煤化工企業負債經營風險及其防范對策

虎曉偉

（廣匯國際天然氣貿易有限責任公司，江蘇 南通 226200）

負債經營是現代企業的普遍做法，合理的負債經營可以充分利用債務的杠桿效應，快速擴大企業的經營成果，幫助企業實現跨越式發展。同時負債經營也是一把“雙刃劍”，目前我國各行業負債率普遍存在偏高的情況，債務風險問題近年來頻繁發生。在煤化工企業中如何充分利用負債經營的杠桿效應和防范負債經營的風險，平衡兩者關系，保持企業良性健康的發展，是本文主要探討的問題。

一、煤化工企業負債經營業務特點及風險防范的必要性

1.煤化工企業負債經營的業務特點

我國的資源稟賦是富煤、貧油、少氣，這個特點決定了我國是全球主要的煤炭生產國，而石油、天然氣以及整個石化產業鏈中的化工品則需要大量進口。我國能源安全戰略的重大問題是如何降低對進口石油、天然氣的依賴程度。截至2019年底，我國煤炭儲量約1145億噸，石油儲量約35.55億噸，天然氣儲量約59674.16億立方米，（約合47.5億噸石油當量）。其中分別占世界總儲量的13.2%，1.5%，3.1%。因此解決石油、天然氣過度依賴進口的問題對我國能源安全意義重大。“十三五”以來在國家鼓勵下我國煤化工行業蓬勃發展，具備了較大的規模。煤化工企業存在以下特點：

（1）投資規模大，固定資產投資占比高

煤化工企業的生產建立在大型的工業物理和化學反應基礎上，需要大量的投資。A股市值前三的煤化工企業分別是：萬華化學，中國神華，寶豐能源，三家企業固定資產和在建工程占總資產的比例分別為：63.53%，46.65%，74.92%，普遍高于其他生產企業。煤化工產業屬于資金密集型產業，項目建設中一般企業提供30%的自有資金，70%資金需要通過融資解決，建設需要大規模的舉債，大量的資金被固化到資產中。

（2）原材料采購成本占成本比重大

煤化工企業規模龐大，動輒年生產能力百萬噸級，按行業平均3噸煤轉化1噸產品計算，每年采購原煤的數量在300萬噸左右，原煤采購占到了變動生產成本的70%以上，部分煤化工企業沒有掌握上游煤炭資源，議價能力較弱，信用周期較短，給煤化工企業帶來巨大的資金壓力。

（3）建設周期長，融資難度大

煤化工企業的建設周期一般為3~5年，投產后還要試生產1~2年才能達產達標，資金的調度工作難度大，如果融資渠道不暢，調度不合理，將造成資金短缺，企業難以為繼。

2.煤化工企業加強負債經營風險防范的必要性

（1）有助于企業保持合理的負債結構

良好的負債結構是現代企業經營的基礎，只有保持良好的長短期負債比例，直接融資和間接融資比例，企業才能健康成長。

（2）有利于企業降低財務成本

財務成本是企業最重要的非生產成本，只有將財務成本控制在合理的水平內，企業才能實現盈利目標，不斷發展壯大。

（3）可以幫助企業避免和擺脫債務困境

企業的危機往往是源于債務危機，資金鏈的斷裂可以導致基本面良好的企業陷入經營困境，甚至破產重組，良好的負債管理措施可以幫助企業避免債務困境。

二、煤化工企業負債經營存在的問題

1.負債結構不合理

短期負債和長期負債結構不合理，短期負債過高，企業歸還債務的壓力較大，如果經營活動產生的現金流量凈額接近或低于到期債務，還款壓力巨大，資金鏈將面臨斷裂的風險。債權和權益融資結構不合理，債權融資比例過高，直接融資比例較低，造成企業資產負債率不斷攀升，再融資出現困難。

2.負債利息過高

高額的利息會不斷消耗企業的經營所得，債務利息的攀升，將整體拉升企業的加權平均資本成本，最終造成權益凈利率低于平均加權資本成本，出現價值減損，不利于企業的長遠發展。

3.現金流量回籠不足，資產變現能力差

煤化工企業建設周期一般3-5年，試生產期1-2年，較長的建設期造成企業長期沒有現金流入，只有現金流出。如果企業把握不好項目建設的規模和進度，盲目擴張，會導致企業的自有資金消耗殆盡，影響企業正常經營的項目。

4.股權質押比例過高

股權質押是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押，用以補充企業的流動性，是上市公司經常使用的融資手段，與企業或者是股東所發行的債券沒有直接聯系。但是，如果二級市場發生較大的調整，股價迅速下跌且跌破預警價時，出質人就需要補充保證金或者擔保品。如果股價跌破平倉價，或者質押融資額小于平倉線，出質人會被質押方要求補充保證金或者追加擔保品達到警戒線水平，否則質押方將強行平倉。股權質押在股票價格下跌時會帶來爆倉風險，發生在2018年的神霧環保事件就是因為母公司的股權質押行為導致子公司評級大幅下調，大額本息支付使得企業流動資金鏈斷裂，而母公司的經營能力弱、債務高企從而無法援助。

