試論企業償債能力分析指標體系改進與構建

楊春暉

償債能力分析是企業財務分析的一個重要方面，反映了企業的財務風險水平，關系著企業經營活動能否正常進行，是投資者、經營者和債權者都十分關注的財務分析內容。償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，所以償債能力分析也就分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。

一、短期償債能力分析

（一）理論依據分析

短期償債能力是企業對短期債務的償還能力，短期債務期限通常在一年以內，多是流動資金借款，其用途是彌補企業流動資金的不足，最終形成的是流動資產，對短期債務的償還主要有三種途徑:一是靠企業自身的流動資產經營周轉變現來償還債務，主要看企業的變現能力，這是企業正常經營情況下的償債情形，也是最主要的償債方式；二是靠企業新的融資來償還債務，這是企業在經營情況惡化、流動資產周轉不暢、不能在短期債務到期前變現的情況下采用的償債方式，主要看企業的融資能力；三是企業面臨破產清算的情況下，要靠企業變賣財產償還債務，主要看企業流動資產的數量和質量，分析流動資產對短期債務的保障程度。

（二）考核指標分析

在第一種情況下，企業的經營活動正常進行，只要企業的流動資產周轉順暢，短期債務形成的流動資產能夠在短期債務的期限內變現為貨幣資金，就能保障短期債務的按時償還。這是企業正常情況下的短期債務償還方式，也是短期償債能力分析主要的分析方面。在此情況下，應重點分析企業流動資產的變現性，分析流動資產和存貨的周轉性，相應的分析指標是:

只要流動資產周轉率高、流動資產周轉期小于或等于短期債務使用期，都能保證短期債務形成的流動資產在短期債務到期時能夠變現，保障了短期債務償還，充分具備了短期債務償還能力。流動資產的范圍較大，短期債務一般形成存貨的多，所以即便流動資產周轉期達不到短期債務償還期限條件，只要存貨周轉期小于或等于短期債務使用期，也能保證短期債務的按時償還。

在第二種情況下，企業的經營活動情況惡化，流動資產周轉不暢，不能保證流動資產在短期債務期限內變現。要想保障短期債務的償還，只有兩個方面，其一是從企業經營利潤積累結余中償還，到此階段，企業的利潤情況也不會太好，用利潤償還債務的可能性不大；其二要靠企業的再融資來償還債務，企業融資能力的強弱是關鍵。再融資受國家經濟調控政策、銀行信貸政策、宏觀經濟周期影響，主要看企業自身的資產規模與質量、盈利能力和發展前景以及企業的商業信譽等。相應的分析指標主要有:

在此情況下，企業經營可能面臨困難，要注意分析造成這種情況的原因，只要企業的流動資產數量與質量、盈利水平和科研投入的指標處在同行業的中上等水平，就說明企業的基本面尚好，困難是暫時的或其他原因造成的，企業的再融資及償債能力都有一定的保障。

在第三種情況下，企業已經停止經營活動，資金流斷裂，處在破產清算的邊緣，只有以現有的資產抵債，這是企業償債方式中較差的一種，不是企業正常的償債方式。在此情況下，要分析流動資產的數量與質量、流動負債的數量和償還的迫切性，相應的分析指標主要有:

在企業破產清算的情況下，需要變賣流動資產來償還短期債務，流動比率越高，說明流動資產對流動負債的保障程度越高；若流動比率低，流動資產低于流動負債，只要資產負債率大于1或更高，說明非流動資產大于長期債務，可用一部分非流動資產來償還短期債務，短期償債能力也可保證。

二、長期償債能力分析

（一）理論依據分析

長期償債能力是企業對長期債務償還的能力，長期債務主要是企業為了廠房、機器設備等大型資產的購買與建設，以及技術研發等所進行的借款，主要形成了企業固定資產與無形資產，這些資產的特點是周期長，變現慢，其投資的收回會計處理上是在資產使用期內以提折舊的方式從經營利潤中彌補，所以其償還方式主要有三種:一是從企業經營利潤中彌補，拿企業已實現的利潤償還；二是靠企業再融資來償還；三是企業破產清算的情況下靠變賣企業的長期資產來償還。

