跨境通大敗局

覃毅

連環爆雷！

“跨境電商龍頭”跨境通正在經歷一場大潰敗，入局跨境貿易8年，其近來相繼上演虧損30多億元、慘遭退市預警、報表真實性存疑的戲碼。

跨境通董事長、總經理徐佳東等多名高管已申請辭去公司相關職務，至今幾近無實控人的狀態，這引發了投資者的恐慌情緒。截至5月13日，跨境通連續6個交易日跌停，收盤報2.71元/股，市值42億元，僅為高峰期的1/9，3年多時間，市值蒸發超過300億元。

發軔于第一個自貿區的沃土，這本是一家跨境電商的拓荒者、百億級的出口龍頭，率先搶占行業風口的先機后，為何又率先引爆連環驚雷？它還能走出困局嗎？

“跨境通的巨虧，驗證早年跨境電商行業流行的鋪貨模式玩不動了?！庇袕臉I者這樣評價。

并購隱患

跨境通前身為“百圓褲業”，主營業務為西褲、休閑褲和牛仔褲銷售。2011年12月上市時，百圓褲業實控人樊梅花和楊建新夫婦持有65.33%股份。

上市后，百圓褲業迎來了整個行業的蕭條期，3年間扣非凈利潤從6071.23萬元下跌至3115.8萬元。此時，楊建新夫婦看準了“跨境電商”風口，完成對環球易購的收購。

2013年8月，國家多部門聯合發布《關于實施支持跨境電子商務零售出口有關政策的意見》，明確了電子商務出口經營主體、監管、檢驗、支付、稅收等細則，以支持跨境電子商務零售出口。

同年，跨境通成為中國（上海）自由貿易實驗區首批25家入駐企業之一，核心企業“環球易購”凈利達3014萬元，同比漲幅達116.68%。

2014年，環球易購完成借殼上市，公司實控人徐佳東入主上市平臺，其在環球易購的占股比例一度達到61.33%。當年，跨境通全年營收39.61億元，同比提升3.71倍;扣非凈利潤為1.68億元，同比飆升4.37倍。

隨后，跨境通如同一臺并購機器，一旦啟動就停不下來。

？其以多次入股、直接兼并等方式，相繼收購帕拓遜和優壹電商：前者是國內跨境電商行業消費電子產品業態的領軍企業，擁有5個知名品牌，Amazon Bestseller累計超過800個;后者則以母嬰為切入點，以“優選全球+一站式解決方案”，服務國內中高端家庭消費圈，坐擁龐大的奶粉、保健、美妝等跨境品牌資源。

2020年，環球易購、帕拓遜、優壹電商的收入占比，分別為33.07%、29.07%和37.51%。

跨境通也打造出了一批跨境渠道品牌和產品品牌，比如，服裝品類的？ZAFUL、家居品類？LANGRIA、戶外儲能品類？SUAOKI、影音品類？MPOW？等，常年在Amazon、eBay、Wish、WALMART？等平臺占據細分品類的前五位，在歐美擁有大量的忠實消費群體。

至2018年，公司收入已飆漲至215.34億元，利潤達到6.23億元，同時迎來資本巔峰期，市值曾一度高達356億元。

采取資本先行方式入局跨境電商，跨境通坐穩了A股行業龍頭，表面上風光無限，其甚至一度獲得地方國資部門的青睞。

因拙于經營，跨境通埋下了極大隱患。一個是龐大的商譽資產，一個就是巨額的庫存。

2018年業績高峰期，因并購產生的商譽高達25.3億元，而庫存從2014年的2.94億一路高漲至50.66億元！兩者相加，超過了同期73.23億的凈資產;超過6億元的凈利潤，經營活動現金流量凈額才區區1.83億元。

就財務狀況而言，跨境通已危如累卵。

潰不成軍

跨境通的暴跌，起于4月30日一夜35份公告。

公司公告大幅下修財報預期，由盈利轉為巨虧33.74億元。隨后，2名董事站出來發表異議聲明，會計師拒絕承認報表的真實性，徐佳東等核心高管相繼申請離職。

為何導致此番局面？

跨境通將慘淡的業績，歸因于環球易購人員縮減及部分業務關停，“人員縮減帶來的短期高額遣散費用及其他管理業務損失、呆滯產品庫存清理、應收賬款壞賬計提，等導致深圳環球虧損約25億元”。

