忠旺失控

何己派　鐘黛　曹彥君

東北的鋁業龍頭，頃刻崩塌。

10月15日晚，中國忠旺發布公告，下屬的忠旺精制、遼寧忠旺“出現嚴重經營困難，已無法依靠自身力量解決當前問題”。

遼寧忠旺是忠旺系核心的業務主體，何種經營困難、具體緣由、虧損數額，并無進一步解釋。同日，3名獨立非執行董事全部辭任。

忠旺于1993年成立于遼寧，是亞洲最大的工業鋁擠壓產品研發制造商，年營收為200億元，締造者為劉忠田。

劉忠田頗為傳奇，他本農民出身，起步于東北一隅，風頭卻一度壓過王健林，2009年晉級“中國首富”，其后多年蟬聯東北首富，但卻始終遠離公眾視線，甚至在忠旺也隱身多年。

過去10年，忠旺年年盈利，凈利潤從沒低過10億元，突陷困境，疑竇叢生。

低調的首富

劉忠田的成功，離不開說一不二的作風、過人的膽識。

坊間的致富版本是：1978年，14歲的劉忠田懷揣借來的200元錢，上長白山做起了木材貿易。其后，轉行給本地鋼鐵廠生產耐火涂料，迅速發跡。

1993年，29歲的劉忠田創立遼寧忠旺，主攻建筑鋁型材;2002年，建材供不應求，劉忠田卻力排眾議，拍板轉型，轉向工業型材，2003年開始，先后投入了20多億元資金，用于興建廠房和向德國訂購6臺大型擠壓機。

擠壓機設備，光制造就花了3年，安裝、調試又用時2年，2009年正式投產。那一年，中國忠旺登陸港交所，劉忠田獲得260億港元的賬面身家，成為“中國首富”。

據說，劉忠田個人極低調，且非常謙和。

一家與其接觸過的媒體提到，2009年，忠旺集團籌備IPO路演期間，接送團隊的是一輛商務車，每次劉忠田都會搶先上車，坐在后排最靠里的位置，以便他人坐在舒服一點的位置。

忠旺員工表示，劉忠田沒買豪宅，吃住都在位于遼陽的廠區里。

這位富豪隨后逐步淡出，2017年11月，他辭去中國忠旺執行董事、董事會主席等核心職位，兩年后，卸任遼寧忠旺集團董事長、法定代表人，不再擔任任何職務。

從公開信息看，離開后，劉忠田主要委托職業經理人管理忠旺，他顯露出獨特的管理風格，尤其鐘愛年輕人。

一個代表人物為現任董事長路長青，進入忠旺任董事時，他年僅31歲，負責了中國忠旺的IPO事宜，之前在匯源果汁擔任高管。

初次見面，劉忠田就遞出了承諾：“我給你兩個字，一個是權，一個是錢，你把這用好，我什么都不管?！敝?，路長青找來了首席財務官、財務總監，他都未加干涉。

此外，執行董事王飛、遼寧忠旺副總經理李鵬偉，獲任為管理層時，也都在30歲上下。大專畢業的陳巖被委任為執行董事時，年僅29歲。

此次辭任的3位獨立董事，入局董事會，也均長達12年以上。

表面上，這是由一個年輕團隊以及資深的董事會成員，負責公司的管理和日常運維。

中國忠旺2020年的財報，全文共199頁，劉忠田的名字就出現了一次，卻至關重要，顯示他牢牢的實控地位。

“擠牙膏”的生意

劉忠田的生意，看似陌生，卻無處不在。

忠旺主要發力的是鋁擠壓業務，原理類似“擠牙膏”，對放在擠壓筒內的鋁坯料，施加外力，鋁坯料產生定向塑性變形，從特定的?？字袛D出，獲得所需斷面形狀、尺寸并具有一定力學性能的零件或半成品。

鋁擠壓件的應用范圍很廣，中國的高鐵車輛，基本都是鋁擠壓材車體結構。

目前，忠旺擁有百余條鋁擠壓生產線，掌握生產超大截面產品的能力。

比如，“復興號”列車一體化車鉤面板、一體化底架邊梁折彎等部件，國內只有少數企業能生產，忠旺是其中之一。

劉忠田的工業鋁客戶，早期瞄準了火車貨運、飛機、船舶、地鐵輕軌等行業的大型運輸客戶、工業設備與機器生產商。

忠旺的銷售方式偏向直銷，即銷售及營銷團隊向多個終端用戶市場的客戶（例如鐵路及建筑公司），直接銷售及推廣產品，并參與項目投標。

據招股書，忠旺采用的是“成本加成法”，即產品售價會根據加工費用加當時的鋁錠市價而定，這樣定價的好處，在于將鋁錠等價格波動的風險轉嫁給客戶。

轉型初期，劉忠田的擠壓鋁產品，毛利率近40%，是建筑鋁的3倍。即便到2020年，毛利率仍然為34.2%，營收占比超過六成，構成利潤的主要來源。

他所賴以起家的鋁擠壓業務，順應新基建的勢頭，生產5G基站建設、城際高速鐵路等領域的高端鋁產品。2020年，還生產出外接圓直徑1米、長度60米的世界最大規格鋁擠壓材，彌補了國內的空白。

