水泥價格接連跳漲 行業景氣或將持續

王東岳

受錯峰、限電、原材料價格上漲等因素帶動，9月初以來，國內水泥價格開啟上漲行情，全國水泥價格指數（CEMPI）報收179.46點，環比暴漲15.3%，同比大漲24.19%。

水泥行業產能供給側的持續壓縮，疊加本次能耗雙控收緊，水泥行業景氣周期有望延續。

多地價格“跳漲”?

最新數據顯示，全國水泥市場平均價格約505.7元/噸，環比上升11.46%，同比上升21.2%。全國水泥庫容比48.56%，環比下降5.49個百分點，同比下降11.18個百分點。

9月16日，廣西地區發布第六輪水泥調價通知，繼9月11日全省水泥價格普漲80元/噸后，部分地區主要廠家再次通知上調水泥價格50-60元/噸左右。同日，廣東省內各主要企業陸續通知對全省水泥及熟料價格全面上調80元/噸。

9月17日，繼江蘇中南部水泥價格普漲100元/噸后，江蘇北部主要廠家相繼通知上調各品種水泥價格60元/噸。

5月中下旬以來，全國水泥價格開始持續下跌，直至7月下旬有所止步。8月起，下游需求回暖帶動水泥價格穩中有升。進入9月，國內水泥價格上演“突飛猛進”，華東、中南、西南等地區開啟全面上漲模式。

中國水泥網數據顯示，9月第三周，全國6大區域呈現南漲北穩格局，華東地區全線上揚大幅上漲21.66%%;中南、西南地區受能耗雙控限電限產因素影響，價格分別上揚17.3%、16.33%;西北地區穩中有漲，上漲1.82%;東北地區偏穩運行，環比上漲0.86%。

中金公司研究報告認為，能耗管控下限電限產成為本輪水泥價格抬升的最大催化劑。

2015年10月，黨的十八屆五中全會提出了實行能源消耗總量和強度“雙控”行動，按省、自治區、直轄市行政區域設定能源消費總量和強度控制目標，對各級地方政府進行監督考核。“十三五”規劃《建議》說明提出，到2020年單位GDP能耗比2015年降低15%，能源消費總量控制在50億噸標準煤以內。2020年，中國能源消費總量數據約為49.7億噸標準煤，實現了“十三五”規劃綱要制定的“能源消費總量控制在50億噸標準煤以內”的目標，完成了能耗總量控制任務。

8月12日，國家發展改革委辦公廳發布《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》（下稱“《能耗雙控晴雨表》”）。

《能耗雙控晴雨表》顯示，在能耗強度降低方面，2021年上半年，青海、寧夏等9個省（區）上半年能耗強度不降反升，為一級預警;浙江、河南等10個省上半年能耗強度降低率未達到進度要求，為二級預警;上海、重慶、北京、天津等11個省（區、市）為三級預警。

在能源消費總量控制方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、云南、江蘇、湖北8個省（區）為一級預警;新疆、陜西、浙江、四川、安徽5個省（區）為二級預警;河南、甘肅、貴州、山西、黑龍江、遼寧、江西、上海、重慶、北京、天津、湖南、山東、吉林、海南、河北、內蒙古17個省（區、市）為三級預警。

針對《能耗雙控晴雨表》反應的7省份一級預警情況，國家發改委提出，能耗強度降低預警等級為一級的省（區），根據《固定資產投資項目節能審查辦法》，自通知印發之日起，對能耗強度不降反升的地區（地級市、州、盟），2021年暫停“兩高”項目節能審查（國家規劃布局的重大項目除外），于本通知印發后20個工作日內，將暫停“兩高”項目節能審查的地區名單報送國家發展改革委。同時，要求各地要堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，對上半年嚴峻的節能形勢保持高度警醒，采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標特別是能耗強度降低目標任務。

能耗“雙控”預警壓力下，廣西地區率先響應。8月30日，廣西壯族自治區召開了《關于加強能耗雙控工作部署會議》，對于鋼鐵，鐵合金，電解鋁，氧化鋁，水泥等行業進行產能負荷壓減。其中，針對水泥行業，自治區要求9月份產量不得超過2021年上半年平均月產量的40%;9月份用電負荷，不超過上半年的平均月負荷的40%。

