管窺別樣的春節經濟

鐘正生 張璐

管窺別樣的春節經濟

別樣的消費：兩重因素，交織影響

從消費角度看，2021年的春節無疑是一個“別樣”的春節：一方面，出于疫情防控“就地過年”需要，春運這一人類大遷徙規模遠不如往年，這無疑將帶來消費規模、形式、空間差異的變化；另一方面，2020年疫后復蘇中，市場最初所預期的“報復性消費”遲遲未至，央行城鎮儲蓄調查問卷顯示2020年下半年居民預防性儲蓄傾向依然較高。壓抑一年的消費需求尤其是可選消費需求能否在春節迎來爆發，值得關注。在這兩重因素的交織影響下，春節期間居民消費如何演繹？從直觀感受和媒體報道來看，2021年的春節是一個“火爆”的春節：

其一，品質型、升級型消費高增。春節期間商務部重點監測零售企業的珠寶首飾、服裝、通訊器材、家電數碼比去年同期分別增長160.8%、107.1%、39%、29.9%；中國黃金協會數據顯示，春節假期我國黃金消費同比2020年增長超八成；天貓數據顯示，雷允上、同仁堂、片仔癀等“健康年禮”，相比2020農歷同期漲幅均在100%以上。

其二，一線城市消費捷報頻傳。節日期間，北京重點監測的百家零售餐飲企業銷售額同比（農歷）增長43.1%；上海390家重點企業銷售額增長1.2倍；廣州重點企業銷售額漲1.1倍；深圳重點監測的18家購物中心實現銷售額較2020年春節同期增長356%。

其三，線上消費韌性再顯。據中國銀聯介紹，除夕至初五，銀聯網絡交易金額較2020年同期增長3.9%，創歷年新高；菜鳥數據顯示，2月4日至2月15日，春節發貨量是2019年農歷同期4倍；據商務部數據，春節在線餐飲銷售額同比增長約135%，線上年夜飯系列商品銷售額同比增長約54.9%。

其四，服務消費迎來提振。城市周邊游市場火爆。攜程2月17日晚發布的春節旅游消費數據顯示，本地預訂門票的訂單量比2019年春節增長超過300%；北京市文旅局表示，春節假期，北京市接待旅游總人數同比增長3.5倍；旅游總收入同比增長2.9倍。春節電影票房創新高（圖1）。根據燈塔專業版實時數據，截至2月17日22時，2021年春節檔總票房累計超78億元，總觀影人次1.6億，累計場次285.8萬，創中國影史春節檔累計票房、人次新紀錄。

“就地過年”+消費需求釋放的組合，催生了上述2021春節消費的正面趨勢，不過總體消費可能并未超預期。商務部2月17日發布數據顯示，除夕至正月初六，全國重點零售和餐飲企業實現銷售額比2020年春節黃金周增長28.7%，比2019年春節黃金周增長4.9%。剔除2020年低基數的影響，2021年相比于2019增長4.9%至多能算得上是基本符合預期，畢竟2020年國慶黃金周的重點企業日均銷售額同比2019年增速也為4.9%。線性外推之下，2021年一季度居民消費相比于彼時或許并無太大改善。

在關注消費正面趨勢的同時，仍需警惕消費的另一面：1）“就地過年”影響下，火車票、機票等出行需求、春節走親訪友的拜年禮物消費需求有所下降；2）一線、二線城市和三四線城市消費者規模的空間分化未在新聞報道中充分反映。此外，“就地過年”或帶來返鄉置業減少，從而引致三四線城市汽車、家電等大宗消費疲軟；3）2020年低基數以及媒體報道選擇性，帶來的2020春節多為“大跌”、2021春節多為“大漲”，信息接收層面可能存在“幸存者偏差”；4）近期資產價格上漲較快帶來的收入分化，可能僅僅帶來了少部分群體消費擴大的財富效應，對于社會整體消費傾向的提高不利。

