中小企業籌資渠道和籌資方式研究

摘 要：中小企業在我國經濟體制中處于極為重要的地位。中小企業自身的規模相對較小，應對風險能力較差，在發展過程中存在諸多阻礙。籌資問題是目前阻礙中小企業發展的主要因素之一，因為中小企業普遍規模不大，所以可用的籌資方法及渠道較為單一。近年來社會經濟的快速發展，使得中小企業對于資金需求越來越大，所以本文闡述我國中小企業的籌資現狀，分析中小企業當前的籌資困境，闡述其現有的籌資渠道與籌資方法，并探討如何采取措施強化籌資工作，以科學、有效的籌資渠道與方法滿足中小企業的籌資需求，促進其在未來更好地發展。

關鍵詞：中小企業;籌資渠道;籌資方法;籌資措施

籌資渠道方面，中小企業可按資金來源分為內部和外部兩類籌資渠道;按資金的歸集與發放方式，可以分為直接與間接籌資方式。

一、我國中小企業的籌資現狀

1.籌資渠道狹窄

我國中小企業的資金大部分源于商業銀行貸款或者中小擔保公司，渠道狹窄，且貸款取得傾向于期限較短的合約，那些需要長期經營才能獲得高收益的項目難以獲得足夠籌資支持。盡管近年來國家積極引導各類金融機構扶持中小企業發展，但由于相關標準較高，且審批制度嚴格，導致大部分商業銀行的貸款基本都投放給大型企業，中小企業所獲得貸款較少。此外，我國央行對于存款準備金和利率管控嚴格，其基準利率規定與浮動范圍的嚴格規定，一定程度上阻礙中小企業的貸款。資本市場方面，受較高門檻限制，導致中小企業無法具備公司債券發行資格，無法從資本市場進行有效籌資。

2.信貸支持不足

當前我國企業每年存在五萬億元的貸款需求量，但現有的金融機構僅能夠讓其中不足1%的企業獲得資金支持。由此而催生民間信用借貸，通過企業所有者信用，在同行或親朋好友間靈活拆借，但此行為基本為非公開行為，缺乏法律保障，并且沒有相關的制度約束，借貸利率遠高于銀行利率，此不合規的借貸形式，勢必會加重中小企業的經營負擔，使得其長期背負較大的還債壓力。

3.金融機構與中小企業間存在信息不對稱問題

我國現有最具權威的信息平臺為央行的征信系統，尚缺乏針對中小企業的征信體系。并且受商業機密和自身利益等因素影響，中小企業很少公開自身信息，導致銀行難以充分了解中小企業情況。相對于大型企業，中小企業自身的固定資產比例較小，可抵押擔保資源少，信用等級相對較低，導致金融機構對其貸款可能面臨巨大風險，在此背景下，金融機構很可能求穩而拒絕貸款。此外，部分中小企業獲得貸款后并未按預計進行使用，而是用于其他方面的支出或投資，而金融機構對此一無所知，但如此會增加金融機構爆發壞賬風險的幾率。

4.缺乏相關法律法規約束引導

我國現有的《中小企業促進法》僅具有綱領性作用，無法對中小企業發展提供細化的引導與規范。而且我國直接與間接籌資法律存在制度性缺陷，難以有效監管資本市場的資金募集，而私募股份相關的法律法規尚不完善，無法進行規范與引導，所出現的各類問題難以通過法律途徑有效解決，而且民間信用借貸尚未被法律所認可。

二、我國中小企業的一般籌資渠道

1.銀行貸款

銀行貸款是大部分中小企業的首選籌資渠道，企業想要通過銀行獲得貸款，需要與其形成長期良好的合作關系，并能夠將自身的特點與優勢在項目可研性報告中充分體現，相對良好的信用記錄和擔保或者適當的固定資產抵押等增信措施，能夠提高銀行放款的幾率。

2.票據籌資

票據貼現是票據籌資的主要形式。其主要應用于票據結算量較大的中小企業。無論商業承兌匯票還是銀行承兌匯票都可以通過一定的貼現率從銀行獲得短期籌資。但不可忽略的是，票據籌資僅能夠獲得短期資金，滿足中小企業當前的資金需求，對于中小企業未來發展過程中的資金需求，卻難以得到有效滿足。

