國內外天然橡膠期現貨價格波動關系研究

高 云

（農業農村部規劃設計研究院，北京 100125）

【研究意義】天然橡膠制品具有不可替代性、市場易控性和政治敏感性等特點［1］，其消費量也成為一國工業化水平的重要標志［2］。2020 年中央1 號文件中提出，要保障重要農產品有效供給和促進農民持續增收。天然橡膠作為我國重要的戰略物資，已成為當前經濟發展的重要支撐產業以及助力農民增收、推動鄉村振興的重要渠道。2017 年歐盟將天然橡膠與稀土礦、稀有金屬等一并列入27 種關鍵原材料清單，美國也將天然橡膠列為重要農產品原料之一［3］，天然橡膠戰略物資的重要作用顯而易見。天然橡膠期貨市場研究作為服務我國橡膠工業發展，助力我國從輪胎制造大國邁向制造強國的重要工作，對服務我國膠企“走出去”，擴大我國天然橡膠期貨市場影響力具有重要意義。【前人研究進展】20 世紀50 年代，我國天然橡膠供應遭遇國際封鎖，為了滿足國防建設和經濟社會發展的需要，我國開始大規模種植橡膠樹，天然橡膠種植開創了從無到有的轉變。經過近70 年努力，我國已成為世界第三大天然橡膠種植國和第四大生產國。2019 年，我國天然橡膠種植面積為116.67 萬hm2，產量為82.41 萬t、僅為全球產量的6%，而我國天然橡膠消費量占全球總銷量的40%，是全球第一大消費國。目前，國內天然橡膠面臨低產量、高消費量、高進口量并存的現狀［4］。國際市場方面，天然橡膠供大于需的矛盾一直存在，尤其是新冠肺炎疫情暴發以來，全球重要農產品價格均呈現不同幅度下降，天然橡膠消費受到抑制，價格面臨下行壓力［5］，膠價一直低位震蕩。國內市場方面，隨著人們生活水平提高及城鎮化步伐加快，尤其是汽車行業的快速發展帶來的輪胎需求量不斷增大，天然橡膠消費量增長明顯快于生產量的增加。2019 年我國天然橡膠消費量650 萬t，是2006 年的3 倍多。我國作為目前全球最大的天然橡膠進口國和消費國，近3 年每年缺口都在500 萬t 以上，對外依存度達到85%，進口國集中在泰國、馬來西亞、越南和印度尼西亞等國。

【本研究切入點】天然橡膠國際期貨市場形勢已相對成熟，國內期貨市場價格輻射力也不斷增強。目前四大國際期貨交易所分別是東京工業品交易所（TOCOM）、上海期貨交易所（SHFE）、新加坡交易所（SGX）、泰國農產品交易所（AFET），其中SHFE 天然橡膠價格已成為國內市場的權威報價，價格輻射力進一步增強。據SHFE 數據顯示，2019 年天然橡膠期貨成交量5 385 萬手，成交規模穩居國內天然橡膠期貨市場第一位。SHFE雖在東南亞各國期貨交易所占有一定的市場份額，但各交易所價格相互間也有不同程度的影響，SHFE 等國內期貨交易機構還不是全球天然橡膠的定價中心。但國內天然橡膠期貨市場處于起步階段，市場整體在底部徘徊，整體呈現弱勢。因此，國內外期現貨價格波動規律和內在聯系的研究分析［6-7］，成為獲取國際市場定價權的重要突破口。【擬解決的關鍵問題】目前，國內外天然橡膠期貨市場價格都有一定波動規律，且保持著互動性，研究國內外天然橡膠價格走勢對研判產業供需和價格走勢有著重要意義。同時，當前不同品種農產品價格波動規律［8-12］，尤其是農產品期貨現貨價格聯動機制的研究有利于探索未來國內外膠價波動規律及特征，對推動當前天然橡膠產業發展具有重要現實意義。

1 國內天然橡膠產業發展現狀

1.1 產量保持相對穩定

我國作為世界第四大天然橡膠生產國，年均產量80 萬t 左右，海南、云南、廣東3 省種植面積占全國的99%以上。近年來，天然橡膠種植面積已經從2010 年的62.80 萬hm2增長到2019年116.67 萬hm2。國務院關于建立糧食生產功能區和重要農產品生產保護區的指導意見（國發〔2017〕24 號）明確提出，3 年內劃定天然橡膠生產保護區120 萬hm2，產量達到80 萬t。2020年天然橡膠產量在85 萬t 左右。

