工業母機帶火精密刀具

張賀

伴隨著工業母機概念的上漲，調研市場也熱鬧非凡。9月，華銳精密（688059.SH）、歐科億（688308.SH）、沃爾德（688028.SH）以及鮑斯股份（300441.SZ）接連發布調研公告，顯示出機構對該領域的密切關注。不過，不同于寬泛的工業母機，這些公司的調研內容全部圍繞更細分的領域——精密刀具。

刀具是制造業高端化的關鍵

作為工業母機行業的重要部件、耗材，刀具的使用壽命取決于加工材質、加工效率、加工工況等。

華銳精密招股書顯示，切削加工約占整個機械加工工作量的90%，高效先進刀具可明顯提高加工效率，使生產成本降低10%-15%。而且刀具的質量直接決定了機械制造行業的生產水平，更是制造業提高生產效率和產品質量的最重要因素。

刀具材料應該具備硬度和耐磨性、強度和韌性、耐熱性等特征，主要包括硬質合金、高速鋼、陶瓷和超硬材料四類。其中，硬質合金與高速鋼相比，具有較高的硬度、耐磨性和紅硬性（指刀具材料在較高溫度下仍能保持很高的硬度），與陶瓷和超硬材料相比，硬質合金具有較高的韌性。

硬質合金良好的綜合性能，使其得以廣泛應用鋼、不銹鋼、鑄鐵、有色金屬、耐熱鋼和淬硬鋼材料的加工。其應用也最廣，在全球刀具市場中占比約63%，國內市場占比約53%（2018年）。

原材料方面，硬質合金刀具的上游主要是碳化鎢粉和鉆粉，碳化鎢粉占原料成本的比例在75%以上（歐科億達到90%），鉆粉占比則在10%左右。

中國鎢資源十分豐富，約占世界儲量的60%左右，產銷量一直位居世界第一;相比之下，我國鉆資源比較貧乏，僅占世界儲量的1%左右，但我國是全球第一大精煉鉆供應國。

根據QY Research數據，2020年全球切削刀具消費金額達370億美元，2016-2020年復合增長率2.82%。中、美、德、韓、日五國刀具消費量占全球的70%左右。我國刀具消費量增速領跑全球，2016-2020年復合增速達8.49%，2020年刀具市場規模446億元。而且我國刀具消費占機床消費的比例呈上升趨勢，從2012年的14.1%上升至2019年的25.26%。

華銳精密招股書介紹，全球刀具行業競爭格局大致分為三大陣營：以山特維克為代表的歐美企業為第一梯隊，以三菱綜合材料為代表的日韓企業為第二梯隊，以株洲鉆石為代表的國內企業為第三梯隊。

多年來，盡管進口替代速度在加快，但我國進口刀具規模仍然占總消費的30%以上。其中絕大部分是高端刀具，顯示出我國高端刀具的自給能力不足。而我國機床數控化率相比歐美的差距，又給數控刀片帶來較大的發展空間。

不過，2021年8月，我國官方制造業PMI僅為50.1%，9月跌破榮枯線，已經連續5個月下滑。這對于工業母機及精密刀具的需求有些不利。

高端刀具國產替代

國內刀具代表性企業有，中鎢高新子公司株洲鉆石、廈門鎢業子公司廈門金鷺、鮑斯股份子公司阿諾精密以及恒鋒工具、沃爾德、歐科億、華銳精密4家獨立上市公司，其中恒鋒工具、歐科億和華銳精密入選了工信部專精特新“小巨人”名單。除株洲鉆石國內市占率為3.17%（2019年）外，其他企業市占率都在1%以下。

歐科億：

國內最大的鋸齒刀片制造商，主營數控刀具和硬質合金制品。鋸齒刀片是制造鋸片的重要原材料，也是歐科億最主要的硬質合金制品，其下游主要是木制品、家具、家裝等市場。其數控刀片產品則主要用于汽車、模具、軌道交通、新能源、衛浴和工程機械等零部件加工。

在獨立上市的公司中，歐科億營收規模最大，2020年營業總收入達到7.02億元，最近三年營業總收入和歸母凈利潤復合年增長率分別為17.9%和34.08%。近幾年，其數控刀片產品毛利率在43%左右，低于華銳精密;研發支出占比總體也低于恒鋒工具、沃爾德和華銳精密。

華銳精密：

主要從事硬質合金數控刀片的研發、生產和銷售。硬質合金數控刀片是數控機床執行金屬切削加工的核心部件，下游包括汽車、軌道交通、航空航天、精密模具、能源裝備、工程機械等。

華銳精密近三年營業總收入和凈利潤復合年增長率分別為32.51%和41.7%，在獨立上市的公司中最高;研發支出占營收的比例也從2018年的5.57%提升至2020年的6.33%，僅次于沃爾德;銷售毛利率在獨立上市的公司中最高，2020年為50.9%。

沃爾德：

產品以鉆石刀輪及磨輪為主，主要用于消費電子顯示屏的切割，近幾年也在重點加大在玻璃切割市場的布局。營收規模在獨立上市公司中最小，增速也最慢，近三年營業總收入復合年增長率僅1.18%，凈利潤復合年增長率更是-5.23%。不過，研發支出占營收的比重最高，而且逐步從2018年的6.35%提升至2020年的7.37%。

在8月的調研中，沃爾德提到，硬質合金刀具已推向市場，硬質合金數控刀片、金屬陶瓷數控刀片進展順利。未來規劃是為客戶進行非標定制刀具+標準刀具一體化供應，為客戶提供切削加工整體解決方案，而不僅僅是刀具制造商。

恒鋒工具：

產品以高速鋼刀具為主，具體業務有精密復雜刃量具、精密高效刀具、精磨改制、技術開發工藝服務（精密拉削服務、精密搓齒服務、車齒服務等）。下游主要是汽車零部件、工程機械、電站設備、航空航天、精密機械、船舶、鋼結構、風電、軍工等領域。

近三年研發支出占營業收入的比例維持在5%以上，高于歐科億，低于華銳精密和沃爾德;毛利率逐步下降，從2018年的54.79%降至2020年的48.58%。

株洲鉆石（中鎢高新二級子公司）：

國內第一大刀具供應商，2019年國內市場份額3.17%。可為客戶提供各種標準和非標準的高精度車削、銑削、鏜削、鉆削、切斷切槽、螺紋和鉸削加工的數控刀片及配套刀具、硬質合金整體刀具及工具系統，并為機械加工制造提供整體配套解決方案，其產品廣泛應用于機床、汽車、模具、航空、國防軍工、鋼鐵、電子等行業。集團可提供碳化鎢粉、鉆粉等原材料。2019年銷售收入18.01億元，僅低于廈門金鷺。

廈門金鷺（廈門鎢業子公司）：

主要從事鎢粉、碳化鎢粉、硬質合金、切削工具等鎢系列產品的生產和銷售，形成整體硬質合金刀具、數控刀片和刀具、超硬刀具等幾大門類的切削刀具，涵蓋了各種金屬、非金屬材料的車削、銑削、鉆削和螺紋加工，擁有全產業鏈優勢。2019年銷售收入31.78億元，遠高于4家獨立上市公司。

阿諾精密（鮑斯股份子公司）：

主要經營業務為高端數控刀具、納米涂層服務、醫療刀具等，產品中硬質合金刀具及修磨占比70%左右，超硬刀具及涂層各占比15%左右。下游汽車行業應用在50%以上，正在拓展航空航天、新能源及軍工等領域。