科技成長風格內輪動

邊惠宗

投資熱門賽道需謹慎

市場割裂格局持續，熱門賽道的風險也需要重視。美國計劃到 2030年無排放汽車（電動汽車、燃料電池汽車等）銷量達50%比例的目標，這標志著美系新能源周期即將開啟。中國作為全球動力電池、電池材料的制造基地，在未來長期將享受這個紅利。但并非僅局限在鋰電產業鏈，新能源車的趨勢是電動化、輕量化和智能網聯化，在智能網聯化和輕量化等方面競爭優勢明顯的中國新能源汽車供應商也有望從中受益。這包括為新能源汽車制造商提供輕量化底盤零配件以及熱管理系統零配件的拓普集團，為新能源汽車整車企業以及一級供應商提供輕量化鋁合金零配件的旭升股份等。電動智能化背景下，駐車+行車制動系統逐漸向線控化演變，擁有線控核心技術的自主零部件供應商，伯特利、亞太股份、拓普集團、華域汽車等，以及智能座艙華陽集團、德賽西威等也有表現的機會。

從近期市場而言，我認為，鋰電產業鏈這個位置的盈虧比并不高。有兩點需要關注，首先，7～8月很多機構資金或完成了從茅指數賽道向寧指數賽道的調倉，對比這段時間的收益分布情況可以看出這點。另外，每一輪階段或長期頭部，都伴隨高換手、高波動特征，但是否還有更高，這主要取決于后續的增量資金，如果場外還有充足的“子彈”那么可能還有上攻動能，否則在動量背離+高波動高換手的格局下，容易形成中期頭部。而研判增量資金這個變量的關鍵是看市場量能情況，在近期市場維持高量能結構中，市場結構性突出，這是調倉換手的特征，但在1.5萬億成交之后，目前呈現了縮量態勢，這說明調倉換手需求和場外進場意愿都在下降。所以近期交易過度擁擠的新能源、半導體等熱門賽道應該保持相對謹慎，這里并不太適合順勢順波策略，由于資金介入程度深、行業景氣度高，結構性表現中震蕩下行的可能性較大，后續主要是按照趨勢回檔的逆波策略來關注。

關注科技成長內部輪動

二季度，北美云廠商CAPEX同比高增，亞馬遜資本支出同比大幅增長97%，通信下游的云計算高景氣會直接拉動上游通信模塊、器件等的需求增長。國內方面，2021年下半年，隨著國內5G招標迎來恢復期、400G等高速數通光模塊需求維持強勁，隨著5G基站第三期集采的部分項目落地，預期前傳光模塊有望率先開啟招標，中回傳產品也有望在下半年迎來部署。通過5G板塊走勢來看，目前屬于雙重動量的主升格局中，后續理應還有上行動能。通信上游有光模塊的新易盛、無光源器件天孚通信，下游有IDC、英維克、科華數據等，物聯網有樂鑫科技、映翰通，這些大多出現在之前的《邊學邊做》案例中。通信的主線邏輯是AIoT物聯網，包括其中的一個重要場景工業互聯;而計算機的重要分支是信創。通信、計算機以及芯片可以在AIoT下形成大的交集，比如工業互聯和工業軟件有很大的重疊，所以容易形成聯動共振，這從另一個角度也說明科技成長行情還有很長的路。

5G板塊云趨勢圖