1.2 年消費量500 萬t 以上

我國是天然橡膠消費大國，近幾年消費量持續走高且一直高于500 萬t，約占全球總消費量的1/3 以上。從需求端來看，國內汽車工業快速崛起，天然橡膠產品消費量尤其是汽車輪胎快速增長，目前汽車輪胎消費量約占天然橡膠總消費量的70%，總體來看，國內輪胎生產量超過了全球輪胎生產量的50%。預計2020 年天然橡膠消費量在550 萬t 左右（表1）。

1.3 庫存量保持低位

據天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）估計，2018 年我國的天然橡膠庫存量接近200 萬t，約占全球庫存量60%。之后受宏觀經濟形勢低迷，商品及金融市場需求疲軟影響，國內天然橡膠庫存量從高位一路下滑，截至2020 年6 月上海期貨交易所庫存僅為24.01 萬t，降幅明顯。受全球新冠肺炎疫情大流行影響，全球悲觀情緒蔓延，橡膠需求進一步受到抑制，膠價大幅走跌，進口量不跌反漲，在低價格和高進口量兩個因素的影響下，近兩年國內天然橡膠庫存量維持相對低位。

1.4 總體產不足需，需進口彌補

我國作為全球第一大天然橡膠進口國，每年需求缺口500 萬t 以上，對外依存度較高，約為85%左右。進口國高度集中，從泰國、馬來西亞、越南和印度尼西亞4 國的進口量占總進口量的90%左右。其中，泰國仍然是我國天然橡膠進口的最大來源國，占我國天然橡膠進口量的60%左右。

1.5 國內外膠價位低震蕩

國內外天然橡膠期貨市場價格整體呈下降趨勢，其中國內天然橡膠期貨價格最高在2011 年2月第2 周達到42 420 元/t，之后價格震蕩下跌，2015 年11 月第3 周跌至最低9 320 元/t，2020 年末略有抬頭。2020 年國內天然橡膠期貨平均價格為12 168 元/t，比2011 年均價下降63.9%。

2 我國天然橡膠產業發展供需走勢分析

2.1 生產將保持穩定

隨著天然橡膠產業發展越來越受到重視，國家支持建設以海南、云南、廣東為重點的120 萬hm2天然橡膠生產保護區，并逐步出臺支持天然橡膠產業發展的補貼政策，2020 年全國然橡膠產量將保持在85 萬t 左右，2030 年達到110 萬t 左右。

2.2 消費量逐年增加

近5 年來國內表觀消費量持續走高且一直高于500 萬t，隨著全球經濟的不斷復蘇，預計2030 年天然橡膠消費量為600 萬t 左右。

2.3 進口量略有下降，自給率保持穩定

我國天然橡膠及其制品年進口量在500 萬t以上。按照海關總署統計數據預測，2020 年天然橡膠進口量（不包括未按照天然橡膠編碼統計產品）達到250 萬t 左右，預計到2030 年進口量將下降到220 萬t 左右。目前，天然橡膠自給率保持在13%左右，預計到2030 年自給率能穩定在15%以上。

3 天然橡膠價格波動趨勢理論基礎

3.1 研究概述

目前已有研究主要從天然橡膠價格走勢、模型分析方法及相關政策建議等方面展開。天然橡膠價格低位徘徊，胡冰川［13］指出隨著疫情蔓延，全球經濟陷入衰退，大宗商品貿易萎縮，以石油為代表的大宗商品價格下降，大宗農產品價格也呈現下降走勢；許燦光等［14］指出全球汽車行業低迷，下游生產和原料采購需求減弱，將會向上游原料供給側逆向傳導，抑制膠價回升。參照農產品價格變動多采用時間序列模型方法研究，膠價波動也可采用此種方法分析。高云等［15］利用時間序列數據構建模型分析國內外玉米價格波動關系，提出國內小麥批發價受到國際小麥價格正向的顯著影響，且影響具有滯后性；孫大巖等［16］通過2010 年1 月至2019 年9 月的省級數據對豬肉價格的影響因素進行了分析；閔豫南［17］利用2015—2016 年數據分析離岸股指期貨與在岸股指期貨的價格聯動關系；李珍等［18］指出利用價格時間序列數據，分析羊肉市場價格主要是從產品輸出地區向凈流入地區進行傳導，且與格蘭杰檢驗結果一致。伊克夫［19］利用SHFE 和天然橡膠網日交易數據2 365 組，運用VECM 模型等多種研究方法，指出天然橡膠期貨價格對現貨價格的引導作用強，現貨價格對期貨價格的影響較小。但天然橡膠產業仍是弱勢產業，需要政府政策支持。楊耀華［20］指出天然橡膠行業發展處于低速期，行業集中化、規模化，競爭透明化、白熱化，提出建立農墾天膠產業聯盟等政策建議；張希財等［21］指出我國植膠業供給側改革是一個系統工程，需要國家在政策層面上的支持。

