昇輝科技多方騰挪

林依達

昇輝科技（300423.SZ）前身魯億通，2018年經過重組更名為昇輝科技。在昇輝科技的主業很難重現以前的輝煌，公司決定將未來的賭注下給了新能源。

有意思的是，盡管公司在新能源領域進展很快，但大股東卻迅速低價轉讓股權。

火速挖礦未果后實施重組

上市沒多久，昇輝科技2016年、2017年業績全面大幅下滑。但公司早已未雨綢繆。2016年6月，昇輝科技擬以發行股份和支付現金相結合的方式購買杭州嘉楠耘智信息科技有限公司（下稱“嘉楠耘智”）100%的股權。

3個月后重組終止，號稱全球頭部礦機生產商的嘉楠耘智轉戰新三板、港交所未果，最后在納斯達克上市，不過，業績方面大起大落。

2018年1月，昇輝科技以發行股份和支付現金相結合的方式成功并購廣東昇輝電子控股有限公司（下稱“昇輝電子”），交易作價20億元。本次交易產生商譽15.23億元。相關交易對方承諾標的公司2017-2019年經審計的扣非凈利潤合計不低于6.55億元。按相關公告披露，此次收購是同行業公司間的橫向產業并購，是上市公司做強主業的重要舉措。

從數據上來看，本次并購效果顯著。2017年昇輝科技的營業收入2.64億元、凈利潤2764萬元、扣非凈利潤2784萬元，2020年分別為41.94億元、5.77億元、5.69億元。脫胎換骨的變化源自昇輝電子遠超預期的盈利能力。昇輝電子2017年、2018年、2019年經審計的扣非凈利潤合計實現15.31億元，較業績承諾合計數高8.76億元。

2021年1-9月，昇輝科技的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤大幅下滑，不過三季度崩盤趨勢明顯，三季度實現營業收入7.11億元、同比下降35.84%，凈利潤2380.14萬元、同比下降86.67%，扣非凈利潤4300.40萬元、同比下降75.64%。從2017年1月1日至2021年9月30日，昇輝電子累計實現的凈利潤已經接近當時的收購價。從這些數據來看，昇輝科技的收購很成功。

盡管昇輝科技在公告中展望，公司獲得的新增業務盈利能力較強，回款較為及時，能夠為上市公司提供穩定的利潤來源及現金流入。但重組后，昇輝科技只見利潤難得現金流。2018年至2020年、2021年1-9月，昇輝科技的經營活動產生的現金流量凈額分別為-4.84億元、-1.76億元、7.01億元、1.44億元，累計1.85億元。現金流比較差的主要原因是應收賬款增長較多、客戶大量使用商業承兌匯票結算以及商業承兌匯票貼現。

而重組前，昇輝電子的凈利潤與現金流匹配的比較好。2015年、2016年、2017年1-6月，昇輝電子的營業收入分別為7.52億元、9.13億元、5.32億元，凈利潤分別為1.25億元、1.60億元、9411.92萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為9.17億元、8.93億元、5.09億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為1.19億元、1.24億元、-2602.53萬元。重組后，業績全面大幅增長，然而經營活動現金凈流入反而萎縮了。

2021年昇輝科技的營業收入大幅減少，而應收票據及應收賬款居高不下。2021年1-9月營業收入為18.62億元，同比減少了11.50億元。而9月末的應收票據及應收賬款為35.30億元，其中應收票據18.64億元（2020年9月末為18.93億元）、應收賬款16.66億元（2020年9月末為19.11億元）。昇輝科技的主要客戶是房地產公司，而2021年房地產公司違約時有發生，頭部企業也不例外，部分應收賬款能否如期回收就難說了。除第一大客戶外，2020年其他客戶貢獻的營業收入為15.09億元，而2019年末、2020年末其他客戶的欠款分別為5.79億元、11.20億元，算下來2020年其他客戶的回款天數為205天。而2021年昇輝科技的營業收入銳減及應收賬款高居不下，其他客戶的回款恐怕更加不容樂觀，并且這些客戶開具的商業承兌匯票的承兌風險也不容小覷。

下注新能源進展神速

既然主業很難重現以前的輝煌，昇輝科技決定將未來的賭注下給了新能源。

2021年8月，昇輝科技發布公告稱，根據公司的業務發展需要，以自有資金在廣東佛山投資設立控股子公司昇輝新能源有限公司（下稱“昇輝新能源”），擬重點聚焦氫能產業，從氫能儲能等核心產業環節進行投資與布局。

昇輝新能源注冊資本4億元，昇輝科技持股80%，成立于2021年6月的海口市聚拓企業管理中心（有限合伙）持股20%，后者為昇輝新能源的核心員工持股平臺，旨在更好的吸引技術人才和團隊。

8月31日，昇輝科技發布公告稱，昇輝新能源擬以自有資金向國鴻氫能投資1億元，本次擬以增資方式向其投資5000萬元，并有權在國鴻氫能進行下一輪融資時向其追加投資5000萬元。

9月15日，昇輝科技發布公告稱，公司送檢的兩款燃料電池發動機性能已經達到國家強制性規范要求，可搭載于氫燃料客車、物流車與重卡等新能源車輛。該產品預計將會在2021年內開始試產和銷售，具體投產時間、客戶及產銷量情況等仍存在一定的不確定性。

10月25日公告稱，昇輝新能源擬使用自有資金向佛山市飛馳汽車科技有限公司（下稱“飛馳汽車”）投資1億元。

10月27日公告稱，昇輝科技近日與美錦能源（000723.SZ）簽署《戰略合作框架協議》，雙方將在氫氣的制儲運加、可再生氫能供應鏈、氫動力核心裝備、氫能關鍵零部件制造、氫能源車輛運營推廣、碳資產運營管理等開展深度合作。

昇輝科技在互動平臺回復投資者提問時表示，公司通過搭建應用場景陸續對接客戶，推出的燃料電池發動機預計在2021年年內實現銷售。

短短幾個月就有產品出售？昇輝科技的燃料電池發動機進展也太神速了。

8月6日的公告發布后，昇輝科技股價上漲約25%后回落，此后發布的多則利好公告也能對股價有正面影響，但漲幅都不大。不過，股價上漲對于頻頻補充質押的大股東來說無疑是雪中送炭。