淺談對融資融券交易的思考

劉迪

（國信證券北京分公司，北京 100000）

融資融券是一張特殊的券商給投資者的“信用卡”，投資者可以在原有資金基礎上加杠桿投資，即借用券商的資金購入證券或者借用券商的證券做空，當然得到的收益和遇到的風險也隨之加大。現在我們就來談談有關融資融券交易的那些事，談談對于融資融券交易的一些思考。

一、融資融券的概念

融資融券交易又稱證券信用交易，是指投資者向具有融資融券業務試點資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入上市證券（融資交易）或借入上市證券并賣出（融券交易）的行為。投資者需要在券商開通信用賬戶，才能進行融資融券的交易。融資開倉是指新建頭寸，在融資交易中就是融資買入（看漲）。融資買入的品種必須在證券公司規定的標的證券范圍以內，而且不能超過其授信額度。融券開倉是指新建頭寸，在融券中就是融券賣出（看跌），融券賣出的品種必須在證券公司規定的標的證券范圍以內，而且不能超過其授信額度。

其中融資融券涉及的概念還有融資融券授信額度，擔保物，保證金、保證金可用余額、標的證券及維持擔保比例等。以下詳細說明一下具體概念。

融資融券授信額度市值證券公司根據投資者資信狀況、擔保物價值、履約情況、市場變化、證券公司財務安排等因素綜合確定的投資者可融資融券額的最高限額。投資者融資融券的總額不得超過授信額度。就類似信用卡功能，不能超過信用卡的額度一樣。

融資融券擔保物是指的是證券公司“投資者信用交易擔保證券賬戶”和“客戶信用交易擔保資金賬戶”并計入客戶信用賬戶內的所有資產，該等資產為投資者向證券公司提供的融資融券債權的擔保物，包括投資者向證券公司提供的保證金和用于充抵保證金的自有證券、融資買入的全部證券和融券賣出所得全部價款及信用賬戶內所有其他資產。例如，像轉入投資者賬戶的現金或者股票，都可以作為擔保品，但是一般券商會規定可以轉入證券的范圍，即券商會規定一個擔保品劃轉的范圍。

融資融券保證金是指投資者向證券公司申請融資或融券，向證券公司提交一定比例的保證金。保證金可用余額是只用于充抵保證金的現金、證券市值及融資融券交易產生的浮盈折算后形成的保證金總額，再減去投資者未了結融資融券交易已占用保證金和相關利息、費用的余額。保證金余額可以看出投資者目前最大可融資或者融券的量的多少。

融資融券標的證券，指的是投資者可以融資買入或融券賣出的證券，標的證券限于滬深交易所認可的上市股票、證券投資基金、債券及其他證券。融資融券維持擔保比例是指投資者信用賬戶總資產與其融資融券債務之間的比例。一般券商會規定融資融券的平倉線、警戒線及預警線，就是以融資融券的維持擔保比例作為數值規定各線的標準。

二、融資融券的交易規則

融資融券交易需要先開通融資融券信用賬戶。目前開通條件要求是20個交易日日均資產達50萬且滿足6個月的交易經驗。投資者需要適當性相匹配，通過知識測評和心理測評等才可以開通。

投資者需要向融資融券賬戶中劃轉擔保品（現金、股票），有擔保物，券商一般會根據客戶劃轉的擔保品測算保證金可用余額（即可以融資或融券多少金額），之后投資者根據保證金余額進行融資或者融券的開倉。

融資買入股票是指投資者借用券商的資金購買自己看好的證券，借入的是錢，得到的是證券。如果投資者看漲某只股票，想要以最大的資金量去購買該股票，而自己又沒有這么多的現金去進行購買，可以借助信用賬戶，以自己的資金或者股票進行抵押，向券商借用資金購買股票，再用自有資金進行購買，這就是俗稱的加杠桿。如果該股票盈利，在合適的點位賣出，融資部分還給券商，余下的部分為投資者盈利所得。

舉個例子來說，正常交易用10萬的現金可以購買10萬的股票A，而通過信用賬戶融資開倉，10萬的現金可以融資10萬的股票A，之后再用自有資金購買10萬的股票A，相當于20萬股票A。如果該股票每10萬市值上漲5萬，正常交易可以盈利5萬，如果是融資交易，可以盈利10萬。

融券賣出股票是指投資者借用券商的證券賣出，借入的是股票，得到是現金。如果投資者是看跌某只股票，那就可以選擇融券賣出，待該股票下跌到合適的點位，可以操作還券，將股票還給券商，差價部分就是投資者盈利的部分。

投資者在規定的合約時間之內進行操作，待到合約到期，需要將借用的資金或證券進行償還。如融資的合約，需要投資者自行操作現金還款或者賣券還款，融券的合約，可以操作現券換券或者買券還券。

以上也僅僅是對于融資融券交易的簡單介紹，各家券商可能還有對于股票持倉集中度的控制，集中度是指投資者在信用賬戶單一證券市值占總資產的比例，該比例可能各家券商規定不同。關于創業板及科創板交易的限定，如在保證金計算上，集中度控制上，平倉閾值及轉出限制，與主板交易股票可能各家券商會進行規定要求。

