國有企業改制中對企業價值評估方法的應用研究

張霽

對企業進行價值評估關鍵包括對企業已經登記注冊的資產和企業的全部價值、股東的股權價值進行評估與剖析。因此，在國有企業改革的浪潮中，在對國企的價值進行估算與分析的具體流程中，怎樣選擇、應當合理的企業價值評估方法，才能充分的體現出國有企業改制中股東的所有權益價值，是當前亟需解決的問題，本文針對這一問題進行深入分析討論。

國有企業改制現狀

基本情況

在我國東部沿海的發達地區，部分國有企業改制與1999年底正式開展，當前部分沿海地區超過90%以上的國有企業都已完成了改制。而我國其他地區的國有企業由于種種因素遲遲沒有開展改制的工作，比如觀念問題、政府沒有有效地的支持等因素。一直到部分省市建設成立了資產監督管理機構，才正式開展改制工作，但是改制的進度極度緩慢。公司制是現代企業制度的有效組成形式，是我國建立現代國有企業制度的重要條件。政企分開就是將政府的職能與企業的職能分隔開來，此概念在改革之初就已經提出，但是仍然沒有達到預期的目標。基于國有資產保值、增值的考慮，我國政府依然用各種各樣的理由、身份對企業進行行政干預。因此，資產監督管理機構最重要的任務就是加快國有企業的改制工作。

改制的必要性

1.經過改制，增加了人們的就業機會也維護了社會的穩定。許多國有企業經營不景氣，部分已經停產，還面臨著資不抵債的問題，導致產生了大量的下崗員工，靠著政府的補貼維持基本的生活標準。大量的下崗員工很容易導致社會出現不穩定的情況，許多下崗員工會采取靜坐、堵路等方法來要求企業為其解決困難，所以通過對國有企業進行改制，能使企業當前存量的資產進行變現，引入其他的投資者將國有企業盤活，從而增加了員工的就業崗位，給政府的財政減輕壓力。

2.對國有企業的改制，能夠有效地推動企業走向市場，建立健全有效的現代公司制度，建設成體系的公司治理制度。在越來越緊張的市場大環境中，國有企業的產權相對統一、權責劃分不清、公司的運行機制太過死板、在市場競爭中的應變能力較差、企業員工缺少創造性和積極性、專業人才匱乏等這些深層次的矛盾的出現，嚴重限制了企業的發展，上述缺陷的出現導致企業的競爭優勢和風險承受能力無法得到增強。在國企進行重組改革之后，有利于企業建立健全有效的現代公司制度，有效地將企業的各種資源進行整合，有效激發員工工作的創造性和積極性。

3.經過對國有企業的改制，對那些有能力繼續經營但是缺少經營資金的企業來講，能有引入一些有實力的投資者對企業進行投資，拓寬企業的融資渠道，從而推動企業的快速發展，做大做強。

相關企業評估方法簡述

企業價值評估是指對企業的全部資產和全部權益進行估算和分析的整體性活動，可以科學地對企業已經登記注冊的資產和企業的全部價值、股東的股權價值進行評估與剖析。目前，國際上被廣泛接受的針對企業的評估方法關鍵有三類：收益法、成本法和市場法。

收益法是以經濟原理中的貼現理論為基礎，為估計被評估企業的預計收益而采用的資本化或折現的方法。簡單來說，即一種資產的價值與它能賺取的未來收入的現值密切相關，其折現率可以直觀表現出投入該資產的資金所得到的收益的回報率，通用的DCF方法、IRR方法、CAPM模型和EVA估值方法都是常見的收益法。在對企業展開具體估值活動時，如果要應用收益法對企業展開估值，應將以下三個先決條件納入考量范圍：首先，投資者付出價款應當低于被估值企業承諾的預期未來收益折現的價格；其次，被估值企業承諾的未來利益和風險是可預見的；最后，被估值企業必須具有實現可持續發展的潛力。

成本法以接受評估的企業的負債情況為基礎，經由科學的估算企業所有的資產和負債的價值，確定評估標的的價值。簡單來說，即某一特定資本支付對象對某一資產的付出價款將等于甚至低于為同一目的而購買的替代品的價款，所以重置成本法（又稱成本加和法）是通用的企業估值方法。在有效應用成本法估算企業的整體價值時，有關人員必須評估被評估企業的所有表外項目的價值，包括企業的管理效能、企業的商業信用、企業的銷售渠道等等，評估以上因素是否將影響企業價值；企業的資產清單中某一項資產的市場價值，可以直觀地表現出被評估資產的價值；如果投資主體購買某項資產所支付的價格是否超過重置成本等。

顧名思義，市場法是將估價標的與市場上的類似企業的全部資產進行比較，以更精確地估算出被評估企業的價值。企業比較法、并購比較法和市盈率法是市場法中應用最廣泛的三種。在對企業展開具體估值活動時，如果要應用市場法對企業展開估值，應將以下三個先決條件納入考量范圍：首先，市場法的運用需要高度的公開市場的活躍度，公開市場是指多個市場參與者自愿參與公平交易的市場，其交易價格就是商業資產的市場價格或者公平市場價格；其次，被評估企業必須要有可供參考的同樣或者類似的已達成的交易；最后，可供借鑒的交易信息應具有典范性、科學性和規律性。

國企改制價值評估過程中存在的問題

土地使用權評估問題

土地使用權指的是在國家的許可下，特定單位或個人能夠在特定的階段開發、經營國有土地的權利。為在國有企業改革的浪潮中充分體現土地使用權的價值，一些省市制定了相當多的管理辦法。舉個例子，大連市大政辦發[2006]94號明文規定了：“在企業改革活動范圍內的土地的使用權，一定要由具有評估資質的中介機構展開估算，改制前按照國家有關立法備案，并依據有關法律規定申請土地使用權的審批手續；未納入企業改制活動范圍的土地的使用權，改制后由企業有償使用，所支付的使用費或租賃費的多少應參照土地的估算價格或類似土地的市場價格，并應辦好相關的土地批準程序。”在對土地使用權評估過程中，一般不使用成本法，主要是其只適用于新開發土地的估價或者市場不發達或交易情況較少的學校、公園等公共建筑、公益設施等特殊性土地的估價。但是在應用成本法進行評算時，估算的價值=地價+對土地進行開發的費用+稅費+利息+應繳稅金+土地的增值部分，不少企業還會使用這一方式對普通土地進行評估，容易造成以權謀私、中飽私囊的情況，從而導致國有資產的流失。