基于杜邦分析法對企業盈利能力的研究

孟張馳

（河北經貿大學 河北石家莊 050000）

1 引言

我國即將進入到老齡化時代，為了防止人口紅利的消失，政府頒布了允許三孩的政策，這也意味著我國的乳制品的需求即將迎來新一波的高潮；隨著經濟的高速發展，我國居民人均可支配收入也在不斷地增加，乳制品作為高營養的食品之一深受人民的喜愛。從農業部公布的數據可以看到，我國城鄉居民對乳制品的需求量越來越高，在2024年將達到6303萬噸。與此同時，行業內競爭日趨激烈，部門乳品企業出現片面追求短期經濟利益、忽略長期增長能力的現狀，企業未來盈利能力的潛力大打折扣，而盈利能力對企業的發展至關重要，盈利能力的波動會對企業的資本結構、償債能力、經營狀況產生較大的影響，若盈利能力持續下滑，企業的發展必將受到嚴重的阻礙[3]。

2 光明乳業盈利能力指標分析

盈利能力的高低意味著企業在未來是否有足夠的資金投入到經營和發展中，良好的盈利能力可以在未來產生更多自主支配的資金，企業的經營和發展可以得到良好的支持，經營規模的擴大可以進一步增加盈利能力，由此形成一個良性的循環[6]。管理層也依據盈利水平的高低，判斷目前企業是否存在重大的問題。杜邦分析法的基本思想是將企業凈資產收益率逐繳分解為多項財務比率乘積，每一次的分解都會延伸到更多與經營相關的因素[7]，將其與往年數據對比分析（見表1），可以得到近些年企業發展的趨勢，與同行業公司的數據進行對比，可以得出自身企業的優勢和劣勢，從而多維度地呈現企業地財務狀況信息[1]。

表1 光明乳業2018-2020年相關指標分布

2.1 凈資產收益率

凈資產收益率是杜邦分析法的核心指標，用來反映和總結企業過去一年的財務狀態[4]。凈資產收益率與銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數呈正比關系，在2018年至2020年間，光明乳業的凈資產收益率整體呈現上升趨勢，從2018年的9.07%上升至2020年的11.0 1%，其中銷售凈利率和總資產周轉率的上升對其產生有利影響，而權益乘數的下降對其產生不利影響。凈資產收益率整體上升的趨勢意味著公司的盈利能力在增加。

2.2 銷售凈利率

銷售凈利率代表了公司單位銷售收入獲取的利潤水平，反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少。近三年光明乳業的銷售凈利率總體具有提升，從2.51%提升至3.11%，光明乳業的獲利水平有所上升。整體來看，光明乳業的銷售凈利率在近些年較為穩定，處于2%-3%之間，但相較于行業均值，光明乳業銷售凈利率的水平相對偏低，如何有效控制銷售成本，提升銷售凈利率，對光明乳業實現持續穩健發展、穩定并進一步擴大市場份額，具有一定的現實意義。

2.3 總資產周轉率

總資產周轉率代表了公司對所有資產的運營使用效率，光明乳業的總資產周轉率從2018-2020年有明顯的提升，從2018年的1.17上升至2020年的1.26，呈現直線式上升趨勢，2018年較低的總資產周轉率是由于當時光明乳業的產品受到了同行業產品的競爭，導致銷量不佳，之后光明乳業優化產業布局，推出更具有競爭力的產品，使得總資產周轉率回升，可見光明乳業對資產的運營周轉效率相對較高，具備一定的市場競爭優勢。

2.4 權益乘數

權益乘數代表了公司財務杠桿，總資產不變的情況下，負債比例越高，杠桿越大，風險也隨之增加。光明乳業的權益乘數在2018年到2020年間，整體呈現下降趨勢，從2018年的3.09下降至2020年的2.81，可見其財務風險不斷下降，進一步將光明乳業的權益乘數與同行業其他公司進行對比分析，光明乳業的權益乘數超過了其他同類公司的水平，意味著盡管光明乳業已經再不斷地降低杠桿，但在行業中依然屬于高杠桿，面臨的財務風險較高，公司需進一步調整負債比例，保證長期的發展。

3 光明乳業盈利方面的主要問題分析

3.1 產品競爭力下降

光明乳業在2009年發布了新產品莫斯利安，一度成為了乳制品行業里的明星產品，在2014年曾占到了光明乳業營業收入的34%，好景不長，由于莫斯利安在2015年開始，不敵競爭企業推出的新類產品，而跌落神壇，光明乳業至今業未能退出更加具有競爭力的產品。從另一個角度來看，目前市場上大部分的乳制品品牌為蒙牛和伊利，無論是銷售終端還是消費者對光明乳業這個品牌都不太認可，這也嚴重影響了光明乳業的盈利能力。

