買私募要看清盤率

陳嘉禾

私募基金在過去幾年的發展中，逐步成為一股不可忽視的投資力量。但是，對于私募基金的研究，許多投資者仍然延續了之前對公募基金的方法，即只注重研究私募基金產品的收益率。這種方法忽視了私募基金研究中非常重要的一個指標：清盤率。

如果一家私募基金累計發行了100個產品、現存只有15個，那么它的清盤率就是85%。

在研究公募基金的時候，一家基金公司的清盤率并不算太重要，因為按內地資本市場現在的狀態，公募基金清盤的仍然不算太多，同時不少較早發行的公募基金往往都有多年的歷史，老公募清盤的更少。同時，公募基金由于規模較大，其中各個基金經理的風格往往差距不小，一個基金的好壞很多時候與其他基金關系不大。

但是，對于私募基金來講，由于受到單個產品人數不能超過200人的限制，因此私募基金往往動輒發行幾十個、乃至幾百個產品。同時，私募基金由于規模較小、實際控制人的影響力更大（很多時候公司往往只有一位靈魂基金經理，也就是實際控制人本人），因此各個私募產品之間的相關性往往更高。

如果投資者只研究私募基金中業績最好的那幾個產品、而看不到其他產品的情況，無疑是有失偏頗的。

總體來說，私募基金產品清盤的原因有很多，有的是因為投資經理水平有限、長期表現不好，客戶贖回較多導致清盤;有的是因為業績雖然不錯，但是客戶有自身資金需求導致清盤;有的是因為和銷售機構合作終止導致清盤，等等原因不一而足。

但是，一般來說，業績雖然很好但是產品仍然清盤的概率并不大。因此，清盤率的高低，也就可以從另一個角度反映出私募基金投資水平的好壞。同時，由于私募基金公司經常會有許多產品，因此清盤業績差的產品、留下業績好的產品，會給投資者造成比實際投資能力更好的印象，這也是仔細分析私募基金的投資者所需要注意的。

由于私募基金的數據浩如煙海，因此究竟有多少私募基金清盤、每個基金的清盤率究竟如何，很難全部統計。但是，來自Wind資訊的一組數據，可以窺見一斑。

在Wind資訊的私募基金數據庫中，股票多頭分類下，在2021年9月23日共有101268個曾經發行的私募基金。在這10萬多個私募基金中，在2021年7月31日和8月31日兩個時點上均有單位凈值可查、同時兩個凈值有差異的私募基金（可以理解為仍然在有效投資），只有8257個，僅占總數的8%。

以上的數據并不能完全代表私募基金的清盤情況，多種因素可能會對這一數據帶來擾動。比如Wind資訊無法得到所有私募基金的數據、有的私募基金選擇不披露數據、有的私募基金數據披露期可能長于1個月導致1個月內得到的凈值無變化、還有的私募基金可能恰好空倉導致凈值在1個月中毫無變化，等等。但不可否認，這組數據顯示私募基金的清盤是一個不可忽視的情況。

類似于清盤率的，還有一個數據，也是謹慎的私募基金投資者所需要考慮的：私募基金在管產品虧損率。

所謂“在管產品虧損率”，其實和“清盤率”比較相似，指的是現存的存續產品中，有多少是虧損的。不少投資者在研究私募基金時，只注意到了業績最好的幾個產品，但是對于同一家公司發行的、其他業績不好甚至虧損的產品，則較少留意。導致這種忽視的原因，一方面是基金銷售更傾向于給客戶展示業績更好的產品，另一方面也是基金投資者自身分析不夠嚴謹。

其實，隨著中國市場中公募基金的逐漸擴張、新開設公募基金的規模變小、單一基金經理或者實際控制人的影響力變強、公募基金發行越來越容易等趨勢，“清盤率”和“在管產品虧損率”這兩個指標，在不久的將來，也需要在公募基金的研究中被重視起來。只有仔細分析了這兩個指標，投資者在投資基金時，才能更好的看清基金公司投資實力的全貌。