我國醫藥行業環境信息披露影響因素研究

摘?要：利用滬深主板上市的67家醫藥行業公司2015—2019年之間發布的年報、環境報告和社會責任報告中的數據，建立多元一次線性回歸模型，研究影響醫藥行業環境信息披露的因素，研究發現，企業性質、企業規模、上市公司年限、獨立董事比例和第一大股東持股比例與環境信息披露水平呈顯著正相關，盈利能力與償債能力對環境信息披露水平呈顯著負相關，而發展能力與營運能力對環境信息披露水平并無顯著影響。因此，政府應完善環境信息披露制度，企業應改善治理結構提升信息披露的主動性，社會應加強監督管理，提高醫藥行業整體環境信息披露水平。

關鍵詞：醫藥行業?環境信息披露?影響因素

一、引言

我國近年來經濟發展迅速，生活質量得到飛速提升，然而同時環境破壞，生態污染頻頻發生。工業企業是環境污染的主要源頭，加強對工業企業特別是重污染企業的環境治理與監管，對于國家實施可持續發展戰略與生態文明建設意義重大。信息披露作為一種重要且有效地監管手段，正日益受到政府環境監管部門及社會公眾的關注。近些年來，我國有關法律法規針對企業環境信息披露的要求逐漸嚴格和細化，從最開始要求部分污染嚴重企業披露相關環境信息，逐步發展到要求所有重污染行業上市公司定期向社會披露環境信息，發布企業社會責任報告。研究環境信息披露的影響因素也有助于規避環境風險，使財務、經營決策更加科學，有利于改善環保工作的效率和效果。

二、理論分析與研究假設

影響企業環境信息披露因素有許多，在閱讀國內外相關學者文獻基礎上，結合與之相關的理論，考慮我國目前的信息披露情況，將這些影響因素分為企業財務指標因素和非財務指標因素。

（一）影響環境信息披露水平的財務因素

1.公司規模

由利益相關者理論，企業規模較大的公司在資本市場上受到的關注更集中，公司為了展現良好的企業形象和文化，會選擇披露詳細的環境信息。相比小規模企業，規模較大的企業在生產經營方面更有優勢，環境信息的披露工作更加到位。采用各年末的資產總額數據衡量公司規模，為了使研究結果更加科學嚴謹，對數據取自然對數，并提出假設1。

假設1：企業的規模越大，環境信息披露水平越高。

2.盈利能力

由社會責任理論，盈利能力較強的公司更注重社會責任的擔當，重視企業的聲譽，對于環境保護方面也更加注重，企業往往會公開更詳細的環境信息來向外界利益相關者傳達自己履行社會責任的態度，盈利能力強的公司相比較盈利能力弱的公司環境信息披露的可能性更大，選用凈資產收益率來衡量該指標，并提出假設2。

假設2：企業的盈利能力越強，環境信息披露水平越高。

3.償債能力

由利益相關者理論，利益相關者對企業的經營有重大影響作用，為了其自身的利益，會更加關注企業的償債能力，醫藥行業的重污染特性，企業會在環保設備等投入大量資金，這些會被利益相關者時刻關注，受外部因素影響管理層會選擇披露環境信息，來獲得利益相關者的認同。采用資產負債率作為代表公司償債能力的指標，并提出假設3。

假設3：企業的償債能力越好，環境信息披露水平越高。

4.營運能力

營運能力是指企業基于外部市場環境的約束，通過資源合理配置而對財務目標實現所產生作用的大小。企業為了吸引更多的投資者，向資本市場傳達營運良好的能力，管理層更愿意披露環境信息。由此提出假設4。

假設4：企業的營運能力越好，環境信息披露水平越高。

5.發展能力

企業的發展能力離不開資金的支持，為取得利益相關者的資金支持，企業需要肩負更多的社會責任，通過環境信息的披露，表明其社會責任履行情況，利于樹立企業在市場上良好的社會形象。由此提出假設5。

假設5：企業的發展能力越強，環境信息披露水平越高。

（二）影響環境信息披露的非財務因素

6.企業所有權性質

國有企業和非國有企業都需要積極響應國家環保大政方針，進行環境信息披露。國有企業生產經營受國家政策的影響波動較大，國有企業相比較于非國有企業，對國家政策的響應更強烈，披露的環境信息質量更高。當企業為國有時，該變量取值為1，否則為0。因此，提出假設6。

假設6：企業所有權為國企時，環境信息披露水平越高。

7.上市年限

公司上市年齡是指上市公司自上市之日起到報告期所經歷的時間，各公司上市時間的不同在一定程度上會影響到公司規模和經營業績的具體情況，上市年限比較長的企業更注重環境信息披露。因此，提出假設7。

