光明乳業盈利能力分析

文/王雯雯（上海理工大學管理學院）

一、引言

隨著社會的不斷進步，人們的生活質量不斷提高，對營養的搭配提出更高需求。近年來，乳制品行業發展迅速，光明乳業作為乳制品行業的重要一員，其盈利能力受到廣泛關注。本文基于杜邦分析法，選取2016-2020年的財務數據，分析光明乳業的盈利能力和影響光明乳業盈利能力的原因，找出光明乳業盈利能力發展的未來趨勢，發現目前存在的不足，并且提出針對性的建議。

二、光明乳業基于杜邦分析法的盈利指標分析

以凈資產收益率為核心的杜邦分析法，主要反映企業的盈利能力和股東權益報酬，采用銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數三個指標來進行分層，能夠更好地反映企業的經營狀況。

（一）凈資產收益率因素分解分析

凈資產收益率是一項綜合性較強的指標，能夠全面反應企業的財務狀況。下面通過運用杜邦分析法，采用加權平均凈資產收益率來分析企業的財務狀況。

如表1所示，縱觀光明乳業近5年的整體發展趨勢，可以發現，相較于2016年，2017年凈資產收益率有所上升，增加了1.14%，銷售凈利率和總資產周轉率也有所增加，而2018年開始有所下降，凈資產收益率下降了4.34%，銷售凈利率和總資產周轉率均有所下降，而權益乘數有所上升。2019年凈資產收益率開始上升，但是2020年凈資產收益率又開始回落。

表1 光明乳業2016-2020年杜邦分析驅動因素分解

（二）銷售凈利率的因素分解分析

銷售凈利率是代表企業盈利能力的指標之一，該指標的分母是銷售收入，代表銷售收入與銷售凈利率是反向相關關系；該指標的分子是凈利潤，代表凈利潤與銷售凈利率是正向相關關系，在其他指標一定的情況下，凈利潤越大則銷售凈利率越大。如表2所示，對光明乳業的銷售凈利率進行拆分。

根據表2，2017年主營業務收入增加18.16億元，營業外收入下降1億元，相較上年總成本費用增加18.25億元，凈利潤增加1.44億元。隨后2018年主營業務收入、凈利潤開始回落，2019年和2020年主營業務收入和凈利潤開始上升。

表2 光明乳業2016-2020年銷售凈利率因素分析法（單位：億元）

（三）總資產周轉率因素分解分析

總資產周轉率一般包含一段期間內企業的銷售收入和資產平均總額這兩個指標，這兩個指標能夠一起衡量企業的銷售水平和資產投資規模之間的配比情況。運用總資產周轉率進行分析時，還需要結合其他指標，如應收賬款周轉率和存貨周轉率等指標，現將光明乳業2016-2020年的應收賬款周轉率和存貨周轉率整理如表3所示。

表3 光明乳業2016-2020年總資產周轉率因素分析法

根據表3所示，相較于2016年，2017年的應收賬款周轉率和存貨周轉率都有所增加，總資產周轉率也有所上升。但是到了2018年下降得很快，應收賬款周轉率和存貨周轉率都有所下降，可見應收賬款的回收速度和存貨周轉速度都有所下降。隨后2019年和2020年，應收賬款周轉率和存貨周轉率都有所提升。

三、光明乳業盈利存在的問題

（一）主營業務收入的貢獻不足

在主營業務收入中，光明乳業的液態奶占據重要比例，但是液態奶對毛利率的貢獻在2018年有所下降。莫斯利安作為常溫酸奶的鼻祖，為光明乳業的業績增長作出過杰出貢獻，但是在其他競爭對手推出同類產品的常溫型酸奶后，莫斯利安的市場就受到擠壓。

（二）其他業務收入開拓不完善

光明乳業的市場開拓渠道并不完善，也直接影響到了其他業務收入，尤其是華東地區的上海，其毛利率出現了負值。上海市場的乳制品銷量并不可觀，且逐漸呈現相對飽和態勢，雖然外地的小城鎮以及一些農村地區仍然存在市場需求，但是光明乳業的市場范圍還停留在地級市，并沒有向城鎮和農村延伸，在開拓渠道方面，光明乳業遠不及伊利。

（三）應收賬款和存貨周轉力度較弱

由于光明乳業的應收賬款和存貨周轉力度較弱，對光明乳業的資金運轉產生了不利影響，這是因為光明乳業的應收賬款和存貨相關的管理制度還不健全。光明乳業對所有企業都采取同一個壞賬準備計提制度，對半年以內的賬款計提5%的壞賬準備，對半年至一年的應收賬款計提50%的壞賬準備。但是與光明乳業不同的是，伊利股份是對不同的企業進行分組，再使用余額百分比法計提壞賬，根據債權人的不同來采用不同的政策。

（四）負債比例增大

光明乳業的權益乘數相對同行業而言是比較大的，在一定程度上表明光明乳業對債務的依賴程度較深，債務比例的增大會增加公司的財務風險，尤其是當企業現金流不足的時候，一旦發生資金鏈斷裂的情況，且無法及時償還貸款，就可能會導致企業破產。

四、提升光明乳業盈利能力的建議

（一）開發高附加值產品提高主營業務收入

對于液態奶銷量不足的問題，光明乳業可以調整公司的產品結構。根據目前市場消費者的需求與喜好度來擴大酸奶、冰淇淋的比重，研發干酪、奶油等高附加值的產品。通過開發類似的產品來豐富企業產品結構，增加銷售量，進而增加企業的主營業務收入。

（二）擴寬其他業務收入的渠道

對于市場開拓方面，光明乳業可以增強對城鎮、鄉村的推廣力度。而且農村的市場需求較大，拓寬該渠道可以提高企業的其他業務收入，但是在制定推廣策略的時候，需要考慮到農村的消費實力不及地級市，所以需要針對農村市場推廣合適的產品才能達到理想的效果。

（三）加強存貨和應收賬款的周轉

在企業的流動資產中，存貨是重要組成部分之一，根據上文提到的內容，光明乳業的存貨周轉率并不理想，因此光明乳業需要制定存貨周轉的管理制度，盡量避免由于積壓導致庫存的食品過了有效期而不得已報廢的情況，保證企業的正常運營。此外，光明乳業還需要制定適合自身的應收賬款周轉制度，在確保銷售收入的前提下，減少一定的賒銷比例。另外，針對不同的企業制定不同的信用政策，衡量對方企業的信用風險，確定相應的信用政策，根據當下的市場行情和對方企業的自身狀況作出較為靈活的反應。

（四）優化資本結構

當企業負債比例較高時，則需要優化資本結構，合理規避由于負債所帶來的風險。此外，企業的資本結構與管理結構息息相關，應該對各個崗位的職責進行明確的劃分，并且制定不定期考核制度來確保管理結構的相對完善，這樣可以在一定程度上減少企業的債務支付。

五、總結

本文利用杜邦分析法，對我國乳制品行業中的光明乳業進行盈利能力分析。對在2016-2020年這五年的數據分析中發現，雖然光明乳業的盈利能力有所波動，但是從長遠來看，光明乳業有很大的發展空間。通過對目前光明乳業存在的問題進行剖析，發現在未來，光明乳業可以通過開發高附加值的產品來增加銷售收入，還可以開拓農村和城鎮市場，甚至可以開拓國際市場，為企業的銷售渠道進行全面布局。除了市場開拓，最重要的是光明乳業需要保證自身產品的優質性，通過不斷的技術創新和產品創新，實現差異化競爭。