煤炭行業供給有望平穩增長，中長期煤價或維持高位

十四五首年，受益于國內經濟穩定增長，產地供給有序釋放，煤炭行業景氣度較高。國內動力煤、焦煤現貨價格相比2020年大幅上漲，煤炭板塊關注度整體提升。

預計2022年煤炭供需有望基本平穩。根據中央經濟工作會議，煤炭、煤電仍將成為能源供應的“穩定器”，明確支持清潔煤炭發展，并強調保證能源供應，能耗“雙控”有望向碳排放總量和強度“雙控”轉變（新增可再生能源不納入能源消費總量控制，原料用能不納入能源消費總量控制）。預計煤炭消費在宏觀經濟穩增長的預期下，有望維持穩健增長。而供給端，隨著優質產能釋放及落后產能退出，煤炭行業供給總體有望平穩增長，與需求增速基本匹配。

政策引導煤價回歸合理區間，中長期煤價或維持高位。2021年下半年以來，國家積極推進保供穩價政策，加快釋放先進產能，并持續完善市場定價機制，引導煤價逐步回歸至合理區間。近期發改委發布2022年煤炭長期合同簽訂履約方案征求意見稿，明確煤炭長協簽訂范圍進一步擴大，核定能力在30萬噸及以上的煤炭生產企業原則上均被納入簽訂范圍，并要求發電供熱企業除進口煤以外的用煤100%簽訂長協，同時要求3年及以上長期合同量不少于各企業簽訂合同量的50%；并提出，500大卡動力煤調整區間在550-850元之間，下水煤長協基準價為700元/噸，較此前的535元上調約31%。預計在供需穩健增長，以及長協范圍擴大、基準提升的預期下，煤價相比過去5年有望提升。

隨著煤價上漲，煤炭企業經營也有顯著提升，分紅優勢顯現。2021年前三季度煤炭行業規模以上企業利潤總額4094億元，同比增長172%，26家煤炭上市公司合計歸母凈利潤達到1155億元，同比增長62%。隨著盈利和經營性現金流大幅改善，煤礦相關資本開支下降，龍頭煤企高分紅優勢明顯，企業價值凸顯。

中長期，碳中和要求下，煤企正在探索轉型發展的路徑，推動多元化布局，未來將成為新的增長點。煤企布局方向主要包括：（1）煤炭智能化投資方面，預計到十四五末，智能化生產煤礦數量、煤礦采煤機械化程度、掘進機械化程度將大幅提升，部分國有企業投入領先，中長期將引領行業升級；（2）延伸產業鏈方面，依托傳統業務優勢，實現產業鏈向下延伸，如煤化工領域；（3）拓寬能源類型布局上，部分企業布局新能源、新材料等領域，如氫能源、光伏、風電等。

未來5年煤炭供需有望小幅增長，煤炭公司盈利和現金流維持高位，企業積極布局轉型業務將成增長點，行業估值有望提升，建議重點關注：資源優勢顯著、盈利能力較強，且長期具備增長潛力的公司；轉型新業務、提升估值的公司。

能源開采丨廣發證券研究小組

沈濤、安鵬、宋煒

安鵬/廣發證券首席分析師，碩士，畢業于浙江大學、上海交通大學。曾供職于長江證券研究所。12年證券行業研究經驗。2015年新財富環保行業第一名（團隊成員），2019、2020年批零和社會服務業第四名（團隊成員），2012年煤炭開采第五名（團隊），2013年第四名（團隊），2014-2018年第一名（團隊），2019-2021年能源開采第一名。

本年度代表作：《煤炭新十年：有周期，也有格局》、《煤炭行業：不能忽視的超預期》、《兌現彈性：煤價、盈利、估值》、《煤炭行業：煤價怎么了？估值高了么？》、《2022：煤價或高位波動，業績穩健性增強提升估值》