假設7：企業上市年限較長時，環境信息披露水平越高。

8.第一大股東持股比例

股東持股比例代表了股東的股權集中度，第一大股東持股比例持股比例越高，其股權集中度越高，大股東并不直接參與經營管理工作，大股東為了保證自身的權益，往往會披露更多的信息。因此，提出假設8。

假設8：所選醫藥制造業上市公司的第一大股東持股比率越高，環境信息披露水平越高。

9.獨立董事比例

企業的獨立董事基本是外部聘請制，身份獨立于公司經營者，正是由于他們擁有的獨立性，可以客觀公正的給出相對權威的建議。醫藥制造業上市公司正面臨著環境風險，企業管理層在有效監督下會披露更多的環境信息。因此，提出假設9。

假設9：?企業的獨立董事比例越大，環境信息披露水平越高。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

1.樣本選取本文以滬深兩大交易所主板上市的醫藥行業公司為研究對象，為保證數據的有效性，剔除2015年以后上市的和數據不全的上市公司，和標有ST和*ST的經營業績不佳的上市公司。最終得到研究樣本公司67家，共計335個觀察值。

2.財務數據來自巨潮資訊網，國泰安數據庫。根據建立的環境信息披露指標評價體系，對披露的信息進行量化打分，得到環境信息披露指數。指數數據來自各個公司2015—2019年的年度報告、社會責任報告和環境報告手工收集和整理。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是環境信息披露指數EDI。截至目前國內環境信息披露指數數據的數據庫和統一的評價標準尚未建立。本研究立足于全球報告倡議組織（GRI）《可持續發展報告指南》，并參照2010年環保部出臺的《上市公司環境信息披露指南（征求意見稿）》，規范強制16類重污染行業上市公司強制披露的八項內容和鼓勵披露的十項內容為依據。同時充分考慮醫藥行業特有的行業特點，以投資者角度為出發點，構建出我國醫藥行業上市公司環境信息披露指標體系。

將醫藥行業環境信息分為環境財務信息和環境非財務信息兩大類。其中環境財務信息分為環境資產、環境負債、環境收入和環境費用四個維度，環境非財務信息分為環境政策，環境責任，環境績效三個維度，每個維度下又細分為各個具體科目，環境信息披露指標共計17條。按照企業在年度報告和社會責任報告中針對具體條目披露的詳細狀況程度分別予以不同分值。見表1。

出于不同投資者會有不同的投資訴求的考慮，本文認為上文構建的指標體系中各個二級指標都具有相同作用，因此本文計算環境會計信息披露指數時所涉及的所有一級指標和二級指標都賦予相同的權重，以此得出環境會計信息披露指數。由表可知各類項目共計17項，在確定評分標準和細則之后，對樣本公司披露的信息進行逐項打分，再將得分匯總除以總分得到本文的解釋變量—環境信息披露指數，將環境信息披露指數作為衡量環境會計信息披露水平的計算指標。

環境信息披露指數的具體計算如下：

其中：∑EDIi代表第i家企業所有披露條目實際得分的總和;∑MEDIi為所有披露條目評分的最高分之和為27。環境信息披露指數（EDI）的取值范圍為0到1，取值越接近于1說明該企業的環境會計信息披露水平越高。

2.解釋變量

由前文的理論假設，以下變量作為解釋變量，具體情況如表2所示。

3.模型構建

以財務因素、非財務因素兩個方向出發作為解釋變量，環境信息披露指數為被解釋變量，構建了以下多元一次線性回歸分析模型：

四、實證分析

（一）描述性統計分析

表3是EDI的描述性統計表，我們可以看出EDI的最大值為0.8460，最小值為0.1150，說明在我國環保立法和環保督察相對嚴格的醫藥行業上市公司，他們的環境信息披露水平也是有很大差距的。EDI的平均值為0.4302，說明醫藥行業上市公司的整體環境信息披露水平處于中等偏下水平，但是從整體上來看，披露情況呈逐年好轉的趨勢，2015-2019年間均值分別為0.3072、0.3691、0.4374、0.4937、0.5436，所選醫藥行業上市公司的環境信息披露水平在整體表現上并不高，五年間的信息披露情況也有不小的差距，但是環境信息披露情況正在逐步改善，企業環保意識的逐漸增強、社會公眾對環保問題的關注度也在提高，也與我國積極倡導生態文明建設有關，但企業仍需要進一步提升自身的環境信息披露水平，參與國家生態文明建設。

