證券公司集團化發展與經營效率關系

黃英

證券公司是資本市場的重要參與者，在國民經濟建設和發展中發揮著重要作用。我國證券公司于三十年間發展至130余家。國務院《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》明確提出，要“推動證券經營機構實施差異化、專業化、特色化發展，促進形成若干具有國際競爭力、品牌影響力和系統重要性的現代投資銀行”。當下我國正處于經濟快速發展之后的關鍵轉折期，我國資本市場也在不斷地擴大，證券公司也隨之進行集團化的轉變，在傳統證券業務、期貨、基金、直投、另類投資及國際業務等領域紛紛設立子公司。在實踐過程中，加強集團化是否可以提升證券公司的經營效率一直是討論的熱點話題。本文通過二者之間的關系來闡述證券公司加強集團化是否能提高經營效率。

一、證券公司集團化發展和經營效率的概念

目前學術界對于證券公司集團化的概念還沒有進行明確的定義，但是按照通常的意義，證券公司集團主要是指以母子公司作為主體，子公司具有較高的獨立經營能力的企業組織類型。此種類型的組織具備群體綜合優勢和協同效應;具有品牌渠道優勢，形成規模效益;具有戰略統一利于資源整合等優勢。而公司的經營效率則指的是投入與產出之間的關系。公司利用本身掌握的各種資源產生經濟效益的能力，即通過測算證券公司通過一定的投入來獲得產出的能力，能力越高說明公司的經營管理就越高效，在市場中就越具有競爭力。對于證券公司來說，其運行效率指的是投入產出比，投入一定或產出一定的條件下，產出越高或投入越少則經營效率就越高。證券公司經營效率的高低反映了證券公司的日常經營管理的能效和自身競爭實力強弱，也在一定程度上反映其專業化服務水平和服務質量，反映其持續經營能力和盈利能力。

二、證券公司集團化發展與經營效率的關系

集團化能否提高證券公司經營效率，目前有兩種不同的看法：一是認為目前我國證券公司發展水平參差不齊，集團化組織結構復雜且母子公司之間經營需要高度分離，母公司對子公司的宏觀指導和風險管理能力有限;而集團化對證券公司管理水平的要求較高，盲目加強集團化可能會導致負面影響。二是認為我國證券公司亟待加強集團化程度，通過集團化建設可以壯大綜合實力分散經營風險，在金融業國際化進程中不斷提升競爭力。集團化建設不是一蹴而就，在分步實施的過程中集團管理水平會不斷提升，隨之帶來的規模經濟、協同效應將提升證券公司的經營效率。

1.集團化發展對中國證券公司經營效率產生負面影響。就證券管理公司而言，它們創立較晚，在上世紀80年代第一家公司創立30年后，行業發展不準確，證券管理公司之間存在不平衡，不同管理集團之間的管理水平有所不同。我國大部分投資公司的管理團隊離相應的水平還很遠，但在集團管理水平有限的情況下，加強集團組建可能會對投資公司的經營效率產生負面影響。企業（部門）組織中涉及的人員通常分為兩類：直接人員（部門）和間接人員（部門），他們從事采購、營銷、研發、服務等直接產生現金流;間接人員（部門）是指從事財務、管理等業務，不直接產生現金流。集團中，母公司是一種典型的間接服務，只負責宏觀管理，不直接產生現金流;子公司是典型的直接部門，負責開展直接產生現金流的具體業務。在這種情況下，母公司的員工，而不是直接接觸需要整個戰略和起訴組傾向的業務線，思考哪些困難和挑戰需要管理者的綜合素質高、業務能力強、知識面廣，駕駛能力越強。在這種情況下，分支機構的強大獨立性也對整個集團的風險控制構成了重大挑戰。業內人士普遍認為，我國證券公司管理層的勝任力還比較一般，加強管理層的勝任力會對我國證券公司的經營效率產生負面影響。

2.提高我國證券公司經營效率，亟需加強集團化。大多數人認為，我們的投資公司應該加強集中度。只有加強組團，才能不斷提高競爭力。在全球經濟日益一體化的背景下，它們能夠與大型國際投資公司競爭。不可否認，集體管理模式對我國證券公司的管理要求很高，目前我國證券公司大多沒有高層次的管理團隊。小組工作的開展，使證券公司實現了規模經濟和經營效益。根據規模報酬理論，證券公司通過設立或合并新的分支機構來強化集團化，擴大業務規模，從而降低證券公司的長期成本。證券公司的生產成本越低，管理效率就越高。另外，通過集團化的發展，通過股票發行和債券發行之間的人才、資源和風險控制體系，投資公司創造了其他類型的服務，如股票發行、債券發行、股票期貨等投資、衍生品投資等。各方面意見相當一致，創造更多的服務產品有助于證券公司現有資源的更廣泛共享，以低于單一服務要素的成本，提高證券公司的效率。

