我國創業板上市公司會計信息披露問題探析

孫星河

（蘭州財經大學會計學院，蘭州730020）

一、引言

2009年，深圳證券交易所設立創業板市場。至今，經過12年的發展，已具備相當規模，在取得一定成績的同時，也暴露出很多問題。2012年，萬福生科被曝出嚴重財務造假，成為我國創業板市場設立以來第一只財務信息造假的股票。該事件一出，嚴重打擊了投資者的積極性與信心，對我國創業板市場造成了極大的沖擊。由此，各方愈加重視對創業板市場會計信息披露問題的探究。

如何保證信息披露真實有效，滿足利益相關者的要求，成為創業板市場研究中最核心的問題。我國創業板尚處于發展階段，國內對信息披露研究缺乏足夠重視，多方面研究存在空白，亦缺少對國外創業板最新發展動向與成果的探討，難以借鑒國外先進經驗。所以，積極開展此方面研究具有十分重要的理論意義與現實價值。此外，我國正處在經濟結構轉型升級攻堅階段，創業板市場所服務的創新型企業在此轉型升級中扮演著重要角色，是未來我國經濟新的增長點。加強創業板上市公司會計信息披露問題的研究，對推動服務于新經濟的金融體系建立，完善融資結構，加速科學技術產業化同樣意義重大。

二、創業板上市公司會計信息披露概要

（一）創業板的定義

從世界范圍來看，創業板市場定義大同小異。在我國，創業板市場定位于為中小型企業服務，尤其助力科技創新型企業發展,是上市企業融資和投資者投資的場所。相較而言，創業板市場同樣具備證券市場的一般特征，但上市要求遠遠低于主板市場。

（二）創業板的特點

1.股本規模小，股權集中度高

由表1可知，截至2021年3月25日，主板市場平均發行股本18.06億股，創業板上市公司平均發行股本4.98億股，是創業板的3.63倍；主板市場平均流通股本16.10億股，是創業板市場的4.17倍；主板上市公司平均流通市值181.01億元，是創業板市場的2.6倍。可見，創業板市場上市公司股本規模較小。此外，根據深圳證券交易所公開數據顯示，創業板上市公司往往大部分股權由少數股東持有，集中程度遠高于主板市場上市公司，說明創業板上市公司股權集中度較高。

表1 深交所創業板市場與主板市場概況

2.高成長性和高風險性

一般來說，市盈率越高，意味著該股票評價水平較高，公司成長性比較好，但同時表明該股票存在較高的風險。從表2分析，2021年3月25日創業板市場平均市盈率51.39（倍），主板市場平均市盈率23.04（倍），其中創業板公司在采礦業、制造業、水電煤氣、建筑業、商務服務等領域的加權平均市盈率都遠高于深圳證券交易所主板市場的加權平均市盈率。由此表明，與主板市場相比，創業板市場具有高成長性和高風險性特點。

表2 深交所創業板市場與主板市場加權平均市盈率對比

三、我國創業板上市公司會計信息披露存在的問題

（一）財務信息披露失真與滯后問題嚴重

證券市場中所披露的信息是否真實有效主要通過五個標準進行衡量，分別是真實性、準確性、完整性、及時性和公平性。其中，最關鍵的衡量指標便是真實性，即上市公司不得弄虛作假，必須保證對外報送信息符合公司的真實經營狀況，避免對信息使用者的決策造成誤導。尤其是投資者判斷一家企業是否具備投資價值并進一步作出投資決策的根據，便是上述所披露的公開信息。如果上述公開信息不滿足真實性標準，就會誤導信息使用者的判斷，進而導致外部利益相關者的損失。可見，真實反映本公司的綜合經營狀況是每個上市公司的必修課。然而，當前我國創業板上市公司突出的問題卻主要表現在：上市公司對外報送偽造的報告，欺瞞外部信息使用者，由此損害利益相關者的事件時有發生；在時間上，所公開的信息存在很大程度上的滯后性，不能滿足使用者進行決策的要求，甚至會對決策的制定產生一定程度干擾。自1994年10月20日至2017年4月29日，約700家上市公司因不同類型違規而受到處罰，案例總數達1 260余起。其中，由失真與滯后原因導致違規的案例合計1 150件，占總違規案例的91%。可見，我國上市公司存在嚴重的會計信息失真與滯后問題。

（二）內部控制信息披露質量較差

通常，上市公司會依據評價標準對內部控制體系是否有效進行自我評價，并以報告的形式出具內部控制評價意見，以便投資者更好地判斷企業的價值，保證自己的相關權益。但由于我國企業內部控制信息的披露具有較高的靈活性、復雜性，再加上創業板上市公司的特點，造成現今我國創業板上市公司內部控制存在較多缺陷。例如，所披露內部控制信息的數量和質量上難以滿足相關要求，不能有效幫助信息使用者做出準確的市場判斷等，嚴重影響投資者進入市場的積極性與信心，以及創業板市場的活力與秩序。

