需求為王，贏產品者贏市場

2021年疫情之下，需求增長，供給受限，缺芯漲價，加速國產替代，得產能者得天下。展望2022年，隨著產能逐漸釋放，供需趨于緩和，價格屬性邊際變弱。整體來講，科技創新永不停歇，汽車電動化智能化、VR/AR開啟新產品周期、服務器升級、5G持續滲透、AIOT百花齊放、模擬芯片長坡厚雪，創新需求和國產替代空間巨大，贏產品者贏市場。

汽車：電動化及智能化勢不可擋，驅動車規半導體需求高增長。汽車電動化大勢所趨，全球新能源車銷量持續高增長，單車功率半導體價值量顯著增加，驅動車規IGBT和碳化硅市場需求高增長；汽車智能化加速發展，驅動汽車攝像頭、計算、存儲、連接等芯片的需求高增長。

VR/AR：元宇宙賦能需求釋放，VR/AR開啟新產品周期。科技巨頭爭相布局，Facebook更名為Meta，開啟元宇宙新時代。內容端，Steam VR游戲及用戶的各項指標持續快速抬升。硬件端，VR設備銷量持續高增長。VR拐點已至，AR即將到來，新一輪創新周期將開啟，行業長期空間有望打開。

服務器：DDR4向DDR5產品升級，內存接口芯片迎接新成長周期。服務器內存從DDR4向DDR5升級，內存接口芯片相應升級，同時新增配套芯片形成新的解決方案，迎接新的成長周期。此外，PC用內存升級DDR5后亦將打開新的市場空間。

消費電子：5G手機滲透率提升，AIOT百花齊放。智能手機出貨量趨于穩定，5G手機滲透率持續提升，帶來射頻前端芯片需求持續增加，同時驅動射頻前端模組化趨勢不斷發展。AIOT百花齊放，TWS、智能手表、智能家居等需求不斷增長，萬物互聯生態愈加完善，驅動SOC、MCU、存儲等市場持續增長。

模擬芯片：長坡厚雪市場空間大，產品擴張持續國產替代。模擬芯片產品種類多，下游應用廣泛，長坡厚雪市場空間大。貿易摩擦疊加供需緊張加速國產替代，國產廠商緊抓機遇，不斷進行產品擴張，持續拓展消費電子、家電、工業、汽車等應用領域。

投資建議：展望2022，需求為王，贏產品者贏市場，建議關注各成長賽道具備產品競爭力的優質公司。

電子丨廣發證券研究小組

許興軍、王亮、彭霧、王昭光、耿正、張曉飛、謝淑穎等

許興軍/廣發證券董事總經理，首席分析師，碩士，畢業于浙江大學。9年證券行業研究經驗。2015年新財富電子行業第三名，2016年第二名，2017-2021年第一名。

本年度代表作：《電子行業2021年中期策略：持續聚焦科技創新，布局長期確定趨勢》、《電子行業2021年投資策略：聚焦產能、新應用、景氣三條主線》、《射頻芯片研究系列一：天線調諧器：受益5G MIMO與全面屏趨勢，行業景氣提升》、《圣邦股份：模擬芯片領先企業，受益國產替代成長空間廣闊》、《芯源微：國內領先半導體設備企業，發力前道打開增長新空間》