統計數據顯示，2021年上半年，廣西地區水泥產量約為6076萬噸，月均產量1013萬噸。以60%占比計，廣西地區9月份預計減產600萬噸。

2019年和2020年，廣西地區全年水泥產量分別為1.19億噸和1.22億噸，即本次減產約占2019年和2020年全年水泥產量的5.04%和4.93%。

受此影響，廣西地區水泥價格由8月底的410元/噸升至當前的678元/噸，單月環比增長65.37%，同比增長66.18%。

9月11日，云南省發布《關于堅決做好能耗雙控有關工作的通知》，要求2021年9月份水泥產量在8月份產量基礎上壓減80%以上，10-12月全部水泥企業錯峰生產時間不少于40天。2021年年初，云南省要求2021年全年錯峰停窯時間為70天，其中春節期間錯峰30天、三季度雨季錯峰30天。新的政策要求四季度多錯峰30天。

2020年，云南省全年水泥產量約為1.29億噸。其中，9月單月產量1062.7萬噸，占比8.21%，四季度產量3781萬噸，占比29.22%。若9月壓減80%產能，四季度多錯峰30天（壓減1/3產能），預計降低全年產量的16.21%。9月11日起，云南地區水泥價格由369元/噸上浮至419元/噸，增幅13.55%。

廣東發改委印發的《廣東省2021年能耗雙控工作方案》指出，以鋼鐵、化工、有色金屬、水泥、玻璃等“兩高”行業為重點，對標國際國內或行業先進水平，全面開展節能診斷，推進生產線節能改造和綠色化升級。對能耗強度不降反升的地市，2021年暫停“兩高”項目節能審查（國家規劃布局的重大項目除外）。切實采取有力措施，迅速扭轉工作被動局面，確保完成今年能耗雙控目標特別是能耗強度降低目標任務。

中國水泥網數據顯示，9月以來，廣東粵西地區水泥價格已接連大幅上調三輪。9月16日，廣東省內各主要企業陸續通知對全省水泥及熟料價格全面上調80元/噸。此輪漲價若落實，廣東粵西地區散裝P.O42.5水泥出廠價將達630-670元/噸，終端到位價在670-720元/噸，環比增長36.81%，同比增長48.82%。

此外，9月16日起，江蘇各地水泥熟料開始全面停產限產，粉磨站從9月15日開始限產30%。9月17日-18日江蘇北部淮安、連云港、宿遷等地主要廠家相繼通知上調各品種水泥價格60元/噸，徐州地區通知上調各品種水泥價格60-80元/噸。 截至9月18日，江蘇地區水泥平均價格約為631元/噸，環比增長31.19%，同比增長39.91%。

供給持續壓縮 價格或高位運行

近日，工業和信息化部印發了修訂后的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》（下稱“《辦法》”）。《辦法》明確，加大低效產能壓減力度，提高水泥項目產能置換比例。其中，對大氣污染防治重點區域水泥項目由此前的1.5：1調整至2：1，非大氣污染防治重點區域由1.25：1調整至1：5：1。對產業結構調整目錄限制類的水泥產能以及跨省置換水泥項目，產能置換比例一律不低于2：1。

同時，《辦法》對產能指標的認定更加嚴格，強調產能指標必須在各省按年度更新并公告的本地區生產線清單內;為避免“僵尸產能”復活，規定連續停產兩年及以上的水泥熟料、平板玻璃生產線不能用于產能置換;明確跨省置換應召開聽證會，接受公眾和媒體監督。

開源證券認為，傳統周期下，水泥價格主要受需求驅動，近年來，水泥價格與需求的關系有所減弱。2016年以前，供給端相對較為穩定，水泥價格走勢主要受地產、基建的影響較大，水泥價格上漲，多由需求走強驅動;2016年以后，供給側改革限制新增產能、行業集中度提升導致企業議價能力持續上升，水泥價格對需求敏感程度下降。

中金公司認為，當下水泥需求端短期仍有龐大存量項目支撐，旺季需求支撐穩固。中期來看，需求并不會出現斷崖式下降。在供給端，隨著產能置換新規落地，環保、能耗雙控等政策持續趨嚴，水泥行業產能凈新增情況有望得到遏制，有效產能供給有望達峰并逐步出現回落;嚴格的產能置換政策和能耗控制不僅能夠壓減產能增量，亦將減弱區域內新增產能對于原有供給格局的沖擊，利好區域內有序競爭和穩價。

隨著能耗、環保、排放等壓力不斷趨嚴，常態化錯峰及不斷推行的限產減產或將持續對供給端造成壓力。4Q旺季水泥價格有望強勁回升，推動龍頭盈利超預期，并實現行業中期盈利在高位維持。