2022年A股、港股“風景這邊獨好”

首先，2022年海外市場波動將加大，美股不是大熊或大牛，而是震蕩市、結構性行情，但是，要警惕美國加息可能導致全球股市的波動加大。

2022年，美國刺激政策加速退場，并有望出現1-2次加息。在美國加息預期下，類似2021年底土耳其匯市股市債市大跌的情形，2022年可能在其他新興市場上演，警惕一季度后期到年中，可能是海外風險相對集中釋放的階段。

2022年，美國流動性環境不會出現系統性風險，美國長端利率全年仍將在低位徘徊，2%以上空間不大。一方面，隨著供應鏈恢復，美國2022年下半年通脹壓力將緩解，美聯儲加息預期也會降溫。另一方面，美國當前債務率高企，2022年是美國中期選舉年，也需要經濟不能太差。歷史上，在加息周期后期，當無風險收益率顯著走高之后，美股才出現大熊市，類似2008年或2001年。

其次，中國權益資產2022年的投資時鐘是從“小衰退”走向“弱復蘇”，結構性行情精彩。與海外其他新興市場相比，A股、港股“風景這邊獨好”。

2022年中國經濟將“穩字當頭”，貨幣環境將是“寬貨幣、總體穩信用及結構性信用寬松” ，而不是跟隨美聯儲收緊，中國長債利率中樞有望下行。但是，中國不會走“大放水刺激房地產、高能耗產業”的老路，而是主動選擇中長期可持續、高質量發展，并保持戰略定力。

2022年中國股市（A股和港股）大機會扎根于中國“國內大循環為主”的雙循環發展、共同富裕和低碳綠色高質量發展，立足于科創結構性行情（低碳科技產業鏈、萬物智聯、軍工產業鏈、半導體為代表的高端制造、生命科技）。

2022年科創結構性行情仍將是行情主旋律，但需要找尋自信的力量？在主流賽道之間和賽道內部基于“預期差”和“性價比”而精細化投資，化解高估值和賽道擁擠的沖擊，淘金低碳科技、數字經濟、專精特新、軍工等領域。

中國權益資產2022年的次要主線是2021年受損型行業的“均值回歸”行情，包括，家電、社會服務業、航空機場、豬周期相關的農業，以及傳統領域核心資產的個股機會。

第三，2022年隨著中國政策環境改善及經濟企穩，港股有望出現15%-20%的“技術性小牛市”。2021年下半年受到中美各種政策力度沖擊，港股釋放系統性風險，2022年恒指中的內房股、金融股、互聯網以及港澳本地的權重股，有點陽光能燦爛，有望跌深反彈，這類資產屬于價值股的均值回歸。中長期，與低碳科技、萬物智聯、高端制造、新興消費和生命科技等相關的領域，A股是主戰場，但是，港股具有獨特性、稀缺性的優質公司也將走出結構性長牛。

港股及海外市場研究丨興業證券研究小組

張憶東、洪嘉駿、李彥霖、宋健、余小麗、張博、韓亦佳、宋婧茹、李偉等

張憶東/興業證券全球首席策略分析師、經濟與金融研究院副院長，復旦大學國際金融本科、碩士；上海交大上海高級金融學院（SAIF）EMBA。近20年證券從業經驗，其中2002-2006年在中國臺灣寶來證券負責港股策略；2006年至今在興業證券負責A股、港股策略和資產配置。2011、2013、2014年新財富策略研究第一名，2010、2015年第四名，2012年第三名，2017、2019、2020年新財富策略研究第三名（團隊成員），2018年第四名（團隊成員），2017、2018年最佳港股策略分析師第一名，2019-2021年港股及海外市場研究第一名。新財富白金分析師。

本年度代表作：《擁抱未來的核心資產—中國權益資產（A股+港股）2021年中期投資策略》、《黃金坑后行情獻禮百年慶，科創板引領“未來核心資產”長牛》、《策略角度看大宗周期品，有段禮花式燦爛照亮復蘇或滯脹》、《守正出奇，布局港股好時機》、《周期核心資產的價值重估》