3.應收賬款籌資

應收賬款籌資是指企業將其現有的應收賬款作為擔保品進行籌資的一種形式，具體分為應收賬款的抵質押借款和應收賬款的轉售。該模式存在明顯優勢，其能夠促進企業的應收賬款在更短時間內變現，使得企業的賬務回收風險得以下降，降低壞賬出現的可能性。可以通過此形式或者短期資金彌補企業的臨時資金缺口，無需額外進行貸款而增加企業負債。而且應收賬款的轉售成本普遍低于銀行貸款。但應收賬款籌資存在短期時效性的缺陷，無法獲得長期發展資金。

4.企業融資租賃

融資租賃分為對企業直接購買設備進行直接融資租賃和對企業已有設備售后租回操作兩類，都能夠幫助企業盤活設備資產，補充資金。直接融資租賃是指企業在有購買設備的意向時，融資租賃企業根據其所欲購買設備，向供貨方購買該設備，并根據相關合同在一定期限內按一定的租金出租給承租人，到期后企業普遍會按租賃物的殘值購買租賃物，該模式較適合規模小、資金不足的中小企業。

售后助推則是企業將自制及自有設備出售給融資租賃企業，再從融資租賃企業租回使用。基本與設備抵押貸款類似。該模式適合價值較高的生產設備，能夠幫助企業有效盤活現有的固定資產，滿足其資金需求。

5.中小擔保公司融資貸款

企業向中小擔保公司融資貸款在目前已經成為普遍形式。通常一些中小企業資金受規模限制無法向銀行融到資金，但是受囿于業務需要急需采購材料，為維持正常的生產經營活動，貸款條件靈活資金使用便捷的中小擔保公司可以為中小企業提供便利的服務。在此過程中，中小企業可以土地、房產、汽車或者其他資產作為抵押，雙方按照貸款流程以高于市場利率融到資金，解決企業急需資金。企業通過中小擔保公司進行籌資，其成本要低于股票成本。而且企業貸款是稅前支付利息，所以其可以發揮財務杠桿作用，相對于銀行貸款，企業貸款的期限和規模限制條件少，企業可以更好利用機會賺錢。

三、中小企業的傳統籌資方式

1.創立初期企業側重內源籌資

中小企業的自有資本、折舊基金和留存收益是內源投資資金的主要來源。盡管中小企業在建立初期自有資金滿足不了企業持續發展需求。但其在發展過程中所逐漸積累的折舊基金及留存收益會逐漸成為促進企業發展的重要推動力。企業當年稅后凈利潤扣除股利分配后的部分，其絕對額的大小直接受企業自身盈利能力的影響。而折舊基金則是指企業所提取的用于更新固定資產的資金，由于所提取的資金與企業實際固定資產更新換代不夠同步，所以其存在資金積累的特點，逐漸形成籌資效益。企業盈利能力也會對折舊基金的提取產生影響。

2.成長階段側重間接融資

間接融資方式主要是通過相關的金融中介機構獲得資金支持。銀行貸款是我國最間接的投資方式。間接投資屬于債權籌資形式的一種，企業對所獲得的資金沒有所有權，僅有使用權，使用代價是及時還本付息。大部分處于成長階段的中小企業，都將間接籌資作為主要選擇。在內源籌資無法有效滿足自身發展需求的情況下，企業必須通過外部力量的幫助，實現自身實力的提升。一般正規金融機構負責向經營正規、盈利能力較好的企業貸款，其他中小企業則通過類似金融機構或民間借貸獲得資金。

3.成熟階段側重直接籌資

資金需求方不通過任何籌資中介，在市場上直接向資金供給方進行籌資，稱為直接籌資。此形式要求企業必須具有較高的經濟實力和較好的經營狀況，對企業設定的門檻較高。當前債券及股票是我國中小企業可選的主要直接籌資形式。通過發行股票的籌資稱為股權籌資，指企業通過將自身部分股權出讓所獲得的外部資金。以此形式的籌資資金可以直接成為企業新的股本，企業自身對此不涉及還款壓力，但如此會導致企業控制權被分散。債券籌資的方式屬于債權籌資，有著明確的還本付息時間，企業對此面臨還款壓力，但不會對企業控制權產生影響。

四、中小企業融資環境所出現的新變化

1.宏觀層面的變化

（1）黨的十八大之后的新變化

黨的十八大后城鎮化進程逐漸加快，加強對于中小企業的扶持，能夠在促進城鎮化發展方面起到極為重要的作用，盡管我國的中小企業總產出占全國總產出的比例不大，但中小企業的存在與發展，能夠顯著提升我國居民的就業率。隨著我國新型城鎮化發展，越來越多的人會從農業生產中被解放出來，從農村被轉移到城鎮所形成的大量剩余勞動力，需要通過中小企業的吸收和消化予以穩固，所以促進中小企業的發展，對于我國改革的逐漸深化、新型城鎮化的建設方面意義重大。

