市場一直在默默獎勵忘記賬戶密碼的人

一石二鳥

“基金賺錢、基民不賺錢”，這已經是老生常談的話題了。現在不光是基金銷售機構、投顧機構致力于解決這個問題，基金公司也在想辦法。

在2019年，景順長城基金基于抽樣調查數據，發布了《權益類基金投資者調研白皮書》。我當時認真閱讀了該白皮書，受益匪淺。只是這份白皮書屬于抽樣調查，樣本容量相對較小。兩年后，景順長城又聯合富國和交銀施羅德基金，對三家旗下的主動權益類基金客戶賬戶盈利情況做了梳理。這次是對4682萬客戶賬戶的盈利情況進行匯總，涉及5億多筆交易數據，樣本容量足夠大，形成了研究報告。

我在近期參加了《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》的發布會。會上就圍繞如何提高基民獲得感，破解“基金賺錢，基民不賺錢”等話題，三家公司的老總也分享了自己的思考。我今天主要是從投資者的角度對這份報告進行解讀，希望能對大家有所啟示。

基金的收益≠基民的收益，差距到底有多大

基金的收益≠基民的收益，這個基本上是業內的共識了。那么兩者的差距到底有多大呢？

按報告統計的數據，過去五年基金平均凈值增長率為19.57%（注：報告的數據我理解應為算術平均，非計算復利的年化收益率）。而這五年，基民的年度平均收益率為7.96%（算術平均，同上）。也就是說，基民賺到手的，不到基金凈值漲幅的40%。

報告給出的數據讓我瞠目結舌。我之前對此有預期，但沒有想到會低到這個程度。如果用“轉化率”描述的話，基金凈值上漲100%，只有40%轉化為基民的實際收益。如此低的“轉化率”，基民能有好的投資體驗才怪呢。

這損耗的60%跑哪里去了呢？報告歸納為“投資行為影響”。從投資者角度來說的話，就是“基民行為損益”。這樣，三者之間就可以構建起一個等式，描述三者之間的關系。

其中，基金損益由基金經理的投資管理水平決定，也就是我們看到的基金凈值的漲幅。基民的行為損益可以為正，也可以為負。如果為正的話，基民的實際收益就高于基金的損益。但非常遺憾，絕大多數基民的行為損益都是負值。

什么樣的行為在損耗收益

“投資是一門藝術”，而藝術是沒有標準答案的。但對于基金投資者而言，我們想要找到一個更具有指導意義和可操作性的結論。報告對大量行為數據進行了分析，列舉了幾種典型的加減分的選項。

一、減分項

1.頻繁交易

數據顯示，交易越頻繁，盈利人數占比和平均收益率就越低。這個結論是必然的，應該很容易理解。即使是專業機構都無法預測市場，更別說普通投資者了。

2.過早地止盈止損

數據顯示，超過60%的投資者贖回時的收益在-10%-+10%之間。很多人對回撤的實際承受能力在-10%左右，在回撤接近這個值時選擇了止損。也有相當一部分人在收益接近10%時選擇了“落袋為安”。由于不能正確認識基金凈值的波動，這阻礙基民獲取完整的收益。

3.跟風追漲

很多投資者有人性的弱點：在基金經理名聲大噪時慕名而來。這部分投資者相應就要付出追高買入的代價。

二、加分項

1.定投

盡管有人懷疑定投的效果，但數據顯示，定投用戶的盈利人數占比和平均收益率水平，確實要高于非定投用戶。定投并非是一個獲取高收益的策略，但它確實是一個能改善投資體驗的策略。

2.長期持有

公募基金持有時間越長，盈利概率和收益率就越高，這已經是業內公認的結論和事實。統計數據和這個結論是完全一致的。

但非常遺憾，數據顯示超過60%投資者的持有時長小于6個月。持有不到6個月就要求賺到錢，這個神仙都做不到。

3.更長的投資年限和經驗

數據顯示，投資者年齡越大，盈利占比人數和平均收益率越好。在基金投資的盈利方面，老年人要優于年輕人。這并非是他們的投資水平有多高，而是因為隨著年齡的增長，閱歷越豐富，越有耐心。同時，其財富隨著年齡也在不斷增長。他們用于投資的都是長期不用的閑錢，在波動時更能拿得住，這點比年輕人確實有優勢。

基金投資的優秀品質是“守拙”

以上結論有海量數據支撐，能更讓人信服。但這些結論其實并不是什么新東西。像定投、長期持有、減少頻繁交易等，都是這些年業內已經說濫了的。那為什么收效甚微呢？

因為投資是一門實踐性很強的學科。很多東西只有通過實踐，經過歲月的沉淀，才能形成認知。我自己剛入市時也是這種情況，和現在的新手并沒有什么區別。只是在十多年的實踐中不斷學習，在市場上反復摔打，才慢慢進化。我國公募基金總共才20多年的歷史，居民財富大規模配置公募基金，其實也就是近幾年的事。所以就投資經驗而言，我們的投資者群體還是比較年輕的，盡管有的人年齡并不年輕。

所以對于現在的投資者群體，我們不必給予過高的苛求。要提升認知，需要一些時間。正如交銀施羅德總經理謝衛所言：他們現在的一些交易行為，在我們看來是錯誤的，但現在的年輕人很愛學習，信息傳播的速度也快，接受新事物的能力比我們要快，一旦認識到自己的錯誤后，他們改進和進化的速度會很快。

盡管如此，投資者在這個市場中想賺到錢，也并非是難于登天的事。上面的數據分析了很多行為，歸結到一點，就是要盡量拉長持有時間。投資主動權益基金，本質上是一種信托行為。與股票投資不同，基金投資對投資者本人的專業水平要求并不高，但對投資者與基金管理人的信任程度要求較高。一旦選擇了自己信任的基金和基金經理，就要堅定地長期持有。雖然長期持有未必能100%賺到錢，但不長期持有，肯定是難得賺到錢的。

因此，基金投資的優秀品質是“守拙”。這個“拙”看似無為，實際上是大智慧。因為在基金投資中，我們已經借力了基金經理的智慧。我們給他們的時間越長，他們為我們創造優秀回報的概率就越高。市場其實一直都在默默獎勵忘記賬戶密碼的人。