政府在項目融資中風險決策方略研究

胡方駿

摘 ?要：政府為了建設公路、橋梁等工程，而資金不夠時就需要進行項目融資，使用BOT、杠桿租賃、設備實施使用協議、生產支付等融資模式。但是在進行項目融資時不得不考慮其所面臨的風險，那么如何進行有效的風險決策，鑒于此，文章駕馭文獻資料法、案例分析法、邏輯分析法，解析了項目融資的內涵，進而針對不同的市場狀況，筆者結合案例，嘗試性對其進行了風險決策機制解析，確定型市場時使用盈虧平衡點，不確定型市場時使用樂觀、悲觀、折中、平均、最大后悔值最小決策法，風險型市場時使用決策樹來進行。以期有助于政府在項目融資時，針對不同的市場情形應對風險做出有效的決策。

關鍵詞：政府 ?風險 ?決策 ?市場

中圖分類號：D630 ? 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2020）06（b）-0058-02

伴隨著城鎮化腳步的加快，城市的公路、鐵路、橋梁、廉租房等公共設施建設的密度加大。所需要的資金量比較大。那么，政府使用PPP或者BOT等融資模式，那么有的項目進行建設可能會面臨一些風險，政府在對這些項目進行融資時，何以對風險進行有效管控，文章對此展開了探尋。

1 ?內涵挖掘：項目融資的含義

項目融資是指為了新建或者改建、擴建一個項目，以這個項目本身的預期收益作為償還貸款及利息的籌款形式。

由此觀之，項目融資有別于傳統融資方式，項目融資的償還貸款及利息來源于這個項目自身，不牽扯到投資人的其他資產，即有限追索。

2 ?盈虧平衡點：確定型市場環境下政府項目融資風險操作策略

確定型市場環境下，固定成本TFC、可變成本TVC、銷售量Q、銷售價格P、總成本TC、總收入是可以計算出來的，總成本=固定成本+可變成本=固定成本+單位可變成本·銷售量，總收入=銷售價格·銷售量，那么盈虧平衡點即總收入等于總成本，固定成本+單位可變成本·銷售量=銷售價格·銷售量，盈虧平衡點的銷售量是可以求出來的，在其他條件已知的情況下。

3 ?決策樹：風險型市場環境下政府項目融資風險應對方略

決策樹是指在多個項目在不同市場經營情況下，且經營狀況出現的概率是已知的，其收益各不相同，那么，計算出每個項目在不同市場經營情況下綜合收益，取最大收益，即為最優決策。比如，政府有a、b、c這3個項目可以投資，但是這3個項目經過投資估算，投向市場會出現銷售情況滯銷（25%）、一般（55%）、暢銷（20%）3種狀況，a項目的收益分別為100萬、300萬、500萬;b項目的收益分別為150萬、200萬、400萬;c項目的收益分別為200萬、400萬、600萬，那么，政府該為哪一個項目融資咧，駕馭決策樹，a項目的綜合情況下的收益就是100萬×25%+300萬×

55%+500萬×20%=290萬;b項目的綜合情況下的收益就是150×25%+200萬×55%+400萬×20%=227.5萬;c項目的綜合情況下的收益就是200萬×25%+400萬×55%+600萬×20%=390萬，那么，政府對這3個項目進行決策，c項目的收益在綜合了滯銷、一般及暢銷3種情況后，是最大的。故而，c項目為最優決策。

4 ?機制差異化：不確定型市場環境下政府項目融資風險采取路徑

政府有a、b、c這3個項目可以投資，但是這3個項目經過投資估算，投向市場會出現銷售情況滯銷、一般、暢銷3種狀況，a項目的收益分別為100萬、300萬、500萬;b項目的收益分別為150萬、200萬、400萬;c項目的收益分別為200萬、400萬、600萬，此種情況下，政府如何對這3個項目進行風險管理。

4.1 冒險精神意識下孤注一擲的樂觀主義

此種決策機制是基于富貴險中求，具有冒險精神，那么，政府對于a、b、c項目，認為，這3個項目投資后的最大收益分別為500萬、400萬、600萬，則出于經濟人人性假設，即理性地追求自身利益的最大化，那么，這3個項目最后，政府決定對其進行融資的是可以獲得最后收益600萬的c項目。

4.2 穩步推進語境下穩打穩扎的悲觀主義

此種應對風險的邏輯是步步為營，小心駛得萬年船。那么，政府對于a、b、c這3個項目，出于悲觀主義，則認為，a、b、c3個項目投資后的收益會是100萬、150萬、200萬，政府對這3個項目進行項目決策時，會選擇可以獲得200萬收益的c項目。

4.3 側重經驗視野下有效理性的折中主義

這種決策方略是偏向經驗教訓，總收益=最大收益×經驗值+最小收益×（1-經驗值），而經驗值一般取值為0.7。以上述案例為表述對象，那么，政府對a、b、c這3個項目進行項目融資決策時，其衡量的標準是a項目=500萬×0.7+100萬×0.3=380萬;b項目=400萬×0.7+150萬×0.3=325萬;c項目=

600萬×0.7+200萬×0.3=480萬。綜合計之，政府將把獲得最高收益480萬的c項目作為最優決策。

4.4 隨波逐流視域下不愿冒尖的平均主義

中庸思想的比上不足比下有余，不追求冒最大風險賺取最大利潤，也不保守安于追求最低利潤，傾向于大眾化，即把3種市場銷路情況下的收益加起來除以3，比如，a項目的收益就是100萬+300萬+500萬=900萬，900萬÷3=300萬;b項目的收益就是150萬+200萬+400萬=750萬，750萬÷3=250萬;c項目的收益就是200萬+400萬+600萬=1200萬，1200萬÷

3=400萬，最后，政府對這a、b、c項目進行項目融資風險決策時，會選擇收益最大的400萬的c項目。

4.5 機會成本理念下理性選擇的最大后悔值最小決策

經濟學里的機會成本是指把一筆錢投資到一個項目當中去，而失去把這筆錢投資到其他項目當中去獲得的那個最大的收益，就是機會成本，也是做出這么一個選擇所付出的代價。最大后悔值最小決策法的具體操作方略，以a、b、c這3個項目為研究對象，那么在滯銷、一般及暢銷狀態下的機會成本是分別是200萬、400萬、600萬。

再把3個項目在每個狀態下的收益分別與每個狀態下的機會成本做差，求取絕對值，那么a項目計算后分別為100、100、100，b項目計算后分別為50、200、200，c項目計算后分別為0、0、0。

a項目的最大后悔值為100，b項目最大后悔值為200，c項目最大后悔值為0，則出于讓自己付出的代價小一點，少后悔點，那么，政府在對這a、b、c3個項目進行項目融資時風險決策選取c項目。

5 ?結語

文章試圖探討政府進行項目融資風險決策時，面對確定型市場使用盈虧平衡點機制、風險型市場時駕馭決策樹策略、不確定型市場時采取富貴險中求的樂觀、步步為營的悲觀、經驗教訓的折中、隨波逐流的平均、選擇代價的最大后悔值最小決策方略，以期推進政府在項目融資風險應對更加工具化，更加理性。

參考文獻

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