（2）穩健的貨幣政策

我國央行自黨的十八大以后，在很長一段時間內所實行的貨幣政策都是相對穩健的，通過對貨幣投放的控制，達到金融體系去杠桿的目的，由于貨幣政策正在逐漸偏緊，金融機構在發放貸款時表現得更為謹慎，其優先選擇向抗風險能力強、規模大、企業信息透明度較高的大型企業提供貸款，中小型企業由于存在信息透明度低、抗風險能力較弱、規模較小，所以其融資難度會越來越大。

（3）人民幣升值與全球經濟低迷

此次金融危機之后，西方國家經濟一直未能實現有效復蘇，如此會對我國以出口為主營業務的中小型企業生存產生嚴重影響。此外，近幾年來人民幣處于持續單邊升值的狀態，較大的升值幅度，導致我國中小企業按美元計價的出口產品價格上升，自身在出口方面的競爭力下降，進而出現經營業績逐年下滑的情況，對內源融資產生嚴重阻礙。

（4）企業的生產成本大幅上升

由于人工、材料及財務利息等方面成本的大幅上升，會導致中小企業的利潤空間大大下降，慘淡經營的中小企業，其對于風險的應對能力會進一步下降，一旦出現輕微的政策與經濟環境變動，就可能出現破產倒閉的情況。

2.微觀層面的變化

當前我國將支持中小企業的發展融資，作為經濟改革措施的重要組成部分，各相關部門都已經制定了諸多法律法規，希望能夠基于微觀層面，促進中小企業相關支持政策得以有效落實。近年來所頒布的諸如《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》、《關于進一步做好中小企業金融服務工作的若干意見》、《中小企業劃型標準規定》等促進中小企業融資的政策條文，有效推動金融機構深化中小企業融資相關服務。

五、我國中小企業籌資渠道的創新

1.外資銀行

渣打銀行、匯豐銀行、花旗銀行等都屬于在我國境內設立的外資銀行，其存在國際網點多和對國際金融市場熟悉的優勢。通過與中小企業的合作，能夠實現互利共贏。外資銀行通過為設立國外企業提供貸款，促進企業規模拓展，其較內地銀行而言，貸款的條件及條款更苛刻與霸道，但能夠讓客戶獲得更為人性化服務。并且其風險評估管控體系也比國內銀行更全面和可靠。由于外資銀行全球范圍內網點眾多，與中小企業打交道的經驗豐富，并能夠為中小企業提供專屬的籌資方案，使得我國中小企業籌資難問題得到有效解決，甚至外資銀行可提供純信用貸款。對此，我國中小企業也應當積極應用國際金融機構的良好信用關系，滿足自身的籌資需求，保障自身的可持續發展。內地銀行等也應當學習借鑒外資銀行在此方面的管理經驗，提升中小企業籌資能力。

2.基于產業集群的信用籌資

針對當前我國中小企業自身信息披露程度低、經營管理不夠透明、信用可信度較低等情況，可以采取產業集群的模式解決中小企業開具的商業承兌匯票信用度低的情況。互相存在競爭與合作關系的關聯企業與機構，在其區域內組成群體，成為產業集群。產業集群中存在由協會或政府牽頭組織的行業資產公司、信用協會與擔保公司等，此類機構能夠充分了解企業實際情況，并針對產業集群中可靠的中小企業所開具的承兌匯票，給予其承兌增信。以此形式的合作，可以從技術開發、人力資源、原材料供應與市場營銷等方面實現高效的合作與互動。產業集群存在與之緊密依存的產業鏈，中小企業可以通過此實現專業分工，達到范圍效益與規模經濟的目的，從而從整體上強化集群內企業的市場競爭優勢。在產業集群內，由于各企業間存在千絲萬縷的聯系，所以互相之間基本不存在信息不對稱情況，而且如此使得各企業更重視自身的信用，所以整體具有較高的信用度，從而可以更好地利用延期支付、預付貨款等商業信用形式，讓產業集群內各中小企業的資金需求得到較好滿足。