三、融資融券交易的風險

其一，證券交易的風險。類似普通證券交易，由于國家宏觀經濟形勢的變化及周邊國家、地區宏觀經濟華景和周邊證券市場的變化，以及由于國家法律法規及相關政策、規則的變化，會引起證券市場價格波動，可能給投資者帶來的經濟損失。也可能存在不可抗力如系統故障、網絡黑客、病毒攻擊等導致證券交易系統的癱瘓，可能導致投資者無法委托交易。也可能存在如上市公司經營風險，投資者操作不當帶來的風險。這些都有可能會給投資者造成經濟損失。

其二，杠桿雖可以加大收益，但是也會加大風險。以融資交易為例子，投資者在使用自己的資金投資時，還可以融資買入證券，但是如果該證券價格沒有預期中上漲反而下跌，投資者不僅要承擔自己的資金投資虧損，還要承擔融資部分的虧損及融資所產生的利息，因為虧損是放大的，甚至可能會導致全部虧損或資產出現為負的情況。融券交易也是相同的道理。

其三，強制平倉的風險。投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按約定的時間期限清償債務，或上市的證券價格波動導致了擔保物市值與融資融券債務之間的比例低于了平倉線，且不能按規定的時間、數量追加擔保品時，將面臨擔保品被券商采取強制平倉等違約措施的風險。一般券商會以維持擔保比例（總資產/總負債）規定平倉線，如果低于該平倉線，投資者又沒有在規定的時間內進行補倉或償還，則會被券商強制平倉。強制平倉非投資者自主進行交易，由券商進行強制處理投資者賬戶中股票，最終達到規定范圍。還有就是合約到期無法償還的風險。融資融券交易類似銀行貸款，信用卡借款，都有自己的期限要求，如果到期沒有償還，則會被券商強制平倉進行償還。一旦實施了強制平倉，所有未了結的融資融券交易可能被全部強制平倉，并由券商根據兩融合約的規定自助選擇平倉的時間、擔保品、價格及數量，投資者無權就此提出異議或賠償。

其四，關鍵指標的調整而導致的風險。在進行融資融券交易期間，券商會根據投資者的資信情況、擔保品、履約情況，市場變化等因素，降低或者取消對投資者的授信額度，或者券商進行調整警戒指標，平倉指標，標的證券范圍及可充抵保證金折算率，就會導致投資者保證金可用余額不足，強制平倉等風險。

其五，提交擔保品之后不能隨意取回的風險。投資者向信用賬戶劃轉現金或者證券作為擔保品之后，只有當融資融券賬戶維持擔保比例超過一定的比例時，才可以提取超出部分的保證金可用余額中的現金、充抵保證金的證券或其他符合證券交易規定的證券。

其六，投資者未盡義務而導致的風險。如投資者在進行融資融券交易期間，需要隨時注意自身賬戶的狀況及證券交易所及券商的通知。而券商需要通過各種方式向投資者發出通知，起到一個告知的義務。所以投資者需要關注券商各類通知，以免未收到相關通知導致賬戶出現了風險。

四、對于融資融券交易的思考

融資融券可以說是券商給投資者一張證券交易的“信用卡”，借用這張“信用卡”可以借用券商的資金購買證券或者借用券商的證券做空交易。如硬幣有兩面，投資者借用這張信用卡，一方面可以加大投資的收益，另一方面也可能遭受較大的損失。故此，對于融資融券交易，我有著以下想法。

其一，要加強學習，活到老學到老。投資者在開通融資融券賬戶進行交易的時候，要符合自己的風險承受能力，還需要加強自身對于證券的學習，融資融券業務規則及風險的學習。目前券商在為客戶辦理融資融券業務時，會向投資者揭示該業務的風險，業務規則及融資融券業務合同內容，讓投資者充分了解該業務方方面面。投資者也可以通過交易所或者券商的網站進行進一步的學習。融資融券業務本身就繁瑣復雜，且業務規則內容也有特殊的規定，各家券商還款的方式也有所不同，故此投資者要以對自己負責的態度進行學習了解，再進行交易。

其二，注意交易細節問題。在融資融券交易時，如關注賬戶的維持擔保比例，關注賬戶內合約到期的期限，關注各類股票持倉集中度的要求，關注券商對于某類操作還款的安排順序。交易操作不同于普通交易，買賣操作即可，融資融券交易有著自己的規定要求，所以在交易時要關注到各種細節點。還要時刻查看券商發送各類消息通知提示等等。

設置一個符合自己交易習慣的盈虧點。每個投資者都有自己的交易習慣及承受度，可以設置一個符合自己交易習慣的盈虧點。一旦到達了自己所設定的預期點或者虧算接受最大范圍點位，即可當機立斷，這要可以讓自己的交易更加規范化及及時止損。

其三，保持良好的心態應對股市的變化。投資者要保持良好的心態對待股市的變化及賬戶的盈虧。證券交易本身存在著漲跌的風險，融資融券交易更是將這種風險放大，所以一個良好的心態可以讓投資者更加能夠接受證券交易帶來的結果，如果心態不好，可能就會讓自己在交易中潰敗不堪，歇斯底里。

融資融券的出現，讓投資者在證券交易中可以放大自己的交易量也可能讓投資者在交易中遭受較大損失，需要我們利用好這個工具。這不僅僅是要求券商在為投資者開通權限時提示相關內容及風險，做好后續服務工作，還要求投資者也要有對應的風險承受能力及業務知識的儲備。雙方的共同努力，才能打造一個良好的交易環境，促進業務推進及證券市場良好的發展。