8月“開門紅”之后是攻還是守？

張俊鳴

經(jīng)歷7月底的“驚天一跳”之后，本周以來A股主要指數(shù)強(qiáng)勢企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)了“開門紅”，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50等“含科量”較高的指數(shù)更逼近年內(nèi)新高，讓投資者頗有“雨過天晴”的感覺。不過，多個(gè)指數(shù)卻不約而同出現(xiàn)“擴(kuò)散三角形”的形態(tài)，在技術(shù)面上為投資者發(fā)出“大漲過熱”的信號彈。雖然新能源汽車、光伏等行業(yè)在政策利好的加持下，成為熱錢涌入的“新抱團(tuán)股”，但此前消費(fèi)類白馬股“抱團(tuán)瓦解”的前車之鑒不遠(yuǎn)，加上劇烈漲跌之間A股日成交持續(xù)超越萬億水平，顯示市場分歧不斷加大。投資者在收獲“開門紅”的喜悅之余，仍需要對“擴(kuò)散三角形”給相關(guān)指數(shù)帶來見頂可能的風(fēng)險(xiǎn)，做好應(yīng)對方案。

兩度“擴(kuò)散三角形”：創(chuàng)業(yè)板“大漲過熱”？

從上周的大跌到本周的強(qiáng)勢拉回，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)可謂令人驚艷，但大漲大跌之間也出現(xiàn)一個(gè)技術(shù)面上的不祥之兆：“擴(kuò)散三角形”。這一形態(tài)和常見的收斂三角形相反，波動(dòng)中高點(diǎn)越來越高、低點(diǎn)越來越低，市場的震蕩幅度加劇，反映出參與其中的投資者追漲殺跌的非理性心態(tài)。如果是在長期漲勢的相對高位中出現(xiàn)這一形態(tài)，同時(shí)伴隨不斷增加的成交量，往往意味著多頭力道接近頂點(diǎn)，存在“大漲過熱”見頂?shù)目赡堋?/p>

在最近半年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就出現(xiàn)了兩次“擴(kuò)散三角形”，第一次出現(xiàn)在今年2月份前后，當(dāng)時(shí)對應(yīng)的是多個(gè)指數(shù)大幅拉升之后回落，傳統(tǒng)的白馬股走向“抱團(tuán)瓦解”，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也出現(xiàn)一波較大幅度的調(diào)整。但此后市場企穩(wěn)之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再度恢復(fù)活力，不僅再創(chuàng)年內(nèi)新高，絕對點(diǎn)位更史無前例地超越上證指數(shù)。第二次出現(xiàn)“擴(kuò)散三角形”之后，能否有效化解技術(shù)面壓力？筆者認(rèn)為難度較大。和年初第一次“擴(kuò)散三角形”出現(xiàn)時(shí)成交相對萎縮、籌碼相對穩(wěn)定相比，此次的“擴(kuò)散三角形”伴隨成交不斷放大，顯示市場的持股穩(wěn)定性已經(jīng)有所松動(dòng)，其中不排除部分長線資金借機(jī)高拋離場的可能。同時(shí)，A股多個(gè)指數(shù)此次也和創(chuàng)業(yè)板同步出現(xiàn)“擴(kuò)散三角形”，如科創(chuàng)50、中證500、平均股價(jià)指數(shù)等，多指數(shù)形成形態(tài)共振，意味著技術(shù)面上的可靠性概率增大，投資者對此千萬不可掉以輕心。

圖1 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)半年內(nèi)兩度出現(xiàn)擴(kuò)散三角形

盡管創(chuàng)業(yè)板在A股的歷史相對較短，但老牌的上證指數(shù)早早就經(jīng)歷了“擴(kuò)散三角形”的考驗(yàn)，在1997年5月、2001年6月和2013年2月三度見頂時(shí)，均伴隨著這一形態(tài)在相對高位出現(xiàn)，而且出現(xiàn)之前漲幅越大，此后的調(diào)整也就更劇烈。雖然創(chuàng)業(yè)板的構(gòu)成和上證指數(shù)差異較大，但類似的形態(tài)背后反映出相似的人性，特別是在漲幅較大、估值較高的情況下，“以史為鑒”更有利于投資者保持冷靜的心態(tài)，更好地應(yīng)對將來可能的大幅波動(dòng)。

