百年不遇大變革下，審視汽車企業及產業投資機會

當前汽車行業正進入百年不遇的大變革時代，電動化如火如荼、智能化曙光初現，從企業自身縱向以及行業間橫向來審視，我們認為都顯示出當下汽車領域具備較高的投資吸引力及配置價值。

從行業景氣度看，2021年行業批發受到缺芯壓制，庫存有所下降。伴隨2021年四季度芯片供給逐步恢復，補庫存+出口成為銷量增長的核心驅動，預計2022年批發銷量將達到2330萬輛，同比增長8%-9%。結構上看，電動化與混動化維持高景氣度：電動化方面，2021年10月，新能源滲透率已達到18%，并呈現區域加速下探+插混崛起兩大特征，預計2021、2022年新能源乘用車銷量分別為310萬、510萬輛，對應滲透率14.5%、21.9%；混動化方面，隨著更多自主品牌技術突破，經濟型市場混動車也有望成為電動化的重要補充，未來有望加速放量。

從整車層面來看，2021年自主品牌份額觸底反彈，在傳統汽車和新能源汽車的份額均有提升，在各城市級別的份額亦有全面提升，這反映了自主品牌產品力、品牌力的全面提升。智能化和電動化是長期變革趨勢，自主品牌順應了時代變革的趨勢：電動化方面，新能源打破合資在傳統領域的技術壁壘，自主品牌電動化產品布局與電動車銷量已取得領先地位；智能化方面，自主品牌憑借更快的智能迭代、更低的定價取得產品力的全面領先。因此，我們判斷新車周期強勁、積極擁抱智能電動大時代的自主品牌有望率先突圍。

從零部件層面來看，智能電動時代，行業格局有望實現重塑，國產供應鏈將迎來新的機遇。參照智能手機國產供應鏈發展歷程，我們認為，受益于自主崛起、開發周期縮短、模塊化供應、配置高端化等因素，國產汽車零部件將迎來歷史性的機遇，有望誕生一批大市值企業。從成長路徑看，零部件企業將沿著增量型和平臺型兩條路徑持續擴張，進一步構建自身護城河及產品矩陣，加速國產化進程。從賽道選擇看，單車價值量和滲透率提升的賽道，如輕量化、熱管理、車燈、底盤電子、域控制器、汽車座椅以及空氣懸架等領域，具備更好的投資價值。從客戶帶動能力看，以特斯拉、比亞迪、紅旗以及造車新勢力為代表的整車廠，在新功能的配置更為迅速，將更具備成長彈性。從投資節奏看，當下零部件行業處于投產尾聲，固定資產周轉率開始回升，原材料從高位下行，零部件企業盈利有望持續改善。

汽車和汽車零部件丨長江證券研究小組

高登、高伊楠、袁子杰、陳斯竹等

高登/畢業于清華大學，2012-2016年供職于中信證券研究部，2016-2017年供職于東吳證券研究所，2017年加入長江證券研究所，現任長江證券汽車行業首席分析師。2014年新財富汽車和汽車零部件第三名（團隊成員），2018年第四名，2019年第二名，2020、2021年第一名。

本年度代表作：《乘風破浪，花開有時——汽車行業2021年度中期投資策略》、《變革已至，周期共振——汽車行業2021年投資策略》、《比亞迪深度跟蹤：DM-i爆款可期，新能源汽車龍頭再騰飛》、《從2021年車展看汽車行業發展趨勢》、《長江消費龍頭復盤系列之宇通客車：砥礪前行，志在長遠》