一系列問題集中爆發的背后，跨境通過去幾年累積已久的弊病暴露無遺。事實上，跨境通如今的大潰敗局面早已有跡可循。

分析人士指出，多年來，跨境貿易大多采取鋪貨模式，即賣家通過海量上架新品（采集圖片作為虛擬商品）來運營店鋪，賣家手上可能有貨也可能沒貨;更多賣家先把自己的商品投放到平臺，等到一定時間或一定賬期后再收錢。

“現在業內主要還是鋪貨模式，這類模式的SKU比較多?！本W經社跨境電商高級分析師張周平告訴《21CBR》記者。

在鋪貨模式下，跨境通偏偏選擇了資產最重的采購模式——以買斷式為主，且沒有及時進行調整。

“公司根據歷史銷售數據、產品生命周期等進行備貨，通過各業務環節獲取運營數據，進行不同流程環節的配套算法模型開發，對存貨和滯銷品進行管理。”其如是陳述道。

跨境電商種類龐大、單價不高的商品來說，其管理難度極大。

跨境通資本運作高舉高打，但是并購后卻管理不善，未能有效控制庫存，加之國際環境不穩定，自2019年起，環球易購等核心平臺收入下滑，公司不得不大額計提存貨跌價準備，當年即清理滯銷存貨，資產減值達到27.59億元，全年巨虧27億元。

投資者原本指望，跨境通在2020年能打翻身仗，管理層曾給出盈利1億-1.5億元的指引，沒想到，最終的結局是，將上一年的劇本重新演繹了一遍。

“遮羞布”掀開后，跨境通迅速“樹倒猢猻散”，迎來恐慌性拋售。

“當更多有實力的品牌、工廠開始進場，及時的轉型是很有必要的，跨境通集中爆發問題，驗證了跨境電商的鋪貨模式玩法已經玩不動了?！焙贾菥G色物流科技集團CEO蔡吉祥評論說，更多非賽道玩家正跨界入局跨境業務，自然大浪淘沙。

等待轉機

巨雷壓頂后將何去何從？轉機也不是沒有。

從大環境來看，整個跨境貿易賽道目前仍處于快速增長態勢。據海關總署2021年一季度進出口數據，我國跨境電商進出口4195 億元，同比增長46.5%，其中出口2808 億元，增長 69.3%;進口1387 億元，增長15.1%。這意味著，自2013年以來，7年間跨境電商交易規模一直保持在20%以上的增長水平。

“盡管目前跨境通處境艱難，但它旗下三大子公司環球易購、優壹電商、颯芙/ZAFUL也迎來新的發展定位與格局。例如，出售帕拓遜后，環球易購會安排資金流入，業務有望重啟良性經營。”張周平說。

3月24日跨境通宣布出售下屬子公司帕拓遜100%股權，標的股權轉讓總價格為20.2億元。這是其最有價值的業務，2020年實現營業收入49.47億元，同比增加43.88%;凈利潤3.18億元，同比增加78.19%。

跨境通手上還有其他牌，即便撇除帕拓遜，其仍有百億的營收盤子，日常經營的現金流也尚可控，旗下時尚快消品牌電商ZAFUL依然具有成長潛力。

ZAFUL成立于2014年，最初是一家泳裝品牌，隨后逐漸發展成一個獨立的快時尚電商品牌。該服裝品牌采用買斷制采購和自主研發兩種模式，并一度試水“分銷返利”、KOL與KOC帶貨，月活躍用戶高達1700萬。

根據2020年度“BRANDZ中國出海品牌50強”榜單顯示，ZAFUL位列中國出海品牌綜合排名第38名，線上快時尚類第2名，僅次于跨境女裝電商中的翹楚SHEIN。

“跨境通底盤并未遭受實質性打擊，依然有機會打贏翻身仗。”張周平評論說。

截至5月13日，最新的消息是，跨境通已提名王成斌等5人為董事候選人，其要恢復元氣，需要不少的時間。

從股市走向來看，在2017年完成環球易購、帕拓遜、優壹電商的收購后，跨境通也迎來了股價巔峰期，市值曾一度高達356億元。截至5月13日，跨境通股價收盤報2.71元/股，市值42億元。3年多時間，其市值蒸發超過300億元，跌幅超過85%。

現在，備受煎熬的是7萬戶左右的股東，他們在焦慮中度日如年。

“本來跨境貿易也是個好題材，跨境通也是當年龍頭，誰知道炒個冷飯怎么變餿了呢？”一名投資者告訴《21CBR》記者，其在年報預告變臉前買入2萬元，已虧去一半多，“也不寄希望于維權賠償了，企業違規成本太低，小韭菜就是接盤俠了”。