智能投顧對金融市場發(fā)展的影響及風(fēng)險分析

王麗 孟藝 天津科技大學(xué)

一、智能投顧發(fā)展現(xiàn)狀

（一）與國外相比起步晚

智能投顧發(fā)源于美國，目前發(fā)展最成熟的地區(qū)也是美國。根據(jù)美國證監(jiān)會定義表述，智能投顧是利用尖端創(chuàng)新技術(shù)、復(fù)雜的互聯(lián)網(wǎng)算法和程序，為客戶提供資管服務(wù)的投資顧問。據(jù)Statista數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2020年8月，全球智能投顧資管規(guī)模達(dá)9875億美元，智能投顧用戶已達(dá)2.24億人，其中美國智能投顧資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7497.03億美元。[1]

我國智能投顧行業(yè)還處于早期發(fā)展階段，智能投顧平臺起步時間也相對較晚。2015年前后我國一些新興的智能投顧平臺開始大量上線，包括摩羯智投、理財魔方、螞蟻財富等典型的智能投顧平臺相繼推出，2016年12月招商銀行摩羯智投的上線，標(biāo)志著我國商業(yè)銀行正式涉足智能投顧領(lǐng)域。但總體來說，目前整個行業(yè)和平臺發(fā)展都不夠成熟。

（二）適用人群趨于年輕化

隨著金融科技的興起和我國居民個人可投資資產(chǎn)的比例逐步提高，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入了人們的生活，甚至改變了一些原有的生活方式。2019年12月，我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)迅速興起，參與人數(shù)急速增加。數(shù)據(jù)顯示，在已上線的智能投顧產(chǎn)品中，用戶群體趨向于四十歲以下的人群，這類人群已經(jīng)擁有了足夠支配的個人可投資資產(chǎn)，并且能夠更快更容易地接受使用線上支付和在線理財?shù)男律罘绞剑砸簿湍軌蚋尤菀捉邮苤悄芡额櫟某霈F(xiàn)（見圖1）。

圖1

（三）相比傳統(tǒng)投顧，智能投顧降低投資門檻，使更多人參與

傳統(tǒng)投顧主要面向的是資產(chǎn)規(guī)模較大的人群，他們的資產(chǎn)配置更為復(fù)雜，需要專業(yè)人員投入大量精力來提供完善的服務(wù)，并且還需要支付高昂的服務(wù)費(fèi)用。而智能投顧因其較低的服務(wù)費(fèi)用和投資門檻相比傳統(tǒng)投顧來說更容易被大眾接受。此外，從資產(chǎn)規(guī)模的角度看，絕大部分普通投資者的資產(chǎn)配置規(guī)模并不高，并不需要長期穩(wěn)定的傳統(tǒng)投顧，因而智能投顧擁有巨大的市場潛力與發(fā)展空間。

（四）智能投顧是一種被動投資方式

被動投資是以獲取長期收益和僅付出有限管理為出發(fā)點(diǎn)，來購買投資品種的一種投資方式，更注重穩(wěn)定收益，而不主動尋求超越市場的表現(xiàn)。投資者只需要將基本信息提供給智能投顧平臺，由平臺來進(jìn)行風(fēng)險評估、做出相應(yīng)投資組合，以此來獲得長期的穩(wěn)健收益。[2]

二、發(fā)展中的風(fēng)險分析

（一）市場風(fēng)險

在市場風(fēng)險方面，中國金融市場存在自身的特點(diǎn)。從市場參與者的角度來說，以散戶為投資主體，市場投機(jī)性較強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者難以發(fā)揮市場穩(wěn)定器的作用，這不管是對于個人還是整個金融市場來說都存在極高的風(fēng)險，基于個人投資者的頻繁買賣行為形成的歷史交易數(shù)據(jù)若編入智能投顧算法是不合理的甚至是無效的。

從投資理念的角度出發(fā)，個人投資者通常擁有更高的風(fēng)險偏好，不喜歡長期和被動的投資方式，他們更偏好短線交易，注重短期收益，具有較強(qiáng)的投機(jī)性，并不符合智能投顧的被動投資策略。