表4是自變量的描述性統計，通過表4-2的數據可以發現，凈資產收益率（ROE）的最大值為0.76，最小值為-0.58，說明醫藥行業上市公司的盈利水平還是有一定差異，主營業務收入增長率（GROWTH）的最大值為3.3，最小值為-0.64，均值為0.1221，說明醫藥行業上市公司之間的發展能力相差很大，企業的資產負債率（LEV）最大值為0.89，最小值為0.05，均值為0.3559，說明不同企業之間的償債能力相差較大，獨立董事占比（IND）的最大值為0.6，最小值為0.3，均值為0.3678。第一大股東持股比例（TOP1）的最大值為0.6613，最小值為0.0625，均值為0.3247，說明樣本公司有著較高的股權集中度，樣本間的?也存在一定的差異。而企業性質（STATE）作為虛擬變量，只能通過其均值來反映這個變量的具體分布情況，企?業性質均值為0.4179，說明樣本公司中有?41.79%的公司為國有控股企業，58.21%的公司為非國有控股。

（二）相關性分析

為了使回歸結果更加準確，在進行回歸分析之前，先對各自變量進行相關性分析（見表5）。

因為本文相關變量較多，多重共線性問題容易發生，為了避免共線性問題對研究結論產生影響，對變量之間的共線性問題進行檢驗。具體檢?驗結果如表6所示，如果方差因子大于10，容忍度小于0.1的話，說明這些變量之間有著多重共線性問題，從下表中可以看出各變量的方差膨脹因子都很小，遠遠小于10，各變量的容忍度最小值為0.626，也遠大于0.1。因此，本文各變量之間不存在多重共線性問題，可以進行多元回歸分析。

表7顯示企業規模（SIZE）通過顯著性檢驗（P=0.000<0.1），與環境信息披露水平呈正相關，與假設1一致，說明企業規模越大，披露高水平的環境信息越有可能。凈資產收益率（ROE）通過顯著性檢驗（P=0.022<0.1），但是是顯著負相關，與假設2預期并不符合，這可能是盈利較弱的企業亟須向外界傳達環保的意愿，增加投資者對企業的認同。資產負債率（LEV）呈顯著負相關，與預期假設3不符，企業披露環境信息是需要成本的，資產負債率高的企業為了減輕負擔，可能會減少環保支出和信息披露量?？傎Y產周轉率（TAT）沒有通過顯著性檢驗，說明總資產周轉率對其環境信息披露沒有顯著的影響，與預期假設4不符。主營業務收入（GROWTH）沒有通過顯著性檢驗，說明總資產周轉率對其環境信息披露沒有顯著的影響，與假設5不符。企業性質（STATE）通過顯著性檢驗，與環境信息披露水平呈正相關，與假設6一致，國有控股企業更注重環境信息披露，積極響應國家政策。上市年限（AGE）通過顯著性檢驗，與假設7一致，說明上市年限越長的公司更注重環境信息的披露，披露的環境信息也更加完善。第一大股東持股比例（TOP1）通過顯著性檢驗，且與環境信息披露水平呈正相關，與假設8一致，大股東會對企業環境信息披露有促進作用。獨立董事（IND）通過顯著性檢驗，且與環境信息披露水平呈正相關，與假設9一致，公司的獨立董事比率越高，對公司管理層的監督作用越強，管理層越有可能披露環境信息。

得到影響環境信息披露影響因素的模型：

EDI=-1.536-0.153ROE+0.078SIZE-0.010GROWTH-0.095LEV+0.395IND-0.027TAT+0.003AGE+0.036STATE+0.188TOP1

五、研究結論與政策建議

（一）研究結論

本文以滬深主板上市的67家醫藥行業公司2015—2019年連續五年發布的年報，社會責任報告，環境報告為研究樣本，構建了環境信息披露指標評價體系，對環境信息披露影響因素進行了實證研究。研究結果表明在醫藥行業中，企業性質、企業規模、上市公司年限、獨立董事比例和第一大股東持股比例與環境信息披露水平呈顯著正相關，盈利能力與償債能力對環境信息披露水平呈顯著負相關，而發展能力與營運能力對環境信息披露水平并無顯著影響。

（二）政策建議

1.從政府層面上，完善環境信息披露的制度。建立環境信息披露評價的統一標準，建立和完善相關環保法律法規，對企業的污染行為進行約束，鼓勵企業采取自愿披露與強制披露相結合的方式。

2.從企業層面上，企業積極承擔社會責任。改善治理結構，提高環境信息披露的主動性，樹立正確的環保意識，企業內部加強環保的宣傳教育培訓，推動企業產業結構升級和綠色發展，實現可持續發展。

3.從社會層面上，重視第三方監督和社會監督。引入環境會計審計，增強信息披露的公信度，注重社會媒體輿論，提高公眾對企業環保行為的關注，對企業環境信息披露的了解，促使企業披露高質量的環境信息。

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（徐仁杰，東華理工大學經濟與管理學院）