別樣的交通：客冷貨熱，快遞激增

根據交通運輸部數據，今年春節假期前6日（除夕至初五），全國鐵路、公路、水路、民航共發送旅客7724.3萬人次，比2019年同期下降76.4%，比2020年同期下降43.1%。受“就地過年”影響，全國客運量顯著下滑，遷徙熱度也明顯偏低。根據百度遷徙指數，截至2月19日，全國遷徙規模指數為384.8，較2019年農歷同期大幅下降35.6%（圖2）。北、上、廣、深在春節開始后凈遷出節奏先快后慢，總體不及往年同期。在春節接近尾聲時，一線城市凈遷入節奏較2020年同期更快，這主要是2020年受疫情影響，人群遷徙周期明顯拉長。不過，“就地過年”帶來了城內出行熱情高漲，一線城市城內出行強度遠超往年同期，“本地游”、“周邊游”迎來小陽春。

與冷淡的客運形成鮮明對比的是大幅增長的貨運和物流。節日內供需兩旺，人員流動的阻滯并未影響貨物流通的暢通。2月11日至17日春節假日7天，國家鐵路發送貨物7299萬噸，同比增長23.7%，日均裝車16.89萬車，創歷年同期最高紀錄。春節假期7天，全國郵政快遞業累計攬收和投遞快遞包裹6.6億件，同比增長260%。“就地過年”影響下，“宅經濟”顯現，線上消費需求旺盛，帶動快遞業務需求走高。

別樣的疫情：“黑天鵝”漸行漸遠

美國新冠疫情大幅好轉，但隱憂仍存。截至2月19日，美國當日新增確診新冠病例數7.1萬例，降至高峰時的四分之一左右。受益于新冠疫苗推廣、疫情得到逐步控制、經濟活動恢復加快，春節期間全球市場risk on，風險資產價格普漲。但變異新冠病毒仍然存在不確定性。2月17日，美國疾控中心（CDC）主任沃倫斯基在白宮發布會上稱，盡管目前美國單日新增新冠肺炎確診病例有所下降，但變異新冠病毒的傳播可能導致美國病例再度激增，并可能“危險地加速疫情的蔓延”。與海外圣誕假期疫情惡化有所不同，國內春節期間疫情未起波瀾。相比于2020年同期，今年春節期間雖然也實行了“就地過年”等防控措施，但更多地只是減少了人員的遠距離流動，人員活動、消費活動受疫情影響有限。春節期間服務消費高漲，而疫情也并未惡化，將進一步促進居民消費信心的提升，疫情的影響可能正在漸行漸遠。

別樣的樓市：一線火熱，分化加劇

春節期間房地產銷售較往年熱度更高，一線城市交易火熱，且呈現出更明顯的地域分化。一二線城市樓市熱度延續。根據中證報報道，北京、廣州、深圳春節期間成交創近三年新高。諸葛找房數據研究中心監測數據顯示，2021年春節假期監測重點10城新房成交1416套，比2020年春節上漲224.8%。三四線樓市遇冷。貝殼研究院根據春節期間調查發布的《2021返鄉置業報告》顯示，新一線城市平均成交熱度約為38.2，二線城市約為7.2，三線城市約為3，四線城市約為1.15，返鄉置業人數減少或加劇了這一城市間分化。不過，春節前夕一、二線城市已迎來一波調控。2月10日，北京銀保監局、央行營管部以及北京市多個部門先后發文嚴查違規資金進樓市。據第一財經消息，繼北京、上海后，廣東也將嚴查經營貸、消費貸違規流入房地產領域的行為，一線城市樓市的高熱度恐難持續。

春節期間重點城市租賃住房熱度亦有所提高。根據貝殼研究院發布的數據，2021年春節假期（2月11日至17日）期間，全國重點18城的租賃市場成交量創近六年新高，租金水平也較假期前環比上升。這一方面同“就地過年”影響有關，另一方面也同樓市調控政策和租賃住房支持政策的逐步生效有關。受春節長假影響，節前乘用車銷售已有大幅回落，節后預計逐步回暖。

