雅戈?duì)柟煞莼刭弰?dòng)因及財(cái)務(wù)績效研究

□文/劉曉榮

（北京工商大學(xué) 北京）

［提要］隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，股份回購這一舉措逐漸受到企業(yè)管理者和投資者的青睞。我國企業(yè)實(shí)施股份回購的目的由最初的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，逐步演變?yōu)樘嵘竟蓛r(jià)，增強(qiáng)投資者信心。而如今，股份回購也用于股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃等其他方面。本文選取雅戈?duì)枮榘咐瑢?shí)施股份回購的方案及結(jié)果進(jìn)行闡述，并結(jié)合公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績，分析實(shí)施股份回購的動(dòng)因及其所帶來的財(cái)務(wù)績效。

20世紀(jì)70年代，一方面西方經(jīng)濟(jì)面臨下行趨勢，資本市場備受壓力，美國政府開始對股票政策作出限制，以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面西方市場環(huán)境不景氣，管理者找不到良好的投資項(xiàng)目，因此企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)大量的閑置資金。為了解決這些問題，企業(yè)開始以低價(jià)回購股票。從此，股份回購成為西方市場的一種資本運(yùn)作方式，這種方式不僅可以代替現(xiàn)金股利政策，而且對維持證券市場穩(wěn)定具有積極意義。

20世紀(jì)90年底，我國也慢慢出現(xiàn)了股份回購的案例，最初目的是為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。改革開放之后，政府放開了對股份回購的嚴(yán)格管轄，先后出臺了一系列政策規(guī)范和支持企業(yè)實(shí)施股份回購，從此，股份回購也越來越被企業(yè)的管理者和投資者青睞。與成熟的西方證券市場相比，我國股份回購還處于相對落后的階段。因此，對于股份回購來說，我國不能照搬照抄基于西方證券市場所得出的理論，而是根據(jù)本國市場進(jìn)行研究。……