凱樂科技早早埋雷

路漫漫

7月23日，凱樂科技（600260.SH）公告，其專網通信業務預付賬款余額為62.27億元，其中出現供應商逾期供貨合同金額11.51億元，上游供應商已出現交付不及逾期;公司專網通信業務應收賬款余額為0.61億元，目前全部逾期尚未收回;公司專網通信業務存貨余額為2.11億元，目前下游交付短期已出現障礙。截至本公告日，新一代專網通信技術有限公司（下稱“新一代公司”）收到預付款合計11.51億元所對應的合同已逾期尚未交貨。為減少損失，公司向法院提起訴訟。

29日，再次補刀。經公司自查，目前新增供貨商逾期供貨合同23.05億元，相關款項存在損失風險。整體來看，公司專網業務存在異常，上游供應商已出現交付不及預期，下游交付短期已出現障礙，存貨可能存在無法足額變現的風險。

新一代公司的款項其實早已逾期，2018年末其他應收款中應收新一代公司的4000萬元就是從預付款項轉過來的，賬齡1-2年，2019年還是4000萬元，賬齡2-3年，2020年沒有披露，不得而知。為何凱樂科技還如此放心將巨款交給新一代公司呢？

以后還會再補刀嗎？可能性很大。

跨界并購買利潤

凱樂科技自2000年上市以來，馬不停蹄地跨界。

2015年4月，凱樂科技收購上海凡卓通訊科技有限公司（下稱“上海凡卓）100%股權完成，新增了手機PCBA板和手機整機貿易業務。本次交易作價8.6億元。同年11月，以1.24億元現金收購湖南斯耐浦科技有限公司60%股權。12月，以1.73億元現金收購湖南長信暢中科技股份有限公司54.53%股權。長信暢中是一家專業從事計算機軟件開發、生產、銷售、系統集成的高新技術企業。斯耐浦是一家安全網絡服務公司，主要為全國公安系統技偵和網監部門提供安保方案及系統解決方案。這一年凱樂科技共耗資11.47億元，產生商譽8.38億元，靠收購新增營業收入13.87億元及凈利潤1.03億元，占上市公司的比例42.94%、83.32%?？恐@一波收購，凱樂科技一改頹勢，2015年營業收入同比增長85.31%、凈利潤同比增長159.64%。否則，凱樂科技的凈利潤會大降，扣非凈利潤還繼續虧損。

出色完成業績承諾的上海凡卓在2020年業績非常不理想，凱樂科技對其計提了商譽減值損失1.19億元，還剩下5.21億元商譽，如果上海凡卓不能迅速恢復盈利能力，那么凱樂科技將會雪上加霜。

2016年，凱樂科技又耗資超過3億元進行一輪收購，帶來商譽1.60億元。收購在這一年給凱樂科技帶來營業收入1.15億元及凈利潤2468.08萬元，占上市公司的比例1.37%、13.54%。

2016年至2018年期間，凱樂科技的業績越來越好。2017年6月，凱樂科技趁業績好股價高，再融資募集資金10.10億元，緩解日益緊張的資金流。

在此期間，專網通信業務的營業收入分別為51.53億元、111.20億元、147.73億元、136.96億元、77.78億元，占比分別為61.49%、75.98%、88.07%、86.89%、91.90%，毛利率分別為4.83%、8.61%、13.63%、15.78%、20.84%。

但到了2019年，凱樂科技的業績開始下滑。2020年，更是大幅下降。到2021年7月，專網通信業務的大雷終于引爆。

大股東減持不斷。荊州市科達商貿有限公司（下稱“科達商貿”）持股比例已從2018年末的23.24%降至12.28%，且多次違規。截至2021年7月5日，科達商貿所持股票質押比例為68.78%。

進入專網通信領域

凱樂科技是這樣描述入圈的：

2015年，凱樂科技與專網通信的下游企業進行了接觸，結合公司生產技術水平及發展戰略，決定進入專網通信產品業務。通過專網通信產品下游企業對公司及湖北凱樂量子通信光電科技有限公司、上海凡卓等的技術團隊、研發能力、生產能力、產品規劃等方面的考察，2015年9月后，下游客戶向公司陸續提出了專網通信產品采購訂單。2015年公司開始從專網通信簡單加工業務入手，2016年公司專網業務逐步由簡單加工向多環節生產制造發展，多環節生產制造業務在公司專網業務中的占比快速提升。

從凱樂科技唯一一次披露的信息來看，客戶與供應商大多數與自然人隋田力有關聯。

客戶主要包括中國普天信息產業股份有限公司、浙江浙大網新易盛網絡通訊有限公司、浙江南洋傳感器制造有限公司（后更名為航天南洋（浙江）科技有限公司，下稱“航天南洋”）、江蘇邁庫通信科技有限公司、深圳市國發投資有限公司。

供應商主要包括上海星地通通信科技有限公司（下稱“上海星地通”）、新一代公司、上海星地通訊工程研究所、浙江鑫網能源工程有限公司（下稱“浙江鑫網”）、太平洋通訊技術有限公司。

這次引爆凱樂科技大雷的是供應商新一代公司，而最大供應商上海星地通并沒有現身，但引爆多家上市公司的上海星地通已被起訴。

2016年第二大客戶浙江浙大網新易盛網絡通訊有限公司和第三大供應商浙江鑫網是關聯方。自然人盛況旗下的蘇州英能電子科技有限公司（持股69%）持有浙江鑫網10%股權。2018年5月，盛況不再擔任浙江鑫網的董事。

財大氣粗出奇跡？

專網通信業務發展神速，用了短短兩年時間就突破百億營收，如此神速的發展并不是依靠人多力量大。根據《2019年年度報告等相關信息披露監管工作函的回復》，2017年至2019年專網生產制造員工數量分別為396人、402人、411人，人均營業收入分別為0.28億元、0.37億元、0.33億元。專網通信業務員工數量占總人數的比例分別為15.60%、15%、17.59%。