三、影響證券公司集團化發展與經營效率關系的因素

1.靜態因素分析。證券公司的投入資本主要是人力和資金兩方面的投入。人力投入可以用應付職工薪酬進行衡量，證券公司的運營離不開數量充足的專業化人才，應付職工薪酬越高代表人力資源投入量越大。資金的投入指的是實收資本項目，是證券公司建立和運營的根本。包括人力和資金在內，在運營過程中還會產生大量的營業費用投入，主要用于產品和服務的生產和營銷服務。證券公司的產出主要是業務的收入，主要包括代理買賣證券業務收入（含席位租賃）、代理銷售金融產品收入、投資銀行業務收入（含承銷保薦、財務顧問費等）、資產管理業務收入、信用業務收入、證券投資收入、股權投資收入等。靜態分析時可以將我國證券公司分公司、營業部和子公司數量匯總，按規模分檔代表不同的集團化程度;在設定的期間內觀察各年度期末時點投產比，得出加強集團化建設可以提高經營效率的結論。

2.動態因素分析。動態分析情況下，需要對集團化程度不同的證券公司不同時期的經營效率進行比較分析，研究提高集團化程度能否有效提高證券公司經營的效率。利用我國證券公司的樣本數據，結合集團化因素，觀察證券公司集團化在企業經營效率方面帶來的影響。通過對證券公司經營效率的評估，為證券公司集團化發展和經營效率的正相關提供有效的理論依據。

四、研究對策和建議

1.加快企業內部管理體制機制改革。集團化發展客觀需要集團建立一套完整的集團管理制度，包括對子公司、財務、業務考核、風險控制和人才激勵等方面的管理，根據中國市場的實際情況和借鑒境外證券公司的經驗來建立健全管理制度，以此來打造集團管理制度，提高集團管理能力。在激烈的市場競爭中，特別要強調的是創新能力。創新能力的提升需要體制機制改革的支撐，證券公司集團化的過程其實就是體制機制改革的過程，通過體制機制改革加強公司的管理，確定創新的價值和鼓勵創新的機制，讓集團母子公司管理層都有促進公司業務創新的責任，把業務創新業績作為考核管理層績效的一種重要方式，并用制度確定下來。

2.建立健全專業化分工組織架構。由于目前證券公司集團化的組織架構還不太全面，所擁有的子公司和參股公司數量較少而且在整個證券公司中收入比例也很小。而集團公司最大的標志是母子公司和參股公司形成規范標準的組織架構，最大化專業分工，最佳化業務協同。在集團的發展上，母公司作為宏觀指導的角色，制定集團戰略，實施戰略管理，進行重大事項決策，指引著集團發展走向;而子公司和參股公司主要是負責牌照業務的展開，其中包括了市場拓展和業務運營等。集團一體化管控，能發揮集團協同效應;母子公司、參股公司組織架構建立健全能充分形成分工的專業化、調動積極性，兩者的有機協調能為集團公司創造更多的價值，集團能獲得長足發展。

3.提升人才發展和人力資源管理水平。近年監管部門通過制定修訂一系列制度和規范，對證券公司內控、IT、投行、研究等人員配置提出規范意見，從制度層面推動提高了行業人力資源人員配置，形成行業人才發展導向。為利于實施與業務發展相適應的專業化、市場化用人導向，集團公司要梳理搭建基礎人力資源管理體系，加強管理的專業性和規范性，打造以客戶為中心、以業務為導向的人力資源管理體系，以增強對戰略和業務的有效保障和支撐。作為集團管理核心的子系統，集團人力資源信息管理系統可以形成集團人力資源狀況的一系列統計分析數據，供管理層參考決策。集團人力資源管理部門應在當前重點戰略業務所需的行業專家型投行人才、國際化高端人才、行業金融科技人才等隊伍建設及保障方面，積極探索人力資源管理創新模式。

綜上所述，本文研究了證券公司集團化發展和經濟效益的靜態和動態影響，得出集團化確實可以提高我國證券公司的經營效率，通過綜合經營模式來為客戶提供各項證券的相關金融服務，并且證券公司通過集團化建設可以提升綜合實力分散經營風險，增強市場競爭力。集團化建設要求管理層通過合并收購或新設方式，建立更多子公司或參股更多公司，客觀要求管理層提高各類牌照業務的經營水平，關注金融市場發展趨勢，保障證券公司集團化發展與經營效率共同提高。

（作者單位：興業證券股份有限公司）