微評

律師撰寫招股書缺乏可行性

近來，市場上多次傳出“監管層已在不同場合向保薦機構、律師事務所征詢‘由律師撰寫招股說明書可行性”的聲音。

【微評】

從證券發行基礎關系角度來看，招股說明書是由發行人向市場發出的投融資要約信號;同時，一旦獲得投資人承諾，則發行人須依照招股說明書約定事項，履行招股說明書中約定的合同義務。就此而言，招股說明書的起草撰寫應由發行人或其代理人作出，并無疑議。若由律師事務所及其指派的律師起草撰寫招股說明書，也應定位為發行人委托律師起草撰寫招股說明書，律師接受委托并在授權范圍內代為起草撰寫招股說明書，招股說明書提交、公開后的相關法律后果由發行人承擔。

根據證券法的規定，交易所依其法定撮合交易的中介地位及其與發行人之間的合同約定，享有對發行人發行資格及其提交的招股說明書等法律文件進行審核的權利;同時，可以通過頒布招股說明書模版等方式向發行人推介使用，從而影響發行人及其代理人起草、撰寫招股說明書的過程，交易所在其中發揮的是導引作用，而非監管作用，即無強制力，但有選擇權。保薦機構受發行人委托，協助完成股票發行上市工作，一方面要遵守其與發行人之間就發行保薦工作事項的相關約定;另一方面，也要遵從交易所的相關要求和規則;但整體而言，保薦工作均屬于服務和自律的屬性，不能等同于監管。

證券法以及監管機構對發行人起草、撰寫招股說明書的要求，這顯然屬于監管機構依據證券法以及其他證券監管法律、法規的要求實施的外部監管行為，具有強制性的特點。發行人起草、撰寫招股說明書應符合監管機構的相關要求，否則便有不符發行條件之虞。

三次IPO申請的“奇遇記”

7月29日，深交所創業板上市委員會通過了天益醫療的IPO申請。此前，天益醫療曾于2017年4月、2020年3月兩次向上交所遞交申請。其中，主板市場IPO申請未獲通過;科創板由天益醫療自行撤回申請。

【微評】?

首先，發行人與交易所之間是平等關系，要參與資本市場游戲，就得遵守相關游戲規則，無論是上交所主板市場當年的拒絕，還是如今深交所的通過，都是雙方平等交涉的結果。天益醫療三次申請，“一次被拒，一次撤回，一次通過”，三種情形各占三分之一。

其次，發出要約是發行人（天益醫療）的權利，接受要約并作出“承諾”同樣是受要約人（上交所、深交所）的權利。

在資本市場中，交易所只是一個交易中介。交易所為發行人、投資人提供透明、公平的交易規則，摒除可能存在虛假信息，避免非理性交易風險的出現;而發行人、投資人選擇哪一家交易所、哪一個市場發行、交易，也是根據自身融資需求所作的商業判斷。

中小銀行信用“降級”該咋辦

Wind數據統計顯示，今年以來，已有全國各地多家農商行等中小銀行的主體評級被中誠信國際、聯合資信等信用評級機構“降級”。

【微評】

此番遭遇評級下調的銀行主要以城商行、農商行等中小銀行為主。在同樣的市場競爭條件下，中小銀行的競爭與生存壓力始終高于大型商業銀行;同時，為達到監管政策與管制標準的要求，中小銀行須為此付出更大的相對成本負擔也是不爭的事實。

中小銀行主體信用評級下調的影響或許包括兩個方面。對內，相關中小銀行需要準確了解導致本行此次信用評級下調的具體原因，并在此基礎上采取有針對性的應對措施。例如，有的商業銀行僅僅是因為疫情影響而未能及時完成增資擴股，造成銀行核心資本充足率逼近監管紅線，這與因經營出現重大失誤而導致銀行損失還是有本質差別的。對外，除了平常心看待評級下調之外，更需要中小銀行以此為契機規范經營及相關業務活動，維護良好客戶關系，警惕金融風險發生，防范“黑天鵝”事件出現。

點評人楊為喬系西北政法大學經濟法學院副教授