三季報曝光公募風格漂移尚存金信、永贏兩產品文不對題業績平淡

曹井雪

國慶節前監管糾偏公募風格漂移的成效，在基金三季報中有所體現。在窗口指導后，績優產品華安文體健康主題等存在類似嫌疑的基金，明顯風格歸位。但是記者也發現，這類場景還是存在于多只產品中。

其中，以新能源產業為代表的高端制造板塊由于顯見的賺錢效應，仍舊吸引基金經理不惜轉換賽道來推高凈值，例如博時的女基金經理蔣娜，將其管理的文體娛樂主題和女性消費主題兩只基金都打上了程度不一的新能源烙印，例如寧德時代、億緯鋰能、天賜材料就一起入圍了文體娛樂主題的當季十大重倉。而也有高端制造主題的情況恰恰相反，例如永贏高端制造和金信智能中國2025則多傾向于傳統銀行領域，特別是后者連續多季幾乎悉數重倉銀行股。

風格漂移場景減少但難以杜絕

從公募基金三季報來看，多只文體傳媒類基金漂移后歸位的效果比較顯著，例如由新銳基金經理劉暢暢所管理的華安文體健康主題，其二季度末的重倉股悉數被半導體和軍工類公司占據。

而到了三季度末，記者發現，重倉股中包含了藥明康德、浙江醫藥和三星醫療3只醫藥股，契合了主題中“健康”這一關鍵詞。此外，她還重倉了凱撒文化和完美世界兩只文化類公司，也恰好與另一主題文化相合拍。截至11月4日收盤，該基金憑借58.17%的年內凈值增長率高居第29位。

“華安文體健康的規模在二、三季度暴增，產品換手率高、又傾向于持有中小票，或主動或被動離開過去制造業能力圈之后，劉暢暢能否繼續穩定發揮其實還需要持續觀察。”上海某券商基金分析師王曉明坦言。

但是，根據三季報，基金風格漂移的情況仍是屢禁不止。博時基金蔣娜管理的文體娛樂主題和女性消費主題基金，似乎都成為了硬核的科技投資產品;而永贏高端制造和金信智能中國2025，卻將目光鎖定在了傳統的銀行或能源板塊。此外，韓文強管理的全市場基金景順長城中國回報，長期將重倉的焦點鎖定在地產股上。

對此，格上旗下金樟投資研究員岳坤中分析：“首先，公募依靠短期業績排名的考核體制問題。當基金經理所布局的板塊與市場風格不匹配時，就會造成業績不及預期，而公募的考核機制迫使基金經理配置熱門板塊。其次，基金管理規模的影響。一方面基金經理都希望管理規模越大越好;另一方面規模變大后，像專注于中小盤投資的基金如果不風格漂移，很難持續挖掘到足夠的中小盤個股機會。”

根據記者對三季報的不完全統計，小基金公司的漂移情況更為明顯。一位不愿具名的基金分析師表示：“首先，小基金公司權益產品的類型不夠全面，若想要追趕熱點，就會存在違背基金契約的風險;其次，部分小基金公司基金經理更迭頻繁，歷任基金經理的能力圈不同，自然也容易造成風格轉換或漂移出現。”

蔣娜所管兩產品疑似偏離基金契約

作為風格漂移的“重災區”，文體娛樂類基金雖然被監管重壓，但是也并非都嚴格回歸基金契約的規定范疇中擇股，記者發現，博時文體娛樂主題就是一例。

根據三季報，其前十大重倉股中新能源和信息技術兩大板塊權重較高，其中三峽能源、寧德時代、億緯鋰能和天賜材料都可以歸入新能源賽道，而深信服、歌爾股份和寶信軟件則都是信息技術行業的公司。此外，剩余3席也似乎與文體娛樂主題相距甚遠，它們分別是可選消費領域的中國中免、醫療健康領域的邁瑞醫療和藥明康德。

統計結果顯示，該基金的前十大重倉股的倉位占比合計達到48.7%，意味著有近半數的倉位與所屬的投資主題無關。根據基金合同，該基金的投資目標是“通過投資于文體娛樂主題上市公司的標的，結合有效的估值體系，在嚴控風險和良好流動性的情況下，為基金持有人創造良好的投資回報。”

但是在這種情況下，該基金依舊選用“中證800媒體指數收益率×50%+中證800服務指數收益率×30%+上證國債指數收益率×20%”作為業績比較基準。截至11月4日收盤，該基金今年以來的收益率為-0.09%，而同期的業績比較基準的增長率為-13.95%。

該基金成立于2017年5月25日，成立之初，其由韓茂華和蔣娜兩位基金經理聯袂管理。根據2017年的三季報，該基金彼時還是恪守基金契約，重倉三七互娛、慈文傳媒等文化傳媒類股票。或許由于文化傳媒類公司也有信息技術的屬性，基金經理也開始關注和重倉與此相關的信息技術類股票，例如2018年重倉的智能制造領域的寶信軟件，不過基金整體風格并沒有“偏航”。

而風格的轉折點出現在了去年韓茂華離職后，去年二季度末和三季度末，其分別將與主題無關的億緯鋰能置于重倉股的第二位和第一位。進一步從去年四季開始，基金重倉股中除了芒果超媒和三七互娛外，其他皆與基金主題無關。

到最新披露的三季報，該基金前十大重倉股悉數脫離了主題。記者發現，雖然基金經理蔣娜是女將，但是對于文體娛樂板塊的興趣并不濃厚，反而更加青睞“硬核”的新能源和信息技術等賽道。

對此，基金經理在三季報中解釋：“持倉主要集中于TMT與新興消費相關的子行業，三季度重點配置ARVR、消費者服務、新能源車等。”但是產品今年基本零漲幅讓投資者用腳投票，該基金的規模在三季度末僅有0.42億元，季報中也提示當季出現連續20個工作日出現資產凈值低于5000萬元。

再審視產品的年內業績，其年內-0.09%的收益率在1536只同類基金中排在第960位。究其原因，記者發現部分源于中國中免和深信服等股票下跌，它們三季度的跌幅分別為13.36%和9.59%。與新能源主題相比，可選消費以及網絡安全的確不是當前投資的風口。尤其是重倉股中國中免，第三季度的營業收入環比下降了11.73%。

不僅是文體娛樂主題，蔣娜管理的博時女性消費主題也出現了類似的風格漂移。她曾公開表示，投資的重點是美妝、網紅直播、紡織服飾等以女性為主的消費衍生出的“她經濟”。但在真正投資的過程中卻似乎開錯賽道，十只重倉股中只有醫美公司愛美客完全契合主題，此外中國中免也在一定程度上與主題靠攏。