三、煤化工企業負債經營風險的形成原因

1.風險意識薄弱、盲目擴張導致負債結構失衡

風險意識薄弱是當前煤化工企業在負債經營風險控制方面存在的一個突出問題，無論是企業管理層，還是財務管理人員，都缺乏較好的財務風險控制意識，沒有正確認識到企業的負債風險問題。部分企業缺乏科學的決策機制，一味地追求規模，大規模舉債進行項目建設，希望搶占先機，卻忽視了債務風險，導致負債結構失衡，埋下危機的種子。

2.融資渠道單一

部分煤化工企業不能充分利用各種融資渠道，采用復合的融資方式，導致企業融資成本高企，由于前期的巨額投入難以在短期內獲得經濟收益，容易造成債務風險。

3.管理水平較低，經營狀況不佳

管理層管理水平不足，不能及時適應市場和技術的變化，輕視企業培訓的重要性，導致高層基調無法落到實處。過于偏重生產，而忽視市場調查和產品營銷，造成產品積壓，銷售不暢，資金回籠緩慢。

4.盲目進行股權質押

企業沒有嚴格的股權質押管理機制，為了補充資金，只顧眼前利益，不經過科學的論證和測試，過分高估企業股權價值，忽視股價下跌將造成的爆倉風險。

四、煤化工企業負債經營風險的防范對策

1.保持合理的負債結構

負債經營是現代煤化工企業的重要經營方式，通過負債經營可以利用杠桿效應，加速企業的發展，但企業應當保持合理的長短期負債，股權債權融資的比率。首先，保持合理的長短期負債結構。煤化工企業應當在充分考慮自身經營需要的情況下適當提高長期融資比例，從而適應由于長周期投資對資金的需求，避免短期債務集中到期引發債務危機；其次，保持合理的股權融資及債權融資比率。股權融資的優點是還款壓力小，可有效控制企業的杠桿率，針對煤化工企業的現狀來看，應當適當提高股權融資比例，從而降低企業的資產負債率，優化負債結構，提高信用評級，為再融資打下良好的基礎。

2.拓展融資渠道，降低融資成本

充分利用內部和外部各種籌資方法，加強與銀行、證券公司、信托公司、融資租賃公司、資產管理公司等金融和非金融機構的聯系，拓展融資渠道，通過多途徑獲取低成本的資金。加強制度建設，健全投資決策體系，加強人才培養、理念更新，對資產負債率，流動比率，速動比率，現金流量比率等與償債能力相關的指標進行動態監督和管控，充分發揮各種融資手段的優勢，從而降低企業的還款壓力和財務成本。

3.增強經營能力，實現穩步發展

煤化工企業要不斷增強自身造血能力，提高權益凈利率，充分發揮內源性融資的優勢。權益凈利率=凈利潤/所有者權益，是企業經營的核心指標。要提高權益凈利率主要通過以下方式。

（1）提高營業凈利率

首先，通過各種營銷方式，增加產品銷量，提升產品的競爭力，從而提高產品的價格和收入；其次，充分利用規模生產的優勢，學習曲線效應，不斷升級生產技術，嚴控非經營性支出，從而降低企業成本。

（2）提高總資產周轉率

優化資產結構，減少預付賬款，大力回收應收賬款，降低存貨，將預付賬款、應收賬款、存貨這些流動資產占總資產的比例降到最低。

4.保持合理的股權質押比例

首先，要強化內部控制與監管，制定合理的內控制度。要充分考慮到股權質押、關聯擔保、關聯交易等行為所產生的風險，采取有效措施防止大股東的“隧道挖掘”，適當削弱大股東對公司的絕對控制，保持合理、均衡的股權結構，維護中小股東的利益；其次，要嚴控股權質押比例。2018年發布的《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》中明確60%質押率“紅線”。煤化工企業應當以質押紅線為底線，嚴格質押審批程序，嚴控質押安全標準，持續關注企業的資信狀況、權益變動、股價變化；最后，要強化股權質押的信息披露。目前大多數煤化工企業關于股權質押信息披露的規定和要求并不統一，導致一些企業對所披露相關信息的充分性，及時性以及其范疇不準確，因此，要加強質押信息披露制度的建設。同時，企業對股權質押的預警線，平倉線以及出現平倉風險時，對企業會造成何種影響都要定期評估，向投資者充分揭示，接受投資者的監督，從而制約濫用質押的行為。

五、結論

本文通過研究煤化工企業負債經營面臨的負債結構，高額利息，現金流量，股權質押方面存在的風險，從風險意識，制度建設，人員培訓等方面分析了風險產生的原因，并從保持合理的負債結構，降低融資成本，增強經營能力，保持合理的股權質押比例方面提出了在實務中如何去應對負債經營的風險。隨著我國煤化工行業的不斷發展，負債經營的防范始終將是煤化工企業的經營面臨的重大問題，企業必須持續地關注和管理。