化工新材料迎來加速成長期

陳靜

未來競爭主要體現在一體化建設，龍頭的市占率有望進一步提高。

在碳中和背景下，傳統化工行業迎來 新一輪供給側改革，下游需求增速放緩， 未來競爭主要體現在一體化建設，龍頭的 市占率有望進一步提高。而新材料領域 的下游仍處于快速增長階段，隨著國內研 發能力和服務能力的提高、相關政策的支 持，化工新材料行業將迎來加速成長期。

太平洋證券分析，本輪大宗化工商 品的超級周期至 2021 年第四季度已近 尾聲，預計 2022 年上游大宗化學品價格 中樞有望回落，產業鏈下游成本壓力有 望得到緩解。重點推薦華軟科技、納爾 股份、硅寶科技。比如納爾股份是國內 數碼噴繪材料龍頭，市占率超 30%。公 司數碼噴繪材料主要包括車身貼和單透 膜，廣泛應用于標識標牌，流媒體廣告以 及建筑家裝領域，未來業績增長確定。

光大證券認為，半導體工業沿摩爾 定律向前發展，光刻技術是基石。半導 體光刻膠產品由低端到高端可分為 g 線、i 線、KrF、ArF 和 EUV 光刻膠，最高 端的 EUV 光刻膠基本被日本和美國企 業所壟斷。大陸目前僅實現了 KrF 光刻 膠的量產，ArF 光刻膠產品仍處于下游客 戶驗證階段并未形成實際性的量產產能。

隨著大陸晶圓代工產能的快速擴 張，特別是 28nm 及以上成熟制程晶圓 代工產能快速擴張，對光刻膠等半導體 材料的需求將與日俱增。重點推薦：1 持續推進電子材料平臺化建設，布局上 游光刻膠樹脂原料、實現 KrF 光刻膠量 產，并持續向更高端的 ArF 光刻膠進發 的彤程新材;2同時布局半導體光刻膠 和 G5 級濕電子化學品業務，并擁有新 能源材料產品線的晶瑞電材;3ArF 光 刻膠通過客戶技術驗證的南大光電;4 布局光刻膠關鍵原料光敏劑產能的久日 新材。建議關注華懋科技、上海新陽、江 化微、瑞聯新材、萬潤股份、七彩化學、百 川股份、怡達股份。

行業研判

招商證券 新能源車補貼政策符合預期

2022 年補貼政策和 2020 年 4 月政策 中退坡比例一致。2020 年 4 月政策中提 及原則上 2020～2022 年每年補貼規模上 限 200 萬輛，并且在接近 200 萬輛時會調 整補貼政策，但 2022 年補貼中并沒有這 個門檻限制。從滲透率看我國新能源車 仍然有較大提升空間，將帶動整個鋰電中 游強勁增長。鋰電池推薦寧德、億緯鋰 能、蔚藍鋰芯;材料推薦璞泰來/貝特瑞。

山西證券 預制菜行業需求逐漸釋放

2021 年中國預制菜規模預計達到 3400 億元，同比增長 18%;未來 3～5 年有 望成為下一個萬億餐飲市場。建議關注： 預制菜專門生產企業味知香;涉足半成品 餐飲企業廣州酒家、同慶樓;有食品制造 業務企業安井食品、巴比食品、龍大美食。

東亞前海 磷化工業績突出

業績高增，景氣上行，布局磷化工年 報行情正當時。一方面，磷化工傳統業務 正持續貢獻利潤，行業內主要產品價格均 處于歷史高位;另一方面，磷酸鐵等新能 源材料將逐步投產，不斷創造新利潤來 源，推升估值水平。看好 2022 年磷化工 板塊的發展。業績表現突出同時在磷酸 鐵等新能源材料領域有布局的企業或將 受益，如湖北宜化、云天化、興發集團等。

投資策略

廣發證券 抓住“雙碳新周期”和景氣預期

自 2015 年以來，在春季躁動期間產業 中期景氣預期持續改善的行業表現顯著占 優。一級行業中交通運輸、建筑材料、計算 機的盈利景氣預期邊際改善最顯著，而建筑 材料、傳媒、計算機的收入景氣預期邊際改 善最顯著;二級行業中，盈利景氣預期邊際 改善最顯著的前 5 個行業分別是農業綜合、 其他交運設備、餐飲、航運、燃氣。

建議繼續圍繞“雙碳新周期”下的產業、 政策線索，以及“高頻預期景氣度觀測模型” 指引下的產業中期景氣預期，布局春季躁 動。行業配置建議繼續高區-低區均衡：1 降 準 及 地 產 鏈 條 企 穩（ 券 商 、白 電 、消 費 建 材）;2“雙碳新周期”+新基建穩增長（動力 電池、綠電運營、煤化工、軍工）;3PPI-CPI 剪刀差收斂（食品加工）。

國泰君安 當下是估值修復之春

2021 年市場的超額收益來源于盈利; 2022 年市場的超額收益更多將來源于估值 修復，基本面的正反饋機制將決定估值修復 的斜率。預計全 A 的業績增速將回落至 6% 左右，而全 A 非金融的業績增速將回落至 4% 左右，盈利端的貢獻將趨弱，市場將核心走向 估值端驅動的環境。2022 年不是一個全面 估值抬升的時期，當下是估值修復之春。

2022 年景氣反轉的賽道包括畜牧養殖、 發電及電網、航空、一般零售、小家電、調味 品等;2022 年景氣改善的賽道包括消費電 子、白電、環保、游戲等。2022 年是經濟企穩 復蘇、流動性預期修正的一年，對應市場對 估值端的定價波動率會抬升。2022 年信用 預期改善，成長機會仍在，價值重回舞臺。