富臨精工：產能大躍進畫餅

王東岳

2021年前三季度，富臨精工（300432.SZ）實現營業收入17.02億元，同比增長40.28%;歸母凈利潤為2.39億元，同比下滑5.75%。其中，第三季度單季營業收入6.32億元，同比增長32.85%;歸母凈利潤約為7823萬元，同比下滑27.57%，公司利潤未能與收入同比增長。

年初以來，富臨精工先后拋出兩項生產擴張計劃，涉及投資規模近60億元。公司預計，項目全部實施完畢后將為公司貢獻超過百億元的收入增長。

自上市至今，富臨精工已累計募集資金28.88億元，分紅3.34億元，占公司募資總額的11.57%。截至2020年，公司累計實現的凈利潤為-4.67億元。

收入增長 利潤下滑

富臨精工傳統主營發動機零部件產品的研發、生產和銷售業務，公司于2015年3月在創業板上市。

上市前，富臨精工業績增長高速且穩定。2011-2015年，公司營業收入年化增幅超過30%，歸母凈利潤年化增幅超過40%。

2015年7月，富臨精工開始策劃重大資產收購事項。2016年12月，富臨精工以21億元完成對湖南升華科技股份有限公司（下稱“升華科技”）100%股權收購事項。按照業績承諾，2016-2018年，升華科技應實現的扣非凈利潤分別不低于1.52億元、2億元和2.61億元。

2017年和2018年，升華科技實際實現的扣非凈利潤分別為1.3億元和-10.62億元，均未能完成業績承諾。受此影響，2018年，富臨精工一次性計提25.6億元資產減值損失，其中包括15.51億元的商譽減值準備。

2021年1-9月，富臨精工實現營業收入17.02億元，同比增長40.28%;銷售費用、管理費用和研發費用分別為3531萬元、1.08億元和9315萬元，分別同比增長26.01%、-0.84%和15.86%，與同期收入增幅相比偏低。

產能“躍進”?

盡管經營業績尚未表現出明顯的反轉態勢，富臨精工卻在二級交易市場受到“熱捧”。2021年以來，富臨精工二級市場股票交易價格直線躥升，11月10日報收42.92元/股，對應公司總市值319億元，年內最大漲幅接近5倍。

自年初以來，富臨精工的“利好”不斷，公司先后拋出合計超過60億元的產能擴張計劃，并“適時”推出以市值管理為考核目標的股權激勵計劃。1月，富臨精工發布公告稱，公司擬投資6億元用于新建年產5萬噸新能源鋰電正極材料項目。

4月，富臨精工發布了《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》，業績考核目標為2021-2023年的收入規模不低于26億元、46億元和68億元，且當期凈利潤同比增長不低于20%;或者，2021年至2023年，富臨精工單年度的任意連續20個交易日收盤市值的算術平均數分別達到120億元、160億元和200億元。

7月21日，富臨精工再度發布公告稱，擬通過控股子公司江西升華新材料有限公司（下稱“江西升華”）新增投資建設年產25萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目，預計總投資40億元。富臨精工預計，25萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目達產后可實現年平均收入110.62億元，年平均凈利潤11億元。

10月19日，富臨精工發布《2021年度向特定對象發行A股股票募集說明書（修訂稿）》，擬通過定向發行方式募集15億元資金，分別用于新能源汽車智能電控產業項目、年產5萬噸新能源鋰電正極材料項目以及補充流動資金。其中，新能源5萬噸鋰電池正極材料項目計劃總投資金額為8.05億元，擬使用募集資金2.72億元;公司預計，正極材料項目全面達產后，年均實現營業收入21.1億元，凈利潤1.3億元。

經統計，富臨精工上述項目累計投資金額達到56億元。若計劃投資項目全部投產后，富臨精工的磷酸鐵鋰正極材料產能將接近32萬噸，新增收入131.72億元，新增歸母凈利潤12.3億元。

擴產“兇猛”??

2020年以來，受新能源汽車補貼政策變化因素影響，國內磷酸鐵鋰正極材料需求量持續攀升。高工鋰電統計數據顯示，2020年，全球動力電池裝機量約136.30GWh，其中中國動力電池裝機電量為62.85GWh。以材料占比計，磷酸鐵鋰裝機22.4GWh，占國內總裝機量的35.64%。

2021年5月，國內動力電池產量共計13.8GWh，其中磷酸鐵鋰電池產量8.8GWh，占比63.6%，首次超過三元電池產量;7月，磷酸鐵鋰裝機量達到5.8GWh，占比51.3%，在裝車量上也超過三元電池。

磷酸鐵鋰需求的快速提升帶動了產業鏈投資“熱情”高漲。據統計，自年初以來，至少有10家上市公司發布了磷酸鐵鋰正極材料擴產計劃，已發布的磷酸鐵鋰正極材料擴產計劃的合計規模超過150萬噸，計劃投資金額超過400億元。

高工鋰電統計數據顯示，2020年，中國國內磷酸鐵鋰正極材料出貨量約為12.4萬噸。其中，湖南裕能新能源電池材料股份有限公司（下稱“湖南裕能”）累計銷售磷酸鐵鋰產品3.13萬噸，約占當年總出貨量的25.24%;德方納米（300769.SZ）銷售約3.07萬噸，占當期出貨量的24.76%;湖北萬潤新能源科技發展有限公司（下稱“湖北萬潤”）和貝特瑞分別以16.9%和13.95%的市場占有率分列第三和第四名。2020年，上述4家磷酸鐵鋰材料生產商合計占有國內80.85%的磷酸鐵鋰正極材料市場份額。

2021年，湖南裕能、德方納米和湖北萬潤均拋出了不同規模的產能擴張計劃。其中，湖南裕能計劃通過IPO募集資金18億元用于12萬噸的磷酸鐵鋰正極材料項目投資，并在貴州福泉及云南安寧市合計投資170億元用于合計65萬噸磷酸鐵和65萬噸磷酸鐵鋰項目投資;德方納米計劃在曲靖經濟技術開發區投資建設年產15萬噸磷酸鐵鋰生產基地項目;龍佰集團擬與湖北萬潤共同設立合資公司建設10萬噸磷酸鐵生產線;非上市公司中，宜賓萬鵬時代科技有限公司擬投資建設10萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目。