3.同時從創業板、新三板及集合債券進行籌資

（1）多層次資本市場

我國當前已經構建多層次資本市場體系。當前，中小企業可以通過新三板或區域股權市場等平臺進行籌資，通過持續的發展與擴張，最終進入主板、中小板與創業板。

中小企業在登陸創業板后，可以采取定向增發、公開增發、上市公司股權質押籌資、公司債券發行等形式獲得后續的籌資，使得自身的籌資渠道得以拓展。通過定向與公開增發能夠擴充企業的股本，取得權益類的長期資金，為企業未來的長期穩定發展做準備;上市公司的股權質押籌資行為無需向證監會報審，具有較強的實效性。而且由于上市公司存在較好的股票流動性，能夠提升資金方的風控能力，因此此形式深受信托、債券及銀行等金融機構的認可，能夠在短時間內幫助中小企業獲得大量的中長期借款，且籌資的成本相對較低;通過公司債券的發行，可以讓企業獲得年期的長期債權類資金，其利率與銀行流動貸款類似，但擁有更長的期限，所以企業所面臨的短期償債壓力相對更小，能夠為企業的長期發展提供支持。

中小企業登陸新三板后，其可用籌資方式為定向增發、公司股權質押籌資、引進私募股權戰略投資與私募債券發行等方式開展籌資。新三板公司被資本市場認可度低于主板、中小板與創業板上市公司。目前其實際應用定向增發、股權質押籌資與私募債券發行等方式的籌資操作存在諸多困難，但其依然是中小企業可選的籌資方式與渠道，而且當前新三板正逐漸得到資本市場的認可。

（2）集合債券的發行

將若干家發債基本條件滿足標準、存在籌資需求的中小企業集中發行債券，稱之為集合債券。中小企業集合債券是新型籌資模式。其通過借助具有極高信用級別的專業擔保公司統一進行增信，并捆綁發債。實際操作時存在一定的困難。

①難以有效落實擔保增信。高信用擔保能夠提升投資市場對于中小企業集合債券的認可度，并降低發債成本。但中小企業普遍信息披露水平低、財務管理能力差，很可能出現道德風險及逆向選擇，導致專業擔保公司對此較為謹慎，對集合債券的開展產生一定的阻礙。

②上市交易后成交較少

中小企業的集合債券信用風險相對較高且發行量少，所以其流動性較差，市場機構投資者難以加強流動性風險控制，使得市場機構投資者對其購買意愿較低。

③集合發債的中小企業面臨較高準入門檻

在集合債券發債方面，要求中小企業必須滿足相關法律要求，此標準導致絕大部分中小企業都無權通過發行債券獲得籌資。

所以要求提升資本市場對于中小企業集合債券的認可度。首先，明確要求新三板的中小企業深化信息披露，建立與之對應的嚴格信息披露機制與懲處機制，使得新三板中小企業的信息更為真實、透明與可靠，規避可能存在的道德風險與逆向選擇風險;其次，由政府牽頭設置國有擔保公司或開發私募債券投資保險產品，通過擔保或保險對可能存在的壞賬風險進行分散，讓資本市場對于中小企業私募債券產品更加信任。

4.民間信用

民間借貸的成本相對較高，對籌資單位與個人的要求不高，所以籌資單位與個人的信用風險較高。當前我國民間信用借貸已經逐漸形成一整套規則體系能夠對當前不夠完善、健全的中小企業籌資體系形成有效的補充，有效緩解中小企業籌資難的問題。對此，國家方面也正在通過有效的監管與引導，使得民間信用借貸逐漸規范化，充分發揮應有的作用。

5.創新股權籌資

（1）引進境外戰略投資

風險資本等境外戰略投資能夠幫助中小企業及時獲得所急需的資金，并拓展其國際視野，促進其發展。

（2）通過海外上市

優秀的中小企業可以采取海外上市的形式，不僅獲得后期發展所需要的資金，還可以拓展企業的經營區域，促進其長遠發展。

（3）借殼上市

其作為資本運作形式的一種，即企業控制某一已上市公司后，剝離其原有資產，并將擬上市部分資產注入該上市公司，間接完成上市，隨后即可借助發行債券及增發股份等方式獲得資金支持。

六、總結

中小企業籌資問題屬于綜合性問題，想要有效解決該問題，除需要積極創新企業的籌資方式及經營活動外，還必須要國家從政策及金融市場角度予以支持協助。積極拓展新型的籌資渠道，并鼓勵金融行業創新，如可以加強與互聯網技術的融合應用，借助大數據等相關技術，讓金融機構與中小企業間所存在的信息不對稱問題得到有效解決，更合理地配置資金，促進中小企業的健康、穩定、持續發展。

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作者簡介：劉小玲（1971.05- ），女，漢族，籍貫：陜西省佳縣，本科，寧夏財經職業技術學院，副教授，研究方向：財務管理、公司治理