撥備釋放驅(qū)動銀行業(yè)績

方斐

上市銀行2021年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長13.6%，增速較上半年13%的同比增速繼續(xù)上行，其中，營業(yè)收入（扣除其他成本）同比增長7.4%，增速較上半年5.9%的同比增速提升約1.5個百分點;三季度撥備計提力度同比仍是下降，推動凈利潤同比增速從撥備前的6.8%提升至撥備后的13.6%。從銀行個體來看，三季報業(yè)績同比增速靠前的是江蘇銀行（30.5%）、平安銀行（30.1%）、張家港行（27%）、寧波銀行（26.9%）、杭州銀行（26.2%）。

從自上而下的收入、利潤分解來看，上市銀行前三季度利息凈收入、手續(xù)費(fèi)凈收入同比分別增長4.4%、6.9%，上半年分別為4.8%、8.3%，利息凈收入、手續(xù)費(fèi)凈收入增速有所放緩，前者預(yù)計主要受規(guī)模增速放緩的影響;手續(xù)費(fèi)凈收入增速的放緩預(yù)計與代理業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)收入增速放緩相關(guān)。三季度息差環(huán)比改善，部分對沖規(guī)模增速放緩的影響;此外，受基數(shù)的影響，三季度其他非息收入（主要是投資收益、以公允價值計量的金融資產(chǎn)估值）同比高增，使得前三季度營收（扣除其他成本）同比增速較上半年提升1.5個百分點。

從支出方面來看，前三季度，上市銀行業(yè)務(wù)及營業(yè)費(fèi)用同比增長9.1%，上半年為8.7%，在營收增速提升的情況下，前三季度撥備前利潤同比增速為6.8%，上半年為4.9%，改善幅度略高于營收。三季度，銀行業(yè)撥備計提力度減小，對應(yīng)三季度單季年化信貸成本為 1.18%，2020年三季度為1.29%，前三季度累計計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備規(guī)模同比下降3.3%，降幅較上半年的-5.6%小幅收窄。因此，營收的持續(xù)修復(fù)以及存量不良出清后撥備計提壓力減小，共同推動前三季度上市銀行凈利潤實現(xiàn)13.6%的同比增長。從業(yè)績驅(qū)動來看，撥備仍是最大的貢獻(xiàn)，息差壓力趨緩。

總體來看，上市銀行三季度盈利改善持續(xù)，營收增速上行，息差企穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，營收表現(xiàn)向好以及撥備計提壓力緩解帶動前三季度歸母凈利潤實現(xiàn)13.6%的同比增長，較上半年的13%小幅提升。城商行收入盈利整體表現(xiàn)較好。房地產(chǎn)政策邊際改善，而部分房企債務(wù)風(fēng)險暴露，再次引發(fā)市場對地產(chǎn)風(fēng)險不確定性的擔(dān)憂，不過，政策維穩(wěn)底線目標(biāo)明確，相關(guān)政策舉措或持續(xù)，融資或邊際緩和，關(guān)注市場預(yù)期的波動。從估值角度看，銀行業(yè)估值仍處于歷史低位，對于可能的負(fù)面風(fēng)險已經(jīng)充分反映，無論風(fēng)險暴露出清或都好于預(yù)期，當(dāng)前行業(yè)有明確的投資價值。

撥備計提貢獻(xiàn)值最大

中銀證券對上市銀行2021年三季報凈利潤增速進(jìn)行歸因分析，從凈利潤增速驅(qū)動各主要要素分解來看，正貢獻(xiàn)因子如下：1.計提的撥備損失對業(yè)績正貢獻(xiàn)9.2個百分點，是利潤貢獻(xiàn)最大的因素;2.其他非息收入（包括投資收益、公允價值變動等）對業(yè)績正貢獻(xiàn)5.4個百分點;3.規(guī)模增長正貢獻(xiàn)業(yè)績增長3.8個百分點;4.手續(xù)費(fèi)凈收入正貢獻(xiàn)業(yè)績增長2.1個百分點;而負(fù)貢獻(xiàn)因子如下：1.息差負(fù)貢獻(xiàn)業(yè)績增長4.3個百分點;2.稅收（營業(yè)稅、所得稅）負(fù)貢獻(xiàn)業(yè)績增長1.7個百分點;3.業(yè)務(wù)及管理費(fèi)負(fù)貢獻(xiàn)凈利潤增長1.2個百分點。

