乳制品企業的資本結構優化研究
——以Y企業為例

濰坊科技學院 張桂麗 楊琴花

乳制品在我國雖然不是一種必需的生活消費品，但是隨著我國人口增長結構的變化、飲食結構變化、消費者的多種需求，我國乳制品的需求持續增長，所以乳制品市場存在巨大的發展潛力。對從事乳制品生產制造的公司來說，如何保持長遠健康發展，其資本管理結構的優化就變得非常重要。

1 資本結構理論

1.1 資本結構概念

資本結構也稱為融資結構，反映的是企業債務與股權資本的構成及比例關系，是企業在一定時期內形成資本組合的結果。企業一定經營時期的流動資本可以細分為持有債務流動資本和持有股權流動資本，也可以細分為短期流動資本和長期流動資本，是衡量企業財務狀況不可或缺的重要指標。

1.2 資本結構主要衡量指標

1.2.1 資產負債率

資產負債率是指負債總額和資產總額的比例。

1.2.2 長期負債比率

長期負債比率是指企業非流動負債債務和資產總額的比率。

2 Y公司資本結構現狀

2.1 Y公司的經營狀況

本文通過Y公司的資產規模、營業收入、成長性、盈利能力、現金流量、償債能力、營運能力等方面數據反映Y公司2013—2019年的經營狀況。

根據表1Y公司2015—2019年的經營現狀指標數據，通過Y公司的資產負債率和流動比率數據，來分析其償債能力。由表中數據可以看出，資產負債率相對較高，說明其長期償債能力較弱，因為流動比率保持在1.5～2.0才是合理的，說明Y公司的資金變現能力不理想，短期償債能力也較差。最后通過分析Y公司的應收賬款周轉率，來分析Y公司的營運能力，營運能力由2015年的0.49降到2019年的0.36，雖然在2016年有所回升，但總體還是呈現下降趨勢，說明資產流動速度較慢，償債能力不強。

表1 Y公司經營狀況主要財務數據

2.2 資本結構現狀

資本結構采用企業產權比率、資產負債率和長期負債比率進行分析，產權比率就是負債總額和所有者權益總額的比值，是用來評估企業資本結構是否合理的一種標志，反映投資者對債權人的保障程度（見表2）。

表2 產權比率

根據表2可知，Y公司的產權比率在2013—2016年連續下降，在2015—2018年低于1，在2017年之后產權比率又呈現逐年上升的趨勢，說明Y公司的產權比率是不穩定的，反映了該公司的財務結構不穩定。資產負債率波動較大，并且資產負債率相對較高， 2013年已經接近60%，在2016年以后又開始逐年上升，可能致使Y公司在現金流不充足時，資金鏈容易斷裂，資產負債率在過高的情況下，也會影響Y公司的融資成本。而Y公司的負債結構，2014—2017年長期負債比率逐年下降，表明Y公司負債的資本化程度低，長期償債壓力較小。在2017年之后長期負債比率持續上升，在2019年達到12.32%，相比2018年上升8%，說明公司的財務結構不穩定。

2.3 同行業資本結構情況比較分析

為了對Y公司的資本結構進行全面分析，本文選取了與Y公司同業的23家上市企業2014—2019年的數據進行比較分析。

2.3.1 產權比率比較

通過Y公司與同行業企業產權比率進行比較發現，Y公司的產權比率一直高于同行業平均水平，變化波動較大，可能會影響Y公司財務結構的穩定性，從而導致Y公司的負債過多，長期償債能力減弱(見表3)。

表3 產權比率

2.3.2 負債結構比較

負債結構主要選用資產負債率、長期負債比率、流動比率來進行對比分析，具體如表4所示。

表4 負債項目比較

根據數據可以看出，Y公司的資產負債率均高于同行業的平均水平，尤其是2014年。通過分析長期負債比率，可看出Y公司的長期負債比率波動較大，并且Y公司的長期負債比率總體上高于同行業平均水平。通過Y公司的流動比率可以看出，Y公司的流動比率在2014—2016年和2018—2019年均低于1，一直低于同行業平均水平，說明Y公司的資金回籠較慢，資金鏈有斷裂的風險，因而對Y公司短期償債能力弱有了合理的證明。

3 Y公司資本結構現狀存在的問題及優化措施

3.1 資本結構現狀存在的問題

3.1.1 負債規模高，結構不合理

Y公司負債結構中負債過多的問題較為突出，2019年以前，流動負債比例是逐年增長的，占比接近90%，2019年以后負債比重開始下降。資產負債率常年處在50%左右，遠遠高于國內同行業的平均水平，并且企業流動資產負債率的比重相對較高，隨時可能面臨造成企業現金流動力短缺的巨大風險，這就會產生短期還款壓力過大的風險，資金鏈一旦出現斷裂，公司就可能陷入債務危機。

3.1.2 營運資本不足

營運資本，就是流動資產和流動負債的差額。該差額可以直接投入流動資產，前文通過對Y公司負債結構的分析發現流動負債仍占負債總額的一大半，相對應Y公司的營運資本數額就會下降，投入流動資產的金額就會減少，對企業營運能力會造成沖擊。

3.2 Y公司的資本結構優化措施

3.2.1 優化企業債務結構

由分析可知，Y公司的債務結構存在一些問題，短期負債的比重過高，并且流動性不高，而該公司許多債務都來自銀行借款，且長期債務較低，針對優化債務結構提出以下方案。

(1)適度增加長期借款

目前，Y公司的資產負債率高于50%，如果繼續增加負債就會導致Y公司陷入財務危機，所以我們需要考慮降低公司的負債規模，吸收投資。在降低負債總額的情況下，調整負債結構，減少短期負債比重，減少公司的短期償債風險。增加長期借款可以減少公司短期償債壓力，跟短期借款相比，籌資速度較快，還有長期借款具有財務杠桿的作用，可以用來投資回報率較高的資產項目，從而提高資金的回報率，穩定公司現有的財務結構。

(2)更好利用商業信用

提高公司的商業信用，可以更好地調整負債結構，保持好上下游之間的良好商業關系，增加彼此間的信用支持，相對應的消費者會增加對企業的信任，從而增加公司應收賬款比例，這樣公司將會擁有更多現金流，也會增加公司的周轉資金，從而改善公司的負債結構。

3.2.2 改善經營戰略，提高盈利能力

公司要進行自我發展，進行改革創新，選擇合適的經營戰略，將企業的資本結構融入其中，這樣可以在公司業務的發展過程中提高自身的盈利能力，更好地優化公司的資本結構。企業的盈利能力在下降，只有提高資金使用率，提高公司收益，增加資本積累，才有能力抵抗危機。另外，要提升產品的研發水平，促進資源使用更加合理化。

3.2.3 提高資金使用率

根據前文分析，Y公司的資金周轉率不穩定，隨時面臨周轉不開的困境，Y公司應收賬款周轉率保持在20%左右，是低于平均水平的。所以，要提高資金周轉率，加快資金周轉速度，及時掌握資金流的動向，使公司的資金保持在一個較好的狀態，確保公司資金及時回收。

4 結語

本文選擇Y公司作為樣本公司，通過一些數據和同行業平均水平的比較，發現該公司存在著企業負債規模高、負債結構不合理、營運資本不足等問題，說明Y公司需要進行資本結構優化。首先針對一些問題的成因進行了分析，總結出應對措施，找出最適合該公司的資本結構。通過分析得出結論：每個公司企業的長遠發展離不開合理的資本結構，因為資本結構影響著整個企業的財務和運營，只有選擇適合公司自身發展的資本結構，才能規避風險，實現公司的可持續發展，增強盈利能力，進行更好的融資。