會稽山轉型之困

劉博

7月31日，會稽山（601579.SH）發布關于公司控股股東司法重整的進展公告，截至公告披露日，控股股東精功集團有限公司持有會稽山股份1.64億股，占公司總股本的32.97%。

其中，精功集團持有的1.42億股浙江精功科技（002006.SZ，31.16%）等在內的六項核心資產已全部被質押和司法輪候凍結。

控股股東或將變更

2014年上市時，精功集團持有會稽山44%的股份，此后持股比例有所下降，2021年一季度末為32.97%，仍為會稽山的控股股東。

精功集團旗下擁有多家控股、參股子公司，業務范圍包括鋼結構建筑、裝備制造、紹興黃酒三大主導產業和通用航空、機電汽車、新材料、房地產開發和金融投資五大發展產業。金良順先生持有精功集團28.72%的股份，是其第一大股東。近年來，精功集團的發展并不順利，大股東缺錢由來已久。2019年9月6日，精功集團向紹興市柯橋區人民法院申請破產重組。

由于精功集團已經申請破產重組，因此可能導致會稽山的實際控制權發生變更，公司存在控制權不穩定的風險。

黃酒業的三個瓶頸

黃酒和白酒是重疊度最高的酒種，在過去10年，白酒行業突飛猛進，大多數酒企實現業績的持續增長，各大品牌不停漲價。而同樣擁有深厚文化底蘊的黃酒行業，在過往10年中，卻停滯不前。

黃酒行業主要有三個瓶頸：第一規模化，第二全國化，第三高檔化。

從規模化來看，黃酒行業的三大公司是會稽山、古越龍山和金楓酒業。2016-2020年，會稽山的營收分別為10.49億元、12.89億元、11.94億元、11.71億元、11.08億元，古越龍山的營收分別為15.35億元、16.37億元、17.17億元、17.59億元、13.01億元，金楓酒業的營收分別為10.75億元、9.87億元、8.98億元、9.44億元、6.08億元。從三大黃酒公司來看，過往5年，收入規模不僅沒有增長，還出現下降。

從行業來看，2020年，納入到國家統計局范疇的規模以上黃酒生產企業102家，累計完成銷售收入134.68億元，同比下降20.18%;實現利潤總額17.04億元，同比下降7.86%。而同期白酒業績依然在上漲，根據國家統計局數據，2020年全國規模以上白酒企業實現銷售收入5836.39億元，同比增長4.61%;實現利潤總額1585.41億元，同比增長13.35%。

2020年是疫情之年，在這個特殊之年，黃酒與白酒的差距進一步被拉大。

再從全國化來看，中國黃酒行業地域特征明顯，其生產、消費主要集中在江浙滬等傳統黃酒消費區域。ACMR發布的數據顯示，2012年，江浙滬三地黃酒行業銷售收入占全國的比例約為48%。中國市場調研網發布的《2016年版中國黃酒行業發展現狀報告》顯示，黃酒的生產和消費都具有地域上的局限性。生產方面，江浙滬三地合計所占比重高達83%;消費方面，70%集中在占全國人口比重10.6%的江浙滬三地。截至2020年，黃酒行業的區域化問題依然難以突破。

會稽山、古越龍山和金楓酒業這三家公司發展戰略不同，會稽山主要圍繞歷史進行宣傳，古越龍山主打高端產品，而金楓酒業則定位于時尚黃酒。雖然發展方向不同，但多年來這三家公司始終在為走出江浙滬向全國擴張而努力，但效果并不理想。

2016年，會稽山實現酒類營業收入10.39億元，江浙滬三地的營收達9.28億元，占比為89.29%;其中，浙江大區銷售7.6億元，江蘇大區銷售8295萬元，上海大區銷售8475萬元。2020年，會稽山實現酒類營業收入10.96億元，江浙滬三地的營收達10.07億元，占比為91.87%;其中，浙江大區銷售7.09億元，江蘇大區銷售9116萬元，上海大區銷售2.07億元。過往5年，會稽山江浙滬地區收入和占比都有所提升。

金楓酒業的發展更為集中，作為時尚黃酒的代表，2020年，公司黃酒收入為6.01億元，上海市內為3.95億元，占比在66.35%;江蘇市內為1.63億元，占比在27.35%;浙江地區為618萬元，占比在1.04%;江浙滬三地的占比為94.74%。

2016年，古越龍山酒類實現營業收入15.05億元，江浙滬地區的營收達11.01億元，占比為73.16%。2020年，古越龍山實現營業收入13.01億元，江浙滬地區的營收達8.29億元，占比為63.72%。近年來，古越龍山江浙滬地區的收入占比明顯下降。而且，在三大黃酒中，古越龍山江浙滬收入所占比例是最低的。即便如此，從2005年開始全國化戰略的古越龍山，在全國化15年后，江浙滬地區的收入占比依然高達63.72%。

縱觀三大黃酒公司，在經過多年發展后，全國化擴張依然難言成功。

從高端化來看，會稽山2016年酒類整體收入為10億元，同比增長14.88%，其中中高檔酒收入為6.81億元，同比僅增長20.81%，中高檔酒占比為68.1%。2020年，會稽山酒類整體收入為10.96億元，同比下降5.26%，其中中高檔酒收入為6.73億元，同比下降14.26%，中高檔酒占比為61.41%。

金楓酒業2016年黃酒類整體收入為10.56億元，同比增長0.73%，其中中高檔酒收入為9.12億元，同比僅增長0.54%，中高檔酒占比為86.36%。2020年，金楓酒業黃酒收入為5.96億元，同比下降34.95%，其中中高檔酒收入為4.29億元，同比下降33.29%，中高檔酒占比為71.98%。

古越龍山2016年酒類整體收入為15.05億元，同比增長12.04%，其中中高檔酒收入為9.61億元，同比增長16.75%，中高檔酒占比為63.85%。2020年，古越龍山酒類整體收入為12.64億元，同比下降26.95%，其中中高檔酒收入為8.6億元，同比下降28.51%，中高檔酒占比為68.04%。