別樣的價格：食品價格急轉掉頭

隨著春節進入尾聲，食品價格的季節性走高也將告一段落。“就地過年”帶來的家庭聚集減少，加速了食品價格回落，價格的轉折比往年春節來得更加猛烈。大年初八豬肉批發價環比初一跌5.99%，在上周小幅反彈之后急轉掉頭。春節過后，豬肉需求的季節性支撐不再，疊加豬肉供應恢復的中長期趨勢不改，豬肉價格有望開啟“俯沖”模式，但需要警惕非洲豬瘟卷土重來的風險。受2020年高基數影響，2021年1月CPI同比已經轉負。考慮到：1）豬肉價格大概率延續下行；2）基期輪換后，籃子中食品項占比下調，對CPI支撐減弱；3）CPI同比還將繼續受到去年高基數的壓制，預計今年一季度CPI同比或難轉正。

金融市場：貨幣政策以“穩”為主

貨幣市場：以“穩”為主

2月17、18日，央行累計凈回籠資金3400億元。央行于2月18日等額續作了2000億MLF，相比于1月的縮量續作回歸中性。2月18日R007和DR007利率均小幅回落，資金面轉松。LPR報價已連續10個月按兵不動，符合市場預期。

關于節后央行貨幣政策，有以下幾條主線值得關注：1）節后貨幣政策將以“穩”為主，在“不急”與“轉彎”之間做好平衡。這一原則基于對經濟短期樂觀、長期偏謹慎的一致預期，即年初中國經濟將迎來同比意義上的走高和環比意義上的趨弱，以及經濟數據的同比高企而通脹數據的同比受抑。國內經濟數據處于空窗期、海外疫情發展有待觀察、國內兩會即將召開，貨幣政策的“轉彎”有待更為扎實的復蘇信號加以確認；2）節后貨幣政策更多應看“價”而非“量”。節后《金融時報》發文強調，當前已不應過度關注央行操作數量，否則可能對貨幣政策取向產生誤解。重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況。此文意在回應此前市場過多地根據央行凈吞吐資金來判斷貨幣政策走向的問題。因此，節后凈回籠亦為慣例操作，不宜過度解讀。3）貨幣政策將依然注重“調結構”。2020年四季度貨幣政策執行報告提及“保持宏觀杠桿率基本穩定”、“牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”，意味著結構性貨幣政策還將持續關注宏觀杠桿率、房地產以及資本市場。此外，后續引導金融機構加大對科技創新、小微企業和綠色發展的措施也值得期待。

債券市場：利空盡顯

債市延續節前弱勢，相比于節前最后一個交易日（2月10日）各期限國債收益率均上行，短端、長端利率均有較大幅度的上漲。這期間債市的利空因素盡顯：1）春節期間油價上攻，全球風險資產大多上漲，“再通脹”交易抬頭，全球經濟共振復蘇預期強化；2）節前金融數據偏強，春節期間各項消費數據觀感較好；3）春節期間疫情得到有力控制，經濟隱憂有所消除；4）節后央行凈回籠資金，債市開年較為“糟心”。在各項利空信息為市場消化后，考慮到央行下階段貨幣政策或以“穩”為主，債市或許已無需過于悲觀，需要靜觀后續兩會期間定調。

人民幣匯率：居民境外投資有望放寬

2月15-19日美元指數環收于90.34，回落主要集中在18日、19日。18日公布數據顯示，上周美國初請失業金人數錄得86.1萬人，遠超預期值76.5萬人，對美國經濟復蘇的樂觀預期有所降溫；此外，周五公布的德法制造業PMI大幅好于預期，致使歐元小幅走強，亦令美元走軟。相比于節前最后一個交易日（2月10日），19日人民幣小幅升值，美元兌人民幣即期匯率收于6.4575；人民幣對一籃子貨幣小幅貶值，收于95.65。春節期間，拜登政府對華釋放了一系列較為友好的信息，疊加周四、周五美元小幅走弱，帶動人民幣小幅升值。

2月19日，國家外匯管理局資本項目管理司司長葉海生在接受《中國外匯》采訪時表示：新的一年，外匯局將研究有序放寬個人資本項下業務限制，研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性。在人民幣急速升值，以及居民投資意愿提升的背景下，此舉有利于跨境資本雙向流動、促進人民幣匯率總體穩定，同時也有利于擴大居民投資渠道，促進資產配置多元化。