拼多多財務狀況分析

□文/高靖博 王 玥

（沈陽大學 遼寧·沈陽）

［提要］本文以拼多多公司為研究對象，運用連環替代分析法，對杜邦指標進行分解，并從營運能力、盈利能力、償債能力三個方面對該企業財務基本面進行比較研究，挖掘我國電商企業經營中存在的問題，并相應提出改進建議，希望以期為拼多多及其他電商企業的發展提供借鑒。

一、引言

近年來，在“互聯網+”政策激勵下，電商企業迅速發展。2017年，拼多多轉向平臺營銷服務模式，進入擴張期，特點為：通過迅速發展客戶、搶占市場份額、增加使用體驗、擴大知名度、平臺補貼、提升產品使用體驗等模式，打造企業的長期競爭優勢，從而使收入持續增長，但是財務指標并不具有絕對優勢，本文對拼多多近期財務指標進行比較分析，利用連環替代法對杜邦財務指標進行分解，探究該企業經營過程中的問題，并提出改進建議。

二、拼多多企業杜邦指標分析

杜邦分析法用凈資產收益率研究企業的經營狀況，同時細化企業相關財務指標，對應分析企業經營管理過程中存在的問題，對于提升企業經營管理水平具備較好的實用性。

（一）拼多多企業杜邦分析法相關指標統計

1、根據表1分析拼多多企業的資產總額及所有者權益總額：拼多多2020年的資產總額同比增長828.4億元，然而其所有者權益總額只增加355.3億元。說明企業進行了較多負債性融資。但結合表2，本年的權益乘數，由2019年同期的3.09下降至2.64，說明企業負債程度減小，企業財務杠桿率較高，財務風險較小。（表1、表2）

表1 拼多多部分財務數據匯總表（單位：億元）

2、根據表1分析拼多多企業的凈利潤：這兩年凈利潤一直為負，導致拼多多不斷虧損的重要原因是過高的營銷費用，2019～2020年分別為271.7億元、411.9億元，增長約51.60%。拼多多的營銷費用主要包括兩個方面：廣告營銷費用和對用戶的補貼。一方面近年來不僅拼多多一直在為《極限挑戰》《中國新歌聲》《歡樂喜劇人》《非誠勿擾》等大熱的綜藝與娛樂節目提供贊助，還拿下了世界杯直播賽前的廣告位；另一方面平臺對于用戶的簽到補貼主要有簽到補貼、邀請好友砍價等幾種形式，由此產生的差價全部要由拼多多自己負擔，并計入其銷售費用。

3、根據表1分析拼多多企業的營業收入：兩年的營業收入呈增長趨勢，其中，2020年比2019年增加293.5億元，增長幅度達97.38%：營業收入的不斷增加說明了拼多多銷售市場的持續擴大，但隨之營業成本也在不斷攀升，2020年的營業成本相比于2019年增加的幅度為204.20%，相對于營業收入的增長幅度，營業成本的增加幅度顯得很不合理。

4、根據表1分析拼多多企業的營業利潤：2019年和2020年的營業利潤均為負值，營業利潤為負的原因是巨額的營業費用，2020年的營業費用達到了495.9億元，營業利潤低至-93.80億元。

總體來說，拼多多營業成本及營業收入的不斷攀升和營業成本大幅增加的主要原因是拼多多的盈利主要靠龐大的用戶流量實現，為了品牌推廣以及吸引用戶，因此品牌推廣和營業費用投入幅度一向很大，可見獲客成本十分高昂，這導致營業利潤虧損，說明企業的盈利狀況有待改善，應當加強營業成本管理。可見，拼多多營業收入的增長是肯定的，但營業成本、營業費用的過度增長使得拼多多的營業利潤連續兩年為負。

5、根據表1分析拼多多企業的經營現金流：拼多多的經營現金流這兩年呈現正增長的狀態，增長幅度達到90.28%，說明公司整體的財務狀況比較良好。但在凈利潤巨虧的情況下，經營活動現金流依然能夠為正數的主要原因是大量的應付款項和商戶存款，并且拼多多通過平臺代收貨款的方式，形成了巨額的沉淀資金。