由此可見，撥備計提減少依然是上市銀行三季報業(yè)績的最大正貢獻(xiàn)因子，其他非息收入的正貢獻(xiàn)度提升，而息差的負(fù)貢獻(xiàn)度下降。近期部分地產(chǎn)企業(yè)負(fù)面新聞引發(fā)市場擔(dān)憂，但一方面監(jiān)管政策釋放維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展的積極信號，部分地區(qū)涉房信貸投放速度亦有加快;另一方面，銀行在2020年疫情沖擊下夯實撥備基礎(chǔ)加強(qiáng)自身風(fēng)險抵御能力，目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險可控，后續(xù)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級階段，仍需持續(xù)跟蹤資產(chǎn)質(zhì)量動態(tài)。

三季度銀行息差環(huán)比提升1BP，主要由資產(chǎn)端收益率上行拉動所致。根據(jù)期初期末口徑測算，三季度上市銀行息差企穩(wěn)，單季息差較二季度提升1BP至1.97%。其中，三季度資產(chǎn)端收益率環(huán)比上行3BP至3.7%，負(fù)債端成本率環(huán)比上行2BP至1.89%。從不同類型的銀行息差表現(xiàn)來看，國有大行、農(nóng)商行三季度息差環(huán)比分別上行3BP、4BP至1.97%、2.19%;股份制銀行三季度息差環(huán)比持平為1.97%，城商行息差環(huán)比下行1BP至2.03%。

中銀證券認(rèn)為，三季度資產(chǎn)端收益率上行的因素包括以下兩個方面：第一，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，三季度資產(chǎn)端貸款占比提升;第二，信貸投放的季節(jié)性因素，一般而言，下半年零售信貸投放速度提升，預(yù)計較高收益率零售信貸投放力度加大對息差帶來正面改善。

從負(fù)債端來看，2021年以來，貨幣政策和監(jiān)管影響存款派生，各行攬儲難度加大，推動負(fù)債端成本的上行。三季度銀行規(guī)模增速放緩，存款壓力持續(xù)。上市銀行三季度生息資產(chǎn)規(guī)模同比增速較二季度放緩1.3個百分點至7.3%，貸款占比繼續(xù)提升。從不同資產(chǎn)表現(xiàn)來看，上市銀行三季度信貸同比增長11.1%，增速超過生息資產(chǎn)，帶動三季度行業(yè)資產(chǎn)端信貸占生息資產(chǎn)比重較二季度進(jìn)一步提升0.6個百分點至57.4%。但從趨勢上來看，三季度上市銀行11.1%的信貸同比增速較二季度的11.7%繼續(xù)放緩。這周要是因為在房地產(chǎn)、地方平臺融資監(jiān)管以及三季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，合意信貸項目更為稀缺，銀行風(fēng)險偏好更趨審慎，有效融資需求不足。

從負(fù)債端來看，三季度攬儲壓力持續(xù)，在信貸增速放緩的情況下，上市銀行三季度存款同比增速較二季度下行0.9個百分點至6.3%，其中，國有大行和農(nóng)商行的存款同比增速較 二季度放緩1.7個百分點、2.3個百分點，而股份制銀行、城商行的存款表現(xiàn)有所改善，同比增速較二季度提升1.5個百分點、0.5個百分點至6.4%、10.1%。從結(jié)構(gòu)來看，為支持資產(chǎn)端的穩(wěn)步擴(kuò)張，負(fù)債端市場化負(fù)債同比增速超存款，三季度末存款占計息負(fù)債比重較二 季度的77.9%下行0.2個百分點至77.7%。

圖1：國有行/股份行歸母凈利潤同比增速

資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所