供應緊張推升煤焦鋼，8月宏觀因素要防范

婁建利

文華商品指數在6月下旬止跌之后的升勢貫穿整個7月份，累計上漲5.53%。指數在月末攀站上5月中旬年內高點之上，五一之后的大跌行情得到全面修復，日線級別的上升趨勢性表現亮眼，周線級別的漲勢也是逐漸向通道上沿靠攏，同時，2020年4月份止跌企穩以來的月線上漲行情也在延續。前7個月的上漲幅度在18.8%附近，超過去年全年的漲幅，自去年疫情低點位置，累計漲幅接近60%。7月份，工業品和農產品并駕齊驅走升，從全年表現來看，工業品漲幅是農產品漲幅的6倍左右，資金青睞于工業品。

從大類商品表現來看，7月有色上漲5.02%，化工上漲5.79%，黑色上漲8.54%。今年以來份累計上漲分別為24.06%、22.08%、18.06%，7月份是黑色板塊修復性上漲行情的啟動，年內漲幅基本相差不大。本月美元、人民幣波動不大，國際油價波動加劇，中國降準0.5個基點，美聯儲鴿派政策面臨通脹挑戰，delta病毒變種風險猶存，金融市場在多重因素擾動下，給市場帶來諸多不確定性。

月末，美國6月核心PCE物價指數同比升3.5%，創1991年7月以來新高。圣路易斯聯儲主席布拉德表示，美聯儲應該開始減少每月1200億美元的國債規模，并將其“相當迅速地”削減，以為該計劃在2022年的第一個月結束并為當年可能的加息鋪平道路。引發月末隔夜金融市場的普遍回落。

黑色板塊方面，7月份除了鐵礦石出現了明顯下跌外，煤焦鋼期貨均為大幅上漲行情，產能縮減，焦企限產、煤票緊缺，多地限電，體現的是供需緊張，期貨存在預期成分，在供應端限制比較確定的情況下，需求方面的樂觀，通脹短期難以結束，導致期貨走勢好于現貨。不過，高層再提大宗商品保供穩價，導致7月30日夜盤黑色系出現了明顯大跌行情，鋼鐵板塊和煤炭板塊跌幅均在4%以上，筆者定稿前延續跌勢。

國內供應縮減延續，海外增量上行接力

2021年6月全球粗鋼產量1.679億噸，同比提高11.6%。1-6月份全球粗鋼產量10.039億噸，同比提高14.4%。中國粗鋼產量為9390萬噸，同比提高.5%;1-6月份中國粗鋼產量5.633億噸，同比提高11.8%。

表1：期貨市場漲跌情況

數據來源：文華財經、中糧期貨

從供應端來看，6月份全球粗鋼產量增速明顯好于中國，國內產量增速僅為1.5%的情況下，全球增量維持在11.6%的高位，海外國家彌補國內增量縮減。在碳達峰、碳中和的背景下，中國產量縮減目標較為嚴格，下半年整體產量下行是大概率事件，上半年11.8%的增速限制了多地粗鋼產量的進一步釋放。目前越來越多的省市（至少有14個）召開了有關的壓減產量的會議，基本政策指引是按照同比去年粗鋼產量不增。上半年粗鋼產量同比增加5946萬噸，下半年的日均粗鋼產量則要控制在272.52萬噸，需較6月日均產量減少40.41萬噸。

我國上半年出口鋼材3738.2萬噸，同比增長30.2%

海關數據顯示，2021上半年我國出口鋼材3738.2萬噸，同比增長30.2%;進口鋼材734.9萬噸，同比增長0.1%;進口鋼坯574.9萬噸，同比增長3.8%。考慮鋼坯進口，2021上半年我國粗鋼凈出口2554.27萬噸，超過去年全年的1703萬噸。5月份取消出口退稅政策落地后，中國鋼材出口均價大幅走高，6月進出口價差快速收窄至3美元/噸。

6月份，我國鋼材出口環比增加118.7萬噸，增幅22.5%。其中，板材環比增加113.5萬噸至467.2萬噸，增幅達32.1%。出口具備價格優勢，外貿利潤高于內貿，貿易商內銷轉外貿明顯增多。5月中旬起，包括黑色金屬在內的國內大宗商品因保供穩價政策等因素高位回調，海外價格調整幅度明顯不及國內。6月末熱軋中國FOB報價898美元，僅為美、歐出廠價的50-60%，處于全球市場價格洼地。同時，熱軋產品外貿利潤高于內貿，國內貿易商內銷轉外貿交易明顯增多，推動熱軋等產品出口量大幅增加。

7月份鋼材庫存小幅增長，供需雙弱格局延續

7月30日當周，Mysteel統計的五大鋼材庫存2137萬噸，連降三周幅度卻不大，同比下降約92萬噸。庫存下行的主要動力來自鋼廠，社會庫存近兩周基本持平，季節性走勢沒有明顯偏離，預計震蕩降庫延續。五大鋼材的產量在最近5周有4周在下降，最新產量為1007萬噸，較6月底下降104萬噸或9.35%，較去年同期低89萬噸，目前是在靠近2018年的低水平，在產能壓縮背景下，廠內庫存下行預計延續。

表2：我國6月份粗鋼、生鐵、鋼材產量情況

數據來源：Wind、Mysteel、中糧期貨

圖1：全球及中國粗鋼產量月度情況

數據來源：Wind、Mysteel、中糧期貨

圖2：我國鋼材月度進出口情況，及海外鋼材價格

數據來源：Wind、Mysteel、中糧期貨

7月建黨百年大慶，高爐產能利用率下行顯著，月內回升受限，Mysteel最新調研247家鋼廠高爐開工率74.35%，較上月底回落5.34%，同比下降16.8%;日均鐵水產量下降11.54至231.13萬噸，同比下降20.42萬噸，7月均值在230萬噸下方。

7月份，Mysteel統計的建材成交量均值為18.74萬噸，環比下降0.68萬噸，降幅3.49%，延續5月份的下滑態勢，周度成交均值在本月持續低迷，月末一周均值僅為16.54萬噸。滬市終端線螺采購量均值1.62萬噸，低于6月份的1.76萬噸，為歷史同期低位。因為臺風影響時間較長，工地一度大面積停工。今年上海地區的需求是持續低迷，在季節性淡季沖擊下，市場的需求低迷態勢仍將延續，北方需求恢復也需要時間。

總的來看，宏觀經濟增速放緩，國內外delta病毒困擾，給需求帶來制約。隨著海外供應復蘇，鋼材高價差將有所收斂，部分鋼材產品出口退稅政策調整后，將進一步影響出口，地產繼續調整，基建托底支撐但增量受限。因此，8月份的鋼價在經歷大幅上漲之后的制約力量不容小覷，保供穩價的預期，帶來的階段性沖擊不容小覷，關注單邊走勢、價差關系帶來的修復程度，長格局維持成材好于原料的預期，遠期合約上行好于近月合約。