6、籌資現金流的增加符合公司上市的現實情況，由于經營活動無法產生正的凈利潤，拼多多的資金周轉實際上主要依靠籌資活動。

（二）拼多多企業杜邦指標連環替代分析。將上述數據代入公式：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

2020年凈資產收益率=-12.07%×51%×2.64=-16.25%

2019年凈資產收益率=-23.12%×51%×3.09=-36.43%

替代銷售凈利率=-12.07%×51%×3.09=-19.02%

替代總資產周轉率=-12.07%×51%×3.09=-19.02%

替代權益乘數=-12.07%×51%×2.64=-16.25%

通過運用連環替代法，將拼多多本年的凈資產收益率與上年同期數據進行對比分析。拼多多2020年凈資產收益率與2019年相比從-36.43%上升至-16.25%，上升了20.18%。其中：

銷售凈利率的變動對凈資產收益率的影響為：-19.02%-（-36.43%）=17.41%

權益乘數的變動對凈資產收益率的影響為：-16.25%-（-19.02%）=2.77%

綜合這三個因素對凈資產收益率的影響為20.18%，與分析對象一致：17.41%+0+2.77%=20.18%

結合表1和表2可知：

1、2019～2020年拼多多凈資產收益率雖一直為負數，但其經營現金流仍在增長。其凈資產收益率由-32.06%大幅上升至-16.93%，說明投資效益逐漸好轉。通過上述連環替代分析可知，影響程度最大的是銷售凈利率。

2、銷售凈利率是衡量企業營業收入給企業帶來利潤的能力。由表2可知，該比率一直為負數，這與拼多多近年來為快速擴大市場份額、搶占市場先機而投入大額的市場營業費用關系重大。

表2 拼多多杜邦指標匯總表

3、拼多多2019～2020年的總資產周轉率一直保持穩定在0.51，這一比率相對較低，這說明企業的營運效率有待加強。

4、權益乘數逐漸降低，說明負債程度降低，債權人權益受保護程度有所提高。原因在于騰訊對拼多多大量投資，使其股東權益總量增大，而公司資產多數為負債，因此權益乘數大幅下降。綜上，拼多多盈利狀況較差，應從成本費用控制入手，同時努力提高資產營運效率。

5、拼多多的資產負債率小幅度降低，說明債權人投入企業的資產占資產總額的比重，維持在相對穩定的水平，同時企業償債逐漸有所保證，也說明其在目前階段注重公司的長遠發展，但仍需對企業償債能力進行關注，盡可能減少企業負債，降低企業財務風險。

三、拼多多經營中存在的問題

通過前面對其財務指標的分析，發現拼多多存在以下幾個比較突出的問題：企業持續經營虧損、商品質量參差不齊、平臺服務與建設短板、營業收入手段單一等。下面對這些問題的成因進行分析：

（一）利潤來源較為單一，抵御市場風險能力較差。拼多多盈利模式的突出點在于它對市場的精準定位和利潤杠桿中利用社交平臺進行引流。目前，低收入群體仍占大多數，為價格敏感者，不管是與中小商家合作，還是提供的一系列優惠活動，都是為了給用戶帶來更加低價的商品。同時，拼多多利用微信讓用戶主動地將產品信息分享至自身的交際圈中，從而為裂變出更多的用戶，以較小的成本獲得了大量的消費者。它主要依靠在線營銷服務，也就是向商家收取的各類廣告費，收入來源較為單一，且此收入是建立在平臺擁有大量下單用戶，可以為商家帶來實質利益的基礎上，若平臺的用戶和購買率降低將會影響廣告費的收取，進而對企業的整體業績帶來沖擊，因此拼多多在未來應當多加開拓新的利潤來源，增強應對市場風險的能力。

（二）財務指標較差，存在經營風險。拼多多的營運效率和現金流量管理兩個方面比較薄弱，營運效率低其實是限制性現金無法使用造成的，此問題目前難以解決。而現金流量方面主要是盈利現金比率較低，這是因為拼多多為了吸引用戶在營業費用方面支出過多，甚至營業費用超過了營業收入，導致其凈利潤長期虧損所致，所以拼多多應當加強對營業費用的控制。