（三）監管制度不完善

作為監管工作的規范，監管制度存在缺陷，相應監管也會存在缺失，意味著市場可能存在著較多漏洞，便難以保證創業板上市公司披露的信息能夠滿足相關標準。監管制度的執行要理論聯系實際，我國創業板市場制度建設過程中借鑒了大量國外經驗，其中難免存在不符合我國國情的條款、規定，導致監管者有法難依，還有一些條款不盡合理，存在實際操作復雜繁重的情況。例如，定期報告期間，監管審查人員需要審查大量報告，工作量較大，難免存在疏忽，不可避免會影響監管效果。目前，我國信息披露具體執行機制的較大缺失，在很大程度上降低了監管實際執行的效果。表現在：處罰力度不夠，難以形成威懾力，而且對上市公司主要是進行行政處罰，幾乎不涉及民事賠償；行政處罰效率不高，上市公司違法違規進行披露，往往在市場中利益相關者的權益受到嚴重損害后，監管部門才會進行一系列“亡羊補牢”的措施，手續繁瑣，存在嚴重滯后性。

（四）高新技術企業信息披露立法問題突出

2015年至今，深圳證券交易所陸續發布了創業板信息披露第1-15號指引，主要針對高新技術企業的會計信息披露問題。此類企業信息披露立法問題主要由兩個原因導致：第一，法律規范的制定通常具有一定的滯后性。往往是實際運行中法律盲區造成的影響積累到一定程度，引起社會公眾關注后，立法者才會去填補此方面的法律空白，而且制定法律本身也需要一個過程。第二，高新技術企業自身的特點。對高新技術企業來說，開展經營活動的核心往往是自主研發產生的科技成果以及知識產權，經營狀況好壞高度依賴于科技人才進行研究開發與技術成果轉化的快慢，產品或服務往往具有較高的科技含量，大多屬于新興產業。面對新興產業，如何立法本身就不是一蹴而就的，況且還需要綜合考慮國家宏觀政策等因素。

四、完善我國創業板上市公司會計信息披露的建議

（一）強化自愿性披露意識

目前，相關法律規定除了強制性披露信息之外，鼓勵上市公司自愿披露與其相關的其他信息。可是，自愿披露的信息在內容和質量上，都遠遠不能滿足相關者的需求，絕大多數上市公司只愿意依照法規最低要求進行披露信息。那么，該如何強化上市公司自愿披露意識？研究認為，增強自愿披露的關鍵在于監管。相關機構應在充分借鑒國際成熟證券市場自愿性信息披露監管成功經驗的基礎上，從完整性、系統性、動態性、廣泛性和比較性等諸多方面入手，建立一套立足于我國基本國情的監管制度，來規范自愿性信息的表達，讓主體在披露的整個過程本著“三公”原則，平等對待所有信息使用者，以減少使用者的信息偏差。

（二）完善公司內部治理結構

提高內部控制信息披露的自覺性，使企業的內部控制信息披露能真實有效及時的進行高質量的披露，以達到企業內部控制機制預期的效用。除此之外，在企業追求資本收益最大化過程中，應當通過制定科學的經營策略來進行引導，或是在資本結構中引入戰略投資者，提高外部投資者的比例，促使企業業務范圍和經營平臺的多元化，強化對內部矛盾斗爭的制衡，使多元的經濟利益分配實現公平一致，提高會計報告真實程度。強有力的內部治理結構在規范企業日常運作的同時，更在于能夠提高信息的可靠性，加深利益相關者對企業的信任程度，從而間接塑造出企業誠信可靠的外部形象。此外，對轉型期的企業而言，完善內部治理結構更是其控制運營成本、減少內耗、提升盈利水平的一個重要手段。

（三）加快監管制度建設

目前，違規、造假披露內部控制信息的成本很低，很多企業愿意承擔虛假披露的風險。應明確創業板上市公司信息披露違規責任，盡快建立民事賠償訴訟機制，加大違規披露成本，規范整個資本市場。可以在兩個方面入手：一是轉變監管目標。我國以往主要針對價位、溢價等問題實施監管，認為掌控了證券價格這一產生問題的源頭，便能夠保障消費者權益。可是，這種監管方式忽略了消費者對維護自身權益的需求。在多元化市場訴求的基礎上，只有轉變為對投資者的保護，才能夠切實保障市場穩定運行。二是轉變監管價值。投資價值應由市場主導，政府相關機構應避免對市場進行過分干預。

（四）健全創業板法制建設體系

我國正處于市場經濟向縱深發展的關鍵階段，國內經濟情況復雜多變，當前許多法律制度不再適應當前經濟環境，這就要求建設符合我國國情的創業板法制體系。其中，建立針對高新技術企業的立法機制是完善我國創業板法制建設的關鍵。當前，針對高新技術企業的信息披露法律法規滯后性與不適用性問題嚴重，完善創業板上市公司預披露制度并建立安全港規則可以有效解決這一問題。鑒于我國預披露制度在實際操作過程中暴露出很多問題，需要進一步細化，設置預披露內容的邊界，便于證監會監管的同時，提高本制度的可執行性。設計該制度的初衷，是在不加重主體披露負擔的基礎上，對證券發行前核準階段提供的財務及非財務信息做一個規范，提高信息的可靠性，真實性。預披露信息一定程度上產生上市公司高管主觀估計，有很大不確定性的風險，基于此上市公司預測性信息質量需要法律制度來提供進一步保障。“安全港規則”的目的即在于為預測性信息質量提供可靠保證。

總的來看，我國創業板信息披露問題主要存在于法律與監管制度不完善上，所以注重法律與監管體系建設是改善我國創業板市場信息披露當前問題的有效途徑。相信通過進一步解決我國創業板上市公司會計信息披露中存在的問題，利益相關者的需求能夠更好地得到滿足，創業板市場也能夠更好服務于相關企業融資，實現國內金融市場良性運轉。