已有文獻對解釋天然橡膠價格波動具有重要的理論價值，對掌握價格波動規律具有重要的現實意義，為調控天然橡膠產業發展及出臺相關支持政策提供了理論依據和經驗支撐，但仍存在深入探討的空間。（1）已有文獻采用的樣本數據多為2015 年甚至是2010 年以前的數據，考察的時間段不能反映天然橡膠產業價格波動新特征及其可能出現的新關系、新規律，尤其是新冠肺炎疫情暴發后的天然橡膠價格變動規律沒有反映出來，需要更新；（2）已有文獻多是從天然橡膠產業發展的定性維度進行闡述，缺乏定量分析視角的研判；（3）對天然橡膠價格波動的特征分析，缺乏理論與機制深入分析，研究結論的前瞻性不足。本研究針對以上三方面內容展開探討，為當前及今后天然橡膠產業發展提供參考。

3.2 天然橡膠價格波動影響機制分析

隨著國內天然橡膠期貨市場影響的不斷深入，國內外期貨價格與國內現貨價格之間動態聯系也日益密切，期貨市場的運行效率也愈來愈高。目前，我國天然橡膠期貨市場已經形成國內期貨、國際期貨及國內現貨三者相互作用、相互引導、相互聯系的發展格局，國內期貨市場也具備了良好的價格發現功能。但我國天然橡膠產業占國際市場份額較低，國內期貨市場影響力較低，受國際期貨市場影響更大。因此，從理論影響機制上來說，天然橡膠國內現貨價格受國內外期貨市場價格的影響較大，加之天然橡膠本身帶有金融屬性［22］，受國際期貨市場價格影響更為明顯。

4 天然橡膠價格波動趨勢的模型檢驗

4.1 模型設定

運用時間序列數據，利用Eviews 軟件，采用單位根檢驗判斷天然橡膠價格數據的平穩性、協整檢驗天然橡膠價格關系，并用格蘭杰因果關系檢驗來判斷天然橡膠價格因果關系。通過構建平穩的VAR 模型，應用脈沖響應和方差分解方法，研究分析當前國內外天然橡膠價格波動的規律與特征。最后，根據檢驗結果總結當前天然橡膠價格波動規律，作出預測。

4.2 變量說明與數據來源

為了反映國內外天然橡膠價格變動關系，數據指標選取主要是結合研究需要，兼顧數據的代表性和可得性進行選取。檢驗模型以天然橡膠國內現貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內期貨價格（DFP）為天然橡膠價格變量，在每個變量前面加“D”表示該變量的一階差分。本研究利用2010 年第1 周至2020 年12 月第1 周國內外天然橡膠周度價格數據進行分析，數據來源于商務部統計數據整理而成，共1 686 個樣本。

4.3 數據描述性統計

通過對2010—2020 年樣本數據的統計分析（表2），天然橡膠價格自2011 年上漲到峰值后下跌，其中，3 號國際期貨價格自2011 年4 月份第2 周達到85 429 元/t 的峰值后逐年下跌，之后保持低位震蕩。

表2 天然橡膠價格（元/噸）的描述性統計Table 2 Descriptive statistical table of natural rubber prices（yuan/t）

4.4 模型檢驗與結果分析

4.4.1 單位根檢驗 變量之間進行格蘭杰因果關系檢驗，要求各變量的時間序列是平穩的，為了避免變量偽回歸，本文利用ADF 檢驗法檢驗時間序列平穩性，否則會出現虛假回歸問題。天然橡膠國內現貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內期貨價格（DFP）原序列在5%的顯著水平下均不平穩，而其一階差分序列均平穩（表3）。這表明原時間序列都是一階單整的，它們之間可能存在一定的協整關系，可以進行協整檢驗和因果關系檢驗。

表3 單位根檢驗結果Table 3 Unit root test results

4.4.2 協整檢驗 單位根檢驗結果表明，天然橡膠國內現貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內期貨價格（DFP）一階差分序列都是一階單整的，它們之間可能存在平穩的線性組合關系，即二者價格一階差分序列之間可能存在一個長期穩定的均衡關系。為此，進一步對變量進行協整檢驗。由極大似然比檢驗統計量的值可知，至多有2 個值大于95%置信水平下的臨界值。因此，天然橡膠國內現貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內期貨價格（DFP）可能至多存在兩個、一個或者沒有長期均衡關系（表4）。

表4 協整檢驗結果Table 4 Co-integration test results

4.4.3 格蘭杰因果檢驗 協整檢驗結果表明，天然橡膠國內現貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內期貨價格（DFP）之間可能存在穩定的均衡關系，但它們彼此之間是否存在因果關系仍需進一步檢驗。本研究采用格蘭杰因果檢驗方法，結果（表5）顯示，天然橡膠國內現貨價格與國際期貨價格互為格蘭杰因果關系，國內期貨價格是國內現貨價格變動的格蘭杰原因，國內期貨價格是國際期貨價格變動的格蘭杰原因，即國內現貨價格既影響國際期貨價格，又受國際期貨價格影響，國內期貨價格影響著國內現貨價格，也影響著國際期貨價格變動。國內期貨價格有較大影響力，即國內期貨價格的發現作用較強。

