深耕“汽車電子+高頻通訊”PCB協和電子上半年營收凈利雙增

林深

8月3日，協和電子（605258.SH）披露了2021年半年度報告。報告期內，公司業績呈現出較好的發展態勢，其中，實現營收36，236.46萬元，同比增長32.61%;實現歸母凈利潤4，568.87萬元，實現同比微增。上述較好的業績基本面除與公司自身產品、客戶、質量等優勢息息相關外，也離不開PCB（印制電路板）行業的高景氣度。

據悉，目前PCB迎來了供需雙重利好。供給端：“雙碳”目標下環保政策不斷趨嚴和環保督查日趨常態化，行業加速洗牌，具備比較優勢的廠商市場率將穩步提升;需求端：5G基礎建設提速下，基站數量的增加、單基站PCB板使用量的增加和通信類PCB板單位面積價值量，將推動通信類PCB行業價值鏈不斷攀升;汽車電子化與新能源化趨勢共振下，車用PCB市場也迎來確定性較強的發展機遇。考慮到全球PCB市場“成長+周期”屬性明顯，專注于中高端產品結構、高技術壁壘下毛利率具有比較優勢的協和電子有望繼續穩健成長。

行業技術門檻高、潛在進入者威脅小“領先的技術+過硬的工藝”助力協和電子競爭力與價值量的提升

據前瞻產業研究院此前發布的《中國印制電路板（PCB）制造行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》顯示，整個PCB行業對于技術的要求較高，且有較高的人才壁壘和認證壁壘;同時，目前尚未出現能夠替代印制電路板的成熟技術和產品，因此威脅相對較小。

由此可見，擁有較強技術實力的PCB企業，不可避免地會在市場競爭中構筑起較深較寬的護城河。

具體到協和電子方面，據悉，2021年公司新增2項實用新型專利，形成了包括6項發明專利、75項實用新型專利、1項外觀設計專利和8項軟件著作權及十余項核心技術在內的一批技術成果。同時，近年來公司先后獲評江蘇省高新技術企業、江蘇省企業技術中心等多項榮譽，公司“柔性線路板-單面覆膜板等產品獲評江蘇省科學技術廳認定的高新技術產品，“柔性線路板-高頻板”、“線路板總成”等產品獲評常州市科學技術局認定的高新技術產品。

上述技術優勢反映在業績方面，即是公司相對較高的毛利率水平。以近三年公司各年上半年毛利率數據為分析基準，據WIND顯示，公司近三年毛利率的算數平均值為32.02%;同時，若以年度數據來看，近三年公司毛利率明顯高于申銀萬國行業（PCB）的市場中位值及平均值。

專注于中高端產品、訂單平均交貨期短定制化下客戶黏性較強、提供快速優質的服務

反觀PCB下游應用領域方面，據了解，較強的技術實力使得協和電子在汽車電子及高頻通訊兩個對PCB板要求較高的領域具有較為明顯的競爭優勢。

具體來看，汽車電子進入門檻較高，高頻通訊板生產技術壁壘高，公司是國內為數不多的專業生產高頻通訊板廠家之一。同時，公司訂單具有品種數較多、均單面積較小、交期短的特點，報告期內公司汽車板平均交貨期15天左右，高頻板平均交貨期7天左右，平均交貨期較短。

考慮到PCB定制化特點下，不同客戶對材質、線寬和線距等精度指標的要求各不相同，行業集中度較為分散。由此，協和電子一直重視圍繞客戶的個性化需求開展研發、生產工作，圍繞汽車電子、高頻通訊等行業用戶，通過精細化管理，提供綜合性的解決方案，不僅可以滿足客戶標準大批量產品的采購需求，更能夠滿足客戶多品種+小批量、設計服務+小批量等個性化訂單需求，上述個性化服務優勢強化了公司與下游客戶之間的合作關系，也成為公司快速成長的關鍵因素之一。

此外，在與國內外眾多大型企業的合作交流中，公司發展和積累了一大批優質客戶資源，在PCB市場中樹立起良好的品牌形象。公司已與東風科技、星宇股份、康普通訊、偉時電子等國內外知名汽車、通訊企業建立了長期穩定的合作關系，連續多年獲得客戶授予的“優秀供應商”、“特別貢獻獎”等榮譽。

從整個PCB產業鏈來看，印制電路板制造行業對其上游產業的依賴程度較高，對上游原材料的議價能力較弱。購買者（下游）議價能力方面，計算機、消費電子、通訊設備、汽車電子、航空航天等領域對印制電路板的需求較大，印制電路板制造企業具有相對較強的議價能力。

以此來看，成本管控能力將是行業下一階段的競爭焦點。隨著協和電子新建產能的逐步投放（截至報告期末，公司募投項目實際已經投入資金22，841.97萬元，新增設備部分已經轉固投入使用），公司產能也在初步提升，疊加公司較強的細分產品分工水平，以及從前端到后端的精細化分工帶來的成本優化，協和電子有望繼續穩健成長。