3.2 其他業務收入開拓不完全

光明乳業的市場主要局限在華東地區尤其是上海，2018年其外地的毛利率岀現負值。市場開拓渠道的不足嚴重影響到其他業務收入，上海乳制品市場增長幅度放緩,逐漸呈現相對性飽和態勢,外地的小城 鎮以及部分農村仍存在市場需求，但光明的市場渠道僅僅停留在上海或者外地的部分地級市，沒有進一步的市場開發，在渠道開拓方面光明乳業比不上伊利乳業。

4 光明乳業盈利方面的主要問題對策

4.1 差異化戰略

目前，我國乳制品行業集中度較高，伊利、蒙牛、三元等已經發展成為我國乳品企業中的三大巨頭，具有良好的品牌知名度，并占據了較大的市場份額，光明乳業的產品知名度及市場份額均與三大巨頭存在一定的差距，因此，光明乳業必須采取差異化的競爭戰略，才有可能在激勵的市場競爭中獲取市場份額，建議從以下兩個方面提升企業的市場競爭力，一方面加大高附加值產品的研發和生產力度，通過建設新的生產線，進一步提升公司收入規模；另一方面不斷優化經銷商模式，加強經銷商管理，優化銷售渠道。

4.2 控制原材料采購價格

光明乳業的原材料成本是其產品的主要的生產成本，因此，毛利率的高低受原材料成本高低的影響較大，當上游供貨商供應的材料價格上漲時，會對對光明乳業帶來較大的成本壓力，因此建議光明乳業公司務必高度重視對原材料成本的控制[2]，保持較強的議價能力，嚴格控制原材料采購價格，積極做好成本管控，比如與上游供應商建立穩定合作關系，提升對供應商的議價能力，盡量降低原料采購價格，實現降低成本的目的。

4.3 合理把控存貨數量

合理把握庫存數量，乳業屬于相對特殊的產品，產品存儲條件要求較高，且產品保質期較短，若庫存遠遠超過客戶采購速度，則積壓的庫存不僅需要承擔高昂的存儲費用，而且面臨產品過期風險，給企業帶來較大的成本[5]，若庫存較少，不能滿足客戶采購需求，則可能導致部門客戶的流失，直接降低了產品的市場銷售收入，因此，建議光明乳業注重庫存管理，合理安排生產，確保庫存產品正好滿足客戶采購需求，成立專門的庫存管理計劃小組，根據以往客戶采購數量，結合對市場產品需求的預測分析，確定最優庫存數量，同時根據市場供求變化，實時調整庫存數量，對庫存實施動態化管理，最大限度的實現庫存與市場需求的一致性。

4.4 堅持以客戶為中心

建立反饋系統，深入了解客戶實際需求，根據客戶需求，不斷優化產品，優化產品口感，更好的滿足客戶對乳制品的多元化需求。為客戶提供健康、安全的乳制品。隨著生活水平的提高，消費者更加注重產品的質量、安全和便捷性，企業應加強牧場的管理，提升智能化水平，降低因人為因素導致的問題，從源頭保證產品的安全和質量。建立食品安全監督體系，建立產品質量追溯體系，打造完善的物流體系，保證產品的運輸速度和安全。

4.5 重視科研創新。

建立健全的研發團隊，實施合適的激勵制度，提升研發人員的積極性；加大對研發方面的投資，保證研發經費的充沛，避免因經費不足導致研發進度的緩慢；積極與高校、實驗室等具備專業人士的地方合作，學習更加先進的經驗，吸引更多優秀的人才，為未來的發展儲備更多的資源。

5 結論

本文以光明乳業為例，分析該公司的近3年的盈利能力變化，借助杜邦分析法對光明乳業的盈利能力進行全面系統的分析，結合數據分析結果，為光明乳業提升盈利能力提出提高銷售收入、采取差異化策略、做好成本管控，合理管控庫存，重視研發投入、獲取優惠稅率等策略，并提出不僅要重視財務因素，同時也要重視企業文化、品牌知名度等非財務因素對光明乳業盈利能力的影響。有助于光明乳業準確把握自身生產經營狀況，不斷提升盈利能力，也為其他同類項的乳品企業提升盈利能力提供了管理思路和參考依據，同時豐富了現有乳品行業盈利能力的相關理論研究。研究不足之處在于對盈利能力的測量指標仍存在一定的片面性，未來可以進一步擴展測量指標，將一些非量化的財務指標添加進來，對企業的盈利能力進行綜合分析。