表5 格蘭杰因果檢驗結果Table 5 Granger causality test results

4.4.4 脈沖響應分析 脈沖響應是指變量變動或者沖擊對其及所有其他內生變量產生的影響。根據脈沖響應結果，3 個變量在第3 期之后就已經或者趨向于正向效應，且在第5 期左右響應程度變為零。由此，天然橡膠國內期貨價格上漲將會對國外期貨價格和國內現貨價格產生正向影響，而對國際期貨價格與國內現貨價格則會產生先負向后正向的影響（圖1）。原因可能是：天然橡膠國內期貨價格影響力和輻射力逐步增大，對國外期貨和國內現貨具有帶動和引導作用；國際期貨市場價格變動對國內期貨及現貨價格影響巨大；短期內，國內外期貨價格、國內現貨價格之間即相互牽引又相互排斥，長期來看三者之間價格逐步趨向一致。

圖1 天然橡膠國內現貨、期貨價格與國際期貨價格脈沖響應Fig.1 Impulse response diagram of domestic spot and futures prices and international futures prices of natural rubber

4.4.5 方差分解分析 方差分解是指變量在面臨一個單位的沖擊后，可以分解為不同沖擊解釋的部分，以百分比的形式呈現變量之間的影響強度。結合軟件計算結果，天然橡膠國內現貨價格變動中，第5 期中天然橡膠國內期貨價格解釋程度即可達到7.47%，國際期貨價格解釋程度為68.66%，國內現貨價格解釋程度為23.86%，之后一直到第10 期解釋程度變化不大。說明天然橡膠國內現貨價格受國內期貨價格的影響，也受國際期貨價格的影響，但受國際期貨價格影響的程度是國內期貨價格影響的近10 倍。原因可能是：一是國內天然橡膠期貨發現功能顯著，期貨價格變動對現貨價格影響較大；二是國內天然橡膠產量較低，占國際市場份額較小，但國內消費量大、對外依存度高，可能國際市場的價格輕微波動就會導致國內市場的震蕩。

4.5 國內期貨價格受國際期貨價格影響的實證分析

全球新冠肺炎疫情暴發以來，國際期貨市場價格對國內期貨市場價格和現貨價格具有牽引和帶動作用（圖2）。2020 年全球新冠肺炎疫情大流行，而國內疫情形勢相對緩和，國內天然橡膠需求量快速上升，但是國際期貨市場價格一直處于低位，導致國內期貨和現貨價格低位徘徊。

圖2 天然橡膠國內現貨、期貨價格與國際期貨價格走勢Fig.2 Trend of domestic spot and futures prices and international futures prices of natural rubber

5 結論與建議

5.1 研究結論

本研究結果表明，國內天然橡膠現貨價格受到國內外期貨價格的顯著影響，尤其是受到國際期貨價格影響顯著高于國內期貨價格的影響，即國際期貨市場對國內期貨市場的影響作用不容忽視，國內期貨市場的影響力有待進一步提升。國內天然橡膠期貨市場價格受國際市場價格影響較大，并對國外期貨和現貨價格產生正向影響。國內天然橡膠期貨價格的發現作用較強，對國內外市場價格輻射力越來越大，但是在國際市場定價權方面總體有限。

5.2 對策建議

國內天然橡膠期貨市場會受到國際市場的影響，歸根結底還是國內天然橡膠產業競爭力不高，結合國家最近出臺的重點支持政策，提出以下建議。

（1）出臺天然橡膠生產保護區精準支持政策。圍繞建設好、管護好天然橡膠生產保護區，研究協調創設保護區精準支持政策，支持主產區開展天然橡膠收入保險試點，探索生態膠園建設模式，推動建立混合橡膠標準制度。組織開展特種膠園認定。

（2）進行天然橡膠市場監測預警。對天然橡膠市場動態及進出口形勢跟蹤監測，強化天然橡膠儲備調節機制，及時準確發布進出口量價信息，合理安排割膠生產進度，科學引導天然橡膠生產和消費，緩解短期內天然橡膠供應緊張和價格波動。

（3）強化天然橡膠產業鏈各環節建設。準確診斷產業生產、技術、經營體系的強項與短板，加強膠園管理和技術指導，加大天然橡膠初加工、精深加工領域推進力度，推進天然橡膠綠色高質量發展。加強農業對外合作指導和服務。