（二）法律風(fēng)險

由于智能投顧在我國起步時間相對較晚，業(yè)務(wù)復(fù)雜，涉及領(lǐng)域多，面臨的風(fēng)險也隨之增多。但同時智能投顧行業(yè)發(fā)展迅速，而我國相關(guān)的監(jiān)管體系還不能夠與之相適應(yīng)，在很多方面還不夠完善，所以國內(nèi)對智能投顧的風(fēng)險控制能力相對薄弱。互聯(lián)網(wǎng)金融的門檻低、收益高、操作簡單，導(dǎo)致從業(yè)人員魚龍混雜，甚至一部分金融科技公司和智能投顧企業(yè)還未獲得相關(guān)業(yè)務(wù)許可證，這為其后續(xù)發(fā)展帶來了違規(guī)的可能性。還可能有人借此機(jī)會抓住監(jiān)管體系不完善的漏洞，為了快速獲利而使用非法手段，使投資者的個人財產(chǎn)安全受到極大的威脅，僅會造成嚴(yán)重的社會問題，還會阻礙智能投顧行業(yè)的發(fā)展。

（三）技術(shù)風(fēng)險

智能投顧面臨的技術(shù)風(fēng)險之一為客戶風(fēng)險畫像失真。客戶風(fēng)險畫像是智能投顧服務(wù)的基礎(chǔ)，只有詳細(xì)地了解客戶風(fēng)險偏好、收益目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)能力等信息后，才能匹配相應(yīng)資產(chǎn)配置，進(jìn)行精準(zhǔn)投資決策。目前智能投顧平臺進(jìn)行用戶畫像時一般采用在線問卷的形式，打破了傳統(tǒng)投顧一對一溝通的固有模式。換個角度，從客戶的立場出發(fā)，投資者在填寫智能投顧系統(tǒng)提供的在線調(diào)查問卷時，出于對自身隱私的保護(hù)往往不按照實(shí)際情況填寫，在風(fēng)險承受能力調(diào)查時，部分投資者抱著僥幸的心理選擇高風(fēng)險高收益的選項(xiàng)，實(shí)事上卻希望“保本保息”。然而當(dāng)前智能投顧平臺僅通過線上問卷的方式對客戶進(jìn)行風(fēng)險評估，這些不切實(shí)際的信息會使智能投顧系統(tǒng)采集的信息失真，在收集投資者信息的階段就出現(xiàn)信息不對稱的問題。

另外，現(xiàn)階段使用的在線問卷設(shè)計缺乏一定科學(xué)性，信息收集范圍較窄，僅僅通過選擇投資期限、風(fēng)險承受等級來推薦產(chǎn)品的模式，背后的算法設(shè)計也存在較大的不合理性（見表1）。

表1

從三個智能投顧平臺的對比可以看出，理財魔方和螞蟻財富的調(diào)查問卷都提到了收入、家庭資產(chǎn)負(fù)債、投資經(jīng)驗(yàn)等問題，而摩羯智投的調(diào)查問卷專業(yè)性更強(qiáng)，會導(dǎo)致缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的投資者選擇不符合事實(shí)的選項(xiàng)，但是三者都沒有考慮隨著用戶的年齡增長他們的資產(chǎn)管理需求會發(fā)生變化、風(fēng)險承受能力也會變化等這些重要動態(tài)因素，這些因素都會造成智能投顧平臺投資方案個性化程度不足的問題。

（四）安全風(fēng)險

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，計算機(jī)應(yīng)用范圍也越來越廣泛，給生活帶來了很多的便捷，也逐漸改變了人們的資產(chǎn)管理方式，但是它就好似一把雙刃劍，有利也有弊。智能投顧通過大數(shù)據(jù)分析得出客戶的需求、偏好以及其他各種信息，這樣可以提供給客戶最全面最個性化的服務(wù)，推薦更準(zhǔn)確且適合客戶的投資組合，讓客戶可以得到最大化程度的滿足。但同時帶來的還有對客戶個人信息泄露及隱私泄漏的威脅，這些都會帶來智能投顧市場的安全問題。[3]

三、未來發(fā)展建議

（一）輔助投資為主

由于中國金融市場參與者構(gòu)成的特殊性，個人投資者頻繁交易產(chǎn)生的數(shù)據(jù)是無效的，而智能投顧基于這些數(shù)據(jù)給出的投資建議尤其是短期投資建議會誤導(dǎo)投資者的投資行為，所以智能投顧未來應(yīng)向輔助投資而并非完全依賴其進(jìn)行投資的方向發(fā)展。

