雅戈爾股份回購動因及財務績效研究

□文/劉曉榮

（北京工商大學 北京）

［提要］隨著我國資本市場的不斷發展，股份回購這一舉措逐漸受到企業管理者和投資者的青睞。我國企業實施股份回購的目的由最初的優化資本結構和改善股權結構，逐步演變為提升公司股價，增強投資者信心。而如今，股份回購也用于股權激勵和員工持股計劃等其他方面。本文選取雅戈爾為案例，對實施股份回購的方案及結果進行闡述，并結合公司財務狀況、經營業績，分析實施股份回購的動因及其所帶來的財務績效。

20世紀70年代，一方面西方經濟面臨下行趨勢，資本市場備受壓力，美國政府開始對股票政策作出限制，以刺激經濟的發展；另一方面西方市場環境不景氣，管理者找不到良好的投資項目，因此企業內部出現大量的閑置資金。為了解決這些問題，企業開始以低價回購股票。從此，股份回購成為西方市場的一種資本運作方式，這種方式不僅可以代替現金股利政策，而且對維持證券市場穩定具有積極意義。

20世紀90年底，我國也慢慢出現了股份回購的案例，最初目的是為了優化資本結構和改善股權結構。改革開放之后，政府放開了對股份回購的嚴格管轄，先后出臺了一系列政策規范和支持企業實施股份回購，從此，股份回購也越來越被企業的管理者和投資者青睞。與成熟的西方證券市場相比，我國股份回購還處于相對落后的階段。因此，對于股份回購來說，我國不能照搬照抄基于西方證券市場所得出的理論，而是根據本國市場進行研究。……