（三）營銷方式單一，存在替代風險。拼多多在線上銷售平臺、大數據運用等方面的起步較晚，面對行業巨頭的壟斷，還尚未形成自身獨特的競爭優勢。它主打的“拼單購買”方式雖然能夠獲得一定的價格優勢，為它帶來了大量的用戶和訂單，但此方式易于模仿復制，目前淘寶、京東、蘇寧易購等競爭對手紛紛在各自平臺推出了拼購板塊，進行價格戰爭，長尾市場競爭愈加激烈。拼多多想要突出重圍，不被其他電商企業所替代，必須要提高自己的核心競爭力。

四、改進建議

（一）擴大業務板塊，豐富盈利來源。面對拼多多目前利潤來源單一的現狀，它必須尋求新的利潤增長點，發展多元化業務，拓寬自身收入的來源渠道，以便更好地應對因市場的不確定性給企業帶來的影響。目前主要可以從以下三個方面入手：第一，開展金融業務。拼多多可以以銷售平臺為基礎，建立屬于自己的支付體系，研發針對平臺用戶的金融產品，讓消費者不僅可以在平臺購物，還可以享受金融服務。第二，入股與平臺合作的中小廠家。拼多多可以對入駐平臺中的優質中小廠家進行篩選，對那些謀求發展的企業以資金或技術入股的方式給予支持，不僅有利于平臺商家的快速發展，還為自身創造了新的收入來源。第三，發展線下業務。拼多多不僅可以利用線下業務，開拓新的客戶群體，增加收入渠道，還可以利用線下業務營造良好的口碑，改變用戶對拼多多固有的印象，使用戶更加放心地購買拼多多平臺上的產品。

（二）增強利潤屏障。對于拼多多而言，只有增強利潤屏障，提升自己的核心競爭力，使營銷方式多樣化，才能在激烈的市場競爭中不被替代，繼而持續地發展下去，因此要從以下兩點著手：第一，優化供應鏈。拼多多應當擴大與中小商家和廠家的合作，深化C2M模式，加大力度打造“拼工廠”，縮短供應鏈，努力為消費者提供穩定的低價且質量有保障的產品。第二，繼續加大技術投入。拼多多應當充分發揮大數據、云計算等先進科學技術的功能，持續關注用戶消費行為和消費需求的變化，把握市場動態，以便及時準確地為消費者推送心儀產品，提高用戶購買體驗。未來也可以開展類似于“京東白條”等金融業務。

（三）控制營業費用支出。營銷費用的投入雖然可以幫助企業樹立品牌形象，增強消費者的認可度，進而吸引用戶群，但拼多多過度的營銷不僅增大了企業的費用支出，甚至導致了企業的最終虧損。拼多多經過前階段的高速發展，應該適時轉變宣傳形式，進一步加大技術開發投入，提高平臺產品的價值創造能力，研究創造一種特有的宣傳活動形式，使廣告投放的支出適當壓縮，減輕企業的負擔。如，召開年度賣家大會、平臺內容創作者合作大會等，以此展示平臺的營銷理念，介紹消費者需求信息等，集合社會的智慧豐富商品信息的傳遞載體與演示形式，使之更貼近消費需求，提升消費者的購物體驗，吸引更多的優質經銷商入駐和更多消費端用戶使用，使廣告投放的支出適當壓縮，同時提高平臺產品的價值創造能力。目前，拼多多在零售電商市場已經占有了一席之地，不需要像初創期一樣，用大量的廣告費和用戶補貼去開拓市場，應當考慮投入產出效益，控制營業費用的支出，減少企業資金在這方面的浪費，將資金投入到能為企業帶來更多利益的地方，減小其經營風險，促使企業長遠發展。

五、結語

拼多多通過獨特的商業模式，為幾億用戶提供了差異化的購物體驗，取得了巨大的成功。拼多多還處于早期成長階段，未來發展還有很大可能性和空間。目前，拼多多市值僅300億美元，與騰訊上千億美元市值相比，存在長期投資價值。通過分析發現，拼多多可以通過適當降低營銷費用、優化成本結構的方式和拓寬盈利渠道、增加更多自由現金流量的方式，實現其持續性增長，在電商市場中提升其競爭力，從而實現長遠發展。