“新抱團(tuán)股”絕非“免死金牌”

另一項(xiàng)值得“以史為鑒”則是創(chuàng)業(yè)板背后的“新抱團(tuán)股”。在政策面的支持下，新能源汽車、半導(dǎo)體、光伏等板塊成為市場資金追逐的熱點(diǎn)，而此前一度被機(jī)構(gòu)投資者集中持有、不斷推高的消費(fèi)股則風(fēng)光不再，新老“抱團(tuán)股”的此消彼長，反映出資金的騰挪，但某種程度上也是“太陽底下無新事”的翻版。投資者記憶猶新的是，以白酒股為代表的消費(fèi)板塊，被機(jī)構(gòu)視為“核心資產(chǎn)”而集中持有，形成了事實(shí)上的“抱團(tuán)效應(yīng)”，但最終因?yàn)楣乐颠^高、接盤乏力等因素而出現(xiàn)大幅調(diào)整，讓追高買入的投資者蒙受了較大的損失。如今在眾多低估值藍(lán)籌股表現(xiàn)疲軟的情況下，這些“含科量”較高的行業(yè)被熱錢追逐，同樣也存在明顯的“抱團(tuán)效應(yīng)”，并不斷吸引新資金參與。相比白酒股，這些被炒作的科技股，大部分估值、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)和股價(jià)相比泡沫成分更大，很難稱得上是真正意義的價(jià)值投資。

圖2 上證指數(shù)三次見頂于擴(kuò)散三角形

“新抱團(tuán)股”盡管“含科量”較高，但絕非永遠(yuǎn)上漲、穩(wěn)賺不賠的“免死金牌”。一旦政策風(fēng)口有變，或者出現(xiàn)“黑天鵝事件”，隨時(shí)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)下跌。部分處于行業(yè)中游的公司，同時(shí)還面臨著下游產(chǎn)品降價(jià)、上游原材料漲價(jià)的夾擊，未來一旦業(yè)績增長不如市場的高預(yù)期，很有可能成為場內(nèi)資金兌現(xiàn)盈利的借口，重蹈此前白馬股抱團(tuán)瓦解的覆轍。

實(shí)業(yè)為王，進(jìn)攻中兼顧防守

在創(chuàng)業(yè)板、科技股的高歌猛進(jìn)中，大量傳統(tǒng)白馬股表現(xiàn)落寞，但也有部分前期調(diào)整充分的白馬股開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，如濰柴動(dòng)力、三一重工、美的集團(tuán)、福耀玻璃等。這些白馬股的共同點(diǎn)在于，都屬于競爭力較強(qiáng)的制造業(yè)龍頭。這些“實(shí)業(yè)為王”的制造業(yè)龍頭公司，符合政策面支持科技創(chuàng)新、國產(chǎn)替代、完善國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的需求，在經(jīng)過前期充分調(diào)整之后，估值優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)投資者開始試探性回補(bǔ)買入。未來如果創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)調(diào)整，其中流出的部分資金也可望回流這些性價(jià)比較高的制造業(yè)白馬股。因此，一些估值較低、業(yè)績增長的制造業(yè)白馬股，存在較好的關(guān)注價(jià)值，筆者重點(diǎn)觀察的品種有：中國巨石、威孚高科、蘇泊爾等。

此外，一些同樣“含科量”較高，但不屬于近期熱門賽道的行業(yè)板塊，近期蓄勢待發(fā)也存在后來者居上的可能。比如5GETF、通信ETF，近期表現(xiàn)相對溫和，但在中國電信即將在A股IPO、募資增加對5G通信投入的情況下，相關(guān)的ETF也有階段性表現(xiàn)的可能。軟件ETF、人工智能ETF、計(jì)算器ETF、大數(shù)據(jù)ETF等，也同樣存在板塊輪動(dòng)的機(jī)會，投資者布局相關(guān)ETF或許是一個(gè)比較穩(wěn)健的選擇。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）