后來，劉忠田還發展鋁壓延、深加工兩塊業務。

其應用場景，則有鋰電池、5G通訊設備、半導體/芯片等，均是當下的熱門領域。

靠著膽大心細，劉忠田帶領一家東北草根民企，一步步做到全球第二大工業鋁材商。

憑著過硬的技術和產品能力，忠旺相繼拓展更多客戶，例如新能源汽車方面，去年，忠旺成為寶馬集團高端鋁擠壓產品的一級供應商，正式步入德系主機廠供應生態圈。

產品前程似錦，過去10年，忠旺卻做了很多費解的大額投資。

費解的十年

單從財務數據，忠旺一直非常掙錢，去年行情差一點，也賺了17.89億元。

為什么突然運營困難？解答一個切口，就在天津忠旺。

2011年，劉忠田再造忠旺，在天津下了巨大賭注，啟動總規劃年產能300萬噸的鋁壓延項目，約為公司原有鋁擠壓產能的3倍。

按照官方宣稱，劉締造的項目坐落在天津市武清區，光占地就是9000畝，他要建造的全新鋁加工企業，號稱迄今為止全球“在同一廠區興建規模最大、產能最高、品種最全、現代化程度最高”。

中國忠旺于2011年10月發布公告稱，未來3年，分期斥資購買總價約295億港元的設備，用于生產鋁壓延產品?！短旖蛉請蟆芬环輬蟮佬Q，忠旺項目的總投資466億元。

這一宏大項目，后來發生了兩件匪夷所思的事情，脫離了常規。

一是拖延多年。預告稱第一期項目年設計產能180萬噸，會于2014年下半年逐步投產，2018年底達到300萬噸的年產能。

結果，第一條生產線的廠房建設及設備安裝，直到2015年才全部完成，于2017年才正式投產，比預期晚了3年;一期項目第二條生產線，在2019年才進行樣品試生產。

二是利用率很低。2019-2020年，中國忠旺鋁壓延產品的銷量，分別為45萬噸、37.5萬噸，對比180萬噸的設計產能，產能利用率分別為25%和20.8%，且該產品線的毛利率只有9.9%和18.8%。

劉忠田為天津項目投下巨額資金，截至2018年末，天津項目第一條產線的PP&E（物業、廠房及設備）和在建工程賬面價值為174億元。這么低的產能利用率和毛利率，肯定無法讓他滿意。

詭異的是，過去10年，高投入、低收益的項目，不只在天津。

2011年末，中國忠旺“物業、廠房及設備”的賬面額只有57.29億元，到了2020年末，飆漲到791.2億元，膨脹了大約13倍;而公司營業收入卻僅僅從103億元增加到204億元，只增長了1倍。

低效率的資本開支，慢慢耗盡了原本充裕的現金和利潤留存，導致負債高企。截至2020年底，單單天津忠旺結欠的未償還款項就約為人民幣81.6億元。

截至2019年末，忠旺可自由支配的短期存款、現金及現金等價物（不計受限制存款），只有10.17億元。1-6月，增置物業、 廠房及設備成本支出仍達到24.83億元，全年“添置”一項支出為51.96億元，以至于到年底，可支配的現金才4億元左右。

忠旺的困難，早有端倪。

天津政府網站披露，有天津忠旺公司員工反映，2020年10月、11月工資未準時發放，“保險斷繳、醫保無法使用”。

一年后，中國忠旺官方承認，出現“重大虧損、運營困難”。

離奇的是，劉忠田本人最近在大洋彼岸身陷巨額逃稅案。

根據美國司法部8月發布的文件，6家據稱與劉忠田有關聯的南加州公司，因涉嫌逃避18億美元關稅被定罪，包括國際洗錢、電匯詐騙、向海關提交虛假及欺詐性文件等24項罪名。過去多年，他已受到美國多次逃稅指控。

危機乍現，這位低調的“亞洲鋁王”，可能不得不重新回到前臺，現身料理麻煩。