應(yīng)建立多層次服務(wù)體系，實(shí)行“人工 + 機(jī)器”模式。一方面，提升人工智能投資研究能力，加強(qiáng)核心競爭力，完善人機(jī)界面，提高客戶體驗(yàn)感；另一方面，在考慮金融科技應(yīng)用之余，還應(yīng)注重配套人工服務(wù)在投資管理、投資決策中，持續(xù)跟蹤客戶反饋信息，加強(qiáng)主動管理能力，并不斷創(chuàng)新來優(yōu)化智能投顧產(chǎn)品，構(gòu)建更加智能化、個性化、多樣化的服務(wù)平臺。

（二）加強(qiáng)對投資者知識普及，健全相關(guān)法律

監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面，應(yīng)制定完善智能投顧監(jiān)管體系，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)及監(jiān)管目標(biāo)，針對我國智能投顧領(lǐng)域存在的監(jiān)管漏洞，相關(guān)立法部門應(yīng)當(dāng)盡快完善相關(guān)法律法規(guī)。例如應(yīng)明確智能投顧市場準(zhǔn)入制度，而對于市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)有具體明確的要求，并嚴(yán)格執(zhí)行。只有明確科學(xué)合理的市場準(zhǔn)入制度，才能使智能投顧行業(yè)健康發(fā)展。

投資者方面，智能投顧行業(yè)更多的以個人投資者為主要客戶群，有關(guān)部門對于投資者的教育絕不能被忽視。監(jiān)管部門可以出臺相關(guān)文件來針對解決投資者教育與風(fēng)險揭示問題。在投資者選擇使用智能投顧平臺之前，應(yīng)強(qiáng)制其閱讀相關(guān)內(nèi)容，了解其服務(wù)模式和風(fēng)險隱患，盡可能避免實(shí)際收益與期望收益不符而引發(fā)不必要的糾紛。

根據(jù)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況對現(xiàn)有法律法規(guī)進(jìn)行修改，并隨著時間的推移不斷完善，使金融科技的更標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化。嚴(yán)加處分違法的用戶，并不斷宣傳相關(guān)法律法規(guī)，讓更多的投資者了解相關(guān)法律法規(guī)，以此監(jiān)管整個金融科技市場；加強(qiáng)力量來防控，嚴(yán)厲打擊網(wǎng)絡(luò)不法分子，為金融科技的發(fā)展提供一個良好的環(huán)境。

（三）完善客戶信息，關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債

智能投資平臺應(yīng)格外加強(qiáng)客戶隱私保護(hù)，在收集信息的階段就防止客戶信息失真的發(fā)生。客戶畫像的準(zhǔn)確與否關(guān)系到用戶的收益與風(fēng)險，是平臺運(yùn)營的核心。完善的客戶信息對于平臺的個性化投資組合設(shè)計至關(guān)重要。為不同風(fēng)險承受能力的投資者配備個性化的投資組合，從而平衡風(fēng)險與收益。

而客戶的資產(chǎn)負(fù)債情況則更詳細(xì)的從側(cè)面反映了風(fēng)險承受能力和對收益的要求。如高收益再投資型，主要用于投資儲蓄，資產(chǎn)增值，投資者可獲得最高的收益，相應(yīng)承擔(dān)著較高的風(fēng)險；穩(wěn)定保值型，主要投資對象則為日常生活中的流動資金。智能投顧平臺可以通過完善客戶調(diào)查問卷來制定更合理的個性化投資組合，盡可能的降低風(fēng)險、提高收益率。

（四）提高安全措施

對于個人而言，要增加個人財產(chǎn)安全意識，一定要具有識別風(fēng)險的能力，盡量知曉運(yùn)營平臺的真實(shí)信息，走正當(dāng)程序購買。要合理規(guī)劃自己的財產(chǎn)，要有頭腦有策略的購買金融產(chǎn)品，不要盲目跟風(fēng)。

提高市場準(zhǔn)入門檻，對申請智能投顧平臺的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，在保證信用等指標(biāo)的前提下，對其開放權(quán)限。引入嚴(yán)格的信用監(jiān)管機(jī)制，從根本上保護(hù)投資者的信息不被泄漏。對于市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)有具體明確的要求，重點(diǎn)在于對智能投顧平臺的專業(yè)性和目標(biāo)單純性進(jìn)行審查，確保智能投顧算法系統(tǒng)專業(yè)合理且為客戶利益服務(wù)的目標(biāo)唯一性。