跨年資金需求旺盛 理財市場啟動年末行情

股指不斷尋新低之際，海外資本市場、海外投資者與國內的交流倒是日漸密集。11月20日，巴西證券期貨交易所一行到訪華泰柏瑞基金，與華泰柏瑞ETF團隊就華泰柏瑞ETF發展戰略等進行了深入交流。同時，就中巴雙方在ETF領域展開的合作與創新也進行了初步探討。

本周，上證綜指曾一度跌破2000點，滬深300指數市盈率、市凈率皆處歷史低位。“新興市場教父”馬克·默比烏斯就此表示，A股部分中盤、大盤股的估值水平，已開始受到部分外資的關注。

走進本周《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是交銀施羅德固定收益部總經理、交銀純債基金經理胡軍華，長盛添利30天、添利60天基金經理楊衡，景順長城優選股票基金經理陳嘉平，大摩量化配置基金經理張靖，財通保本基金經理趙媛媛，興全商業模式優選基金經理吳圣濤，以及銀華中證中票50指數債券基金經理張翼。

支招2000點備戰術

《投資者報》：滬指2000點大關最近來回面臨考驗，各大機構對后市預判的分歧不斷加大，各位怎么看？

陳嘉平：我們的方向是尋找產業趨勢下的受益者。從過去幾年A股市場的表現來看，每個上漲階段漲幅靠前的股票都不一樣，從早年的金融地產到近年來的酒類、商貿，各個板塊領漲的股票都發生了變化。這背后的邏輯是，中國的經濟結構發生了變化，因此，要尋找三到五年的產業趨勢下能夠帶來較好回報的股票。

趙媛媛：目前A股的動態市盈率比2008年10月還低，隨著經濟企穩概率的增大，企業盈利同比也將隨之企穩，市場整體大幅下跌的可能性較小。中長期來看，我們認為震蕩市概率較大，亞洲國家的案例表明工業化轉型必然以犧牲經濟增速為代價，我們面臨的資源、人口、土地等要素瓶頸依然存在，當然，期間中央積極的調結構政策將給市場帶來很多結構性機遇。

吳圣濤：隨著市場風險的持續釋放，A股市場已進入戰略建倉期，而具備優秀商業模式的個股未來能獲取更大的投資收益。我們會通過對企業商業模式的三個層面——價值主張、價值創造、價值獲取等方面綜合考察，挖掘、篩選優秀的公司，力求獲取組合收益，實現長期資本增值。

短久期信用債受關注

《投資者報》：截至今年三季末，過去五年基金公司旗下債券基金累計收益排行榜上，萬家、工銀瑞信和華夏基金占據前三甲。各位對債市有何判斷？

胡軍華：綜合當前宏觀經濟增速、通脹預期、債市供給以及估值水平等四方面因素，在不同程度上我們預計支撐債市的長期趨勢向好。短久期、中等評級（AA或AA+）以上的信用債產品相對具有較大吸引力。四季度以來，隨著前期債券收益率的快速上行，信用債風險有所釋放，目前短久期信用產品可承受的收益率上行安全邊際相對較高。

張翼：伴隨著利率市場化的逐步推進，未來信用債的投資機會要好于利率產品，而信用債也將會呈現供需兩旺的態勢。目前銀行理財對于債券的配置需求很大，尤其是今年三、四季度將有相當一部分高收益信托產品和票據到期，在目前信托、高收益票據收益有所下降的情況下，會有一部分追求高收益的資產流入信用債市場。

《投資者報》：截至11月19日，85只貨幣市場型基金平均七日年化收益率為3.4340%，35只短期理財類的基金平均七日年化收益率為3.6295%。業界普遍認為，央行較為謹慎的貨幣政策導向有利于短期理財債基的投資運作。

楊衡：確實，雖然央行積極使用各期限逆回購靈活管理流動性，但銀行間市場資金依然處在脆弱的緊平衡狀態。若不降準，央行將繼續大規模逆回購。而未來財政存款凈回籠，商業銀行補繳存款準備金等因素，仍可能造成資金面再度緊張。另外考慮到跨年資金需求旺盛，理財市場年末行情或將啟動。

量化捕捉“蝴蝶效應”

《投資者報》：“蝴蝶效應”在看似無章可循的資本市場中同樣存在。不同行業中的“蝴蝶效應”被量化模型所刻畫，并應用到投資中。今年以來，量化投資的成績總體不錯，張靖能否解讀一下你管理的兩只量化基金是如何捕捉“蝴蝶效應”的？

張靖：如果說大摩多因子主要通過量化選股、量化擇時獲取超額收益，那么大摩量配基金則將策略重點聚焦于行業，從自上而下的角度進行投資，在宏觀面的判斷背景下，對部分行業進行重點配置，以達到獲得超額收益的目的。

在經濟發展的不同周期存在不同的產業周期，于是行業之間的差異就會非常明顯。在2008年之前，中國經濟快速發展，有色金屬、煤炭等行業就會非常強勁，但是進入現階段經濟轉型期，消費行業較好，有色、鋼鐵等傳統行業表現相對遜色。行業之間的差異很大，量化投資正是通過量化方法把這種差異找出來，并結合風險控制優化行業權重配置。

對于量化基金發展前途，我們挺有信心。在復雜的資本市場中，投資人的決策很容易受到情緒擾動的影響，而量化投資是通過量化模型進行交易，剔除了主觀因素，充分遵照模型的指令進行投資，克服人性貪婪恐懼的弱點，做到有計劃、有原則、有紀律的投資，獲取市場非理性收益，大概率戰勝市場。

同時，量化投資通過強大的計算機系統，不僅可以對海量信息進行高效分析處理，還能通過嚴格的模型規范，做出更加精準的投資選擇，完成人腦無法勝任的任務，最終獲得更好的超額收益。