（二）考核指標分析

第一種情況下，企業的生產經營正常，效益良好，盈利能力強，在長期債務的期限內能夠積累充足的經營利潤，使得長期債務到期時能及時償還債務。此種情況下，應重點分析企業盈利水平和盈利能力。相應的分析指標有:

在此情況下，企業的盈利能力強，營業凈利率及資產凈利率高，利息保障倍數和債務本息保障倍數較高，從賬面上分析企業具備了長期債務的償還能力。但企業最終能否按時償還長期債務，還要看企業的經營戰略和用款計劃，若是企業在長期債務償還期有大量的用款計劃，會擠占償債資金，也會影響長期債務的償還。

第二種情況下，企業也能夠正常生產經營，但效益一般，在長期債務的期限內無法積累到償還長期債務的利潤，為了保障長期債務的按時償還，需要再融資到超出利潤積累外的那部分資金，這是企業償付長期債務的主要方式。除企業效益一般難以在債務期限內積累到償付長期債務的利潤因素外，長期資產的使用期長，長期債務的使用期短，二者不同步，靠長期資產在債務的使用期內提取折舊積累的利潤償付長期債務不大可能，再融資就成為必然。再融資要分析企業的資產規模與質量、盈利能力、發展前景和市場競爭力等因素，其考核分析指標有:

企業經營活動獲得的利潤不足以償還長期債務，還債資金的差額就要靠企業進行再融資解決，再融資能否順利進行，要看企業資產負債率，考核企業的財務風險；看企業資產報酬率，考核企業的盈利水平；看企業無形資產比率，考核企業產品的技術含量和市場競爭力。

第三種情況下，企業資金鏈斷裂，經營情況持續惡化，發展前景慘淡，處在清算破產狀態，這時償還長期債務，只能靠變賣企業資產償付或資產抵債，其分析指標主要有:

變賣資產償債，就要看資產對負債的保障程度，首先看總的資產負債率，資產負債率越小，償債保障程度越高。在企業破產清算時，長期資產的單位價值高，質量一般優于短期資產，所以分析長期資產負債率尤顯重要，因無形資產在企業破產時幾乎沒有價值，在分析時應將其剔除。

三、現金流量方面償債能力分析

償債能力分析是以企業財務報表為依據進行的分析，由于財務核算基礎漏洞、財務政策和會計核算方法可選擇性等因素的影響，使得以財務報表為依據的償債能力分析存在著局限性，不能真實反映企業的實際情況，加之社會教育欠缺，資本逐利本性，就使財務報表失實的現象更加嚴重，為克服以權責發生制為基礎利潤表的利潤和靜態時點報表資產負債表資產的不足，結合以現金流量來分析企業償債能力就顯得尤為重要。

（一）現金流量短期償債能力分析指標

企業的現金流量主要有三個方面，經營活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量和投資活動產生的現金流量。對短期債務來說，其主要參與企業的經營活動，經營活動產生的凈現金流量是其償付的關鍵。其分析指標主要有:

（二）現金流量長期償債能力分析指標

長期債務形成了企業的非流動資產，參與企業的整體經濟活動，從現金流量的角度對其分析，不僅要看經營活動中的現金流量凈值，更要看企業整個現金流量表的現金流量凈值。其分析指標主要有:

綜上，對企業償債能力分析，主要是以財務報表為依據進行，基于財務資料真實正確的情況下，財務報表分析能反映企業經營的真實情況和發展方向，但一些其它因素在財務報表中體現不出來，也對企業償債能力影響至關重要，這些因素主要有:宏觀經濟形勢、國家產業政策、銀行信貸政策、資本市場和行業差異等，這些表外因素也是進行企業償債能力分析時應當考慮的方面。