高研發投入是這些創新藥企發展基石

苗中杰

《紅周刊》：恒瑞醫藥發布公告稱，公司第八屆董事會第十次會議選舉孫飄揚擔任董事長，如何看恒瑞醫藥此次的“換帥”？

邱諍：今年7月，恒瑞醫藥原董事長、總經理周云曙因身體原因申請辭去公司相應職務，作為恒瑞醫藥的實際控制人，孫飄揚的正式復出理所當然。2020年，恒瑞醫藥作為國內醫藥創新和高質量發展的代表企業，在全球投行 Torreya公布的《全球1000強藥企報告》中，恒瑞醫藥入選榜單，并位列全球第21位，也是唯一一家闖入前25名的中國藥企。公司作為醫藥行業的領跑者，近期股價經充分調整之后，已具關注價值。

說到恒瑞醫藥，不得不提到公司的研發。經過多年的發展，恒瑞醫藥打造了一支擁有4700多人的研發團隊，先后在連云港、上海、成都、美國和歐洲設立了研發中心和臨床醫學部，建立了國家級企業技術中心和博士后科研工作站、國家分子靶向藥物工程研究中心、國家“重大新藥創制”專項孵化器基地，近幾年公司堅持每年投入銷售額17%以上的研發資金。2018年至2020年，恒瑞醫藥的研發費用高達116億元左右，經過多年積累，公司創新藥已經基本形成每年都有創新藥申請臨床，每1-2年都有創新藥上市的良性發展態勢，前期創新研發投入逐步進入收獲期。截至2020年末，公司進入臨床三期及進入申報上市程序的主要創新藥有近14個品種。而截至今年8月，公司目前申報的大分子新藥已經達到24款，多個靶點處于領先地位。

《紅周刊》：去年醫藥板塊中你最看好的中線品種一直是復星醫藥，現在是換成恒瑞醫藥了么？

邱諍：去年我們關注復星醫藥時它的市值不足700億元，總市值不足恒瑞醫藥的20%，同樣作為醫藥行業的領跑者之一，當時的復星醫藥顯然更具關注價值。但目前復星醫藥股價經過修復性上漲，總市值已達2200億元以上，而恒瑞醫藥股價經過調整后，目前總市值約為3570億元左右，僅為復星醫藥的1.60倍左右，很顯然恒瑞醫藥已更具關注價值。此外需要注意的是，恒瑞醫藥賬面貨幣資金超百億，卻無長短期借款，同時公司資產負債率僅10%左右，財務狀況在同行業中也是佼佼者。

《紅周刊》：富祥藥業擬斥資1億至2億元回購股份，實控人等擬以5000萬元至1億元增持公司股份，如何看？

邱諍：富祥藥業成立以來專注于特色抗菌原料藥及其中間體的研發、生產和銷售，主要包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-內酰胺酶抑制劑原料藥及中間體，以及碳青霉烯類抗菌原料藥及中間體等兩大系列產品。

2019年3月公司發行可轉債募資凈額4.12億元，其中3.50億元投向新型酶抑制劑擴產及產業鏈延伸項目，該項目總投資5.56億元，預計至2022年12月31日前完成。2021年公司通過定向增發募集資金投向景德鎮富祥生命科技有限公司高效培南類抗生素建設項目，培南類抗菌藥物即碳青霉烯類抗菌藥物，該項目預計投資總額為10.54億元，建成后將形成年產600噸4AA及200噸美羅培南的生產能力，項目建設期預計約為2年。

可以看出，公司兩次募集資金均是投向現有主業，目前富祥藥業的年凈利潤約在3億元左右，上述兩個募投項目建成投產后公司凈利潤有望提升80%以上，前景可期。

《紅周刊》：2021年上半年，普門科技實現營業收入3.56億元，同比增長37.31%;實現凈利潤0.82億元，同比增長18.47%。在以體外診斷類產品為主業的上市公司之中，普門科技的業績算不上優秀，是否還有關注價值呢？

邱諍：雖然普門科技的業績算不上優秀，但在研發費用支出方面，普門科技還是很有看點的。2020年公司實現營業收入5.54億元，研發費用1.03億元，研發投入占營業收入的比例為18.66%，今年上半年公司繼續加大研發投入，研發投入占營業收入的比例提高至19.97%。

而與普門科技營業收入較為接近的同行業上市公司如利德曼、熱景生物、科美診斷等公司2020年的研發費用分別僅為0.38億元、0.48億元、0.56億元，遠低于普門科技的1.03億元。而其他收入較高的同行業上市公司如基蛋生物、萬孚生物、安圖生物等公司2020年研發投入占營業收入的比例分別為10.6%、10%和12%，其他如迪安診斷、邁克生物、凱普生物、明德生物等公司2020年研發投入占營業收入的比例分別僅為3%、3.7%、5.3%、7.3%，遠低于普門科技的18.66%。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）