歐盟引領全球綠色金融發展進入新階段

吳昌華

過去幾年，歐盟持續建設可持續金融體系，旨在助力向氣候中和歐洲轉型。2020年7月的《歐盟分類法條例》、2020年12月的《氣候對標條例》、2021年3月的《可持續金融披露條例》形成新時代歐盟加強透明度相關工作的基石，也為投資者識別可持續投資機會提供工具。

4月21日，為了進一步完善歐盟范圍資金更順利地投向可持續性的經濟活動，歐盟委員會通過了囊括各種相關措施的“一攬子計劃”。被認為既“雄心勃勃”又“全面涵蓋”，這個建立在“政治共識”基礎上的計劃，旨在促進投資者重新調整投資方向，投資更加可持續的科技和商業。“一攬子計劃”包括了三個重要內容。一是《歐盟分類法氣候授權法案》，二是《公司可持續報告指令》建議書，三是信托義務、投資和保險顧問、金融產品監督和治理等六個“授權法案”的修正案。這些措施成為實現《歐洲綠色新政》的重要工具，對歐盟實現2050年碳中和目標同樣重要，同時，也進一步奠定歐盟引領全球可持續金融的標準制定。

“一攬子計劃”將為企業提供相應的改變商業模式的綜合可持續框架，確保金融轉型，同時避免一些聲稱社會責任投資的公司存在潛在誤導投資者嫌疑的“綠色洗腦”行為。同時，強化可持續性信息的可靠性和可比性，將歐洲金融行業置入后疫情時代包容的經濟復蘇核心和歐洲可持續的經濟發展核心。

《歐盟分類法氣候授權法案》

2020年7月12日生效的《歐盟分類法條例》（以下簡稱《條例》）承諾助力建立世界上第一個“綠色目錄”，也就是一個有關環境可持續經濟活動的分類體系。《條例》也將為商界和投資者創造一個“共同語言”體系，服務于投資決策，確保所投項目和經濟活動對氣候和環境帶來實質的積極影響。《條例》的目標是給投資者提供激勵，為轉型項目投融資;通過清晰定義“綠色”，尋求激勵和鼓勵公司啟動新項目，或者升級改造現有項目。《條例》指導金融市場參與者進行投資決策，但并不干涉投資者選擇投資項目的自由。

建立在《條例》基礎之上，歐盟委員會“授命”通過“授權法案”來建立技術篩查原則。新出爐的第一個《分類法氣候授權法案》（以下簡稱《授權法案》），定義了針對氣候減緩和適應有實質性貢獻的經濟活動的技術篩查原則。同時，與一個共同分類系統相輔相成，也有助于《條例》的框架設計改善透明度，對金融和非金融公司而言，只要在《條例》覆蓋范圍，都可以使用新的《授權法案》提供的原則，將其作為一個“指南針”，指導公司向可持續轉型。

目前，獲得共識的《授權法案》將覆蓋歐洲大約40%的上市公司的經濟活動，涵蓋歐洲幾乎80%的直接溫室氣體排放的各個行業，包括能源、林業、制造、交通和建筑等行業。針對那些還沒有形成政治共識的行業，按照目前的時間表，今年晚些時候，歐盟委員會將推出一個補充性《授權法案》，聚焦農業和能源行業;另一個《授權法案》將關注其余四個環境目標：水和海洋資源的可持續利用和保護;循環經濟轉型;污染防控;生物多樣性和生態系統的保護和恢復。

這些原則建立在“可持續金融技術專家組”提供的科學建議基礎之上，也遵循了來自眾多利益相關方的反饋，還有歐盟議會和歐盟委員會的眾多討論意見。《授權法案》并非一成不變，而是一個“活性”和“動態”的文件，將隨著時間的推移和技術的進步，而不斷演變和完善。為了確保全過程的科學性，歐盟委員會2020年建立了一個名為“可持續金融平臺”的長期專家組，由來自各界的最佳可持續力量組成。

《公司可持續報告指令》建議書

歐盟2020年更新的《非財務報告指令》中提出的報告規則，建立了某些大型公司年度報告可持續信息的重要原則，也提出了“雙重重大視角”的概念，即企業既要報告可持續性相關問題如何影響到商業，也要報告商業活動如何影響到人與環境。但是，實施過程中出現了諸多問題和挑戰，一是報告信息的質量問題，投資者缺乏可以信賴的信息，對所投企業可持續性相關的風險沒有整體把控;二是報告信息不充分的問題，充分證據表明，企業報告經常“省略”掉投資者和其他利益相關方認為重要的信息，信息也經常很難做到公司之間的比較;三是覆蓋的企業范圍挑戰，只包括上市公司、銀行和保險公司，適用于雇員超過500人的大型公司，不包括中小企業。

今天，投資者越來越需要了解企業對人與環境的影響，也部分為了滿足自己在《可持續金融披露條例》下的要求，需要了解相關信息。寬泛而言，一個綠色投資市場要可信，投資者需要了解自己所投企業的可持續性影響。沒有這些信息，資金不可能被導向環境友好的活動。

與《歐洲綠色新政》《可持續金融披露條例》《歐盟分類法條例》等歐盟現存法律框架協調一致，新提出的《公司可持續報告指令》建議書（以下簡稱《建議書》）進一步修訂和強化現存《非財務報告指令》的規則，目的是創造一套新規則，可以隨著時間推移而將可持續性報告提升到金融財務報告的水平。

《建議書》將拓展企業覆蓋范圍，摒棄“上市公司”和“500雇員”的原置門檻，延伸到歐盟所有大型公司和所有上市公司，這意味著歐盟目前接近5萬個公司將要按照可持續性報告標準進行披露，與目前涵蓋的1.1萬個公司相比，有量的飛躍。歐盟委員會提出了針對大型公司報告標準的開發，同時也提出了針對中小企業和非上市中小企業單獨的、相對簡單的和負擔比例相適應的標準，進行自愿披露，但是那些已經在管制市場發行證券的中小企業必須按照“簡化”標準合規報告。《建議書》簡化了企業披露可持續報告的過程，減輕很多公司使用各種不同標準和框架的壓力。

整體而言，《建議書》的目的是確保報告在可持續性信息的可信性和可比性，滿足投資者和其他利益相關方的需求，確保金融體系中可持續性的一致性。企業將需要報告可持續性相關的問題，如氣候變化如何影響自己的商業，以及自身的活動如何影響到人與環境。

六個授權法案的“修訂案”

依據現存法規，投資顧問獲取的客戶信息包括投資知識和經驗、財務現狀、承擔損失的能力、投資目標和風險忍耐度（又稱“適用性評估”），不包括可持續性傾向的任何信息。新提出的修正案涵蓋投資和保險顧問服務、信托義務、金融產品的監管和治理。修正案支持《歐洲綠色新政》目標的實現，通過提供清晰的長期激勵，引導金融資本流向綠色投資，鼓勵金融服務行業投資對環境有積極影響的項目和經濟活動。

修正案明確金融財務公司評估可持續性風險的義務，例如商業模式的可持續性。六個授權法案的修訂案鼓勵金融系統走向可持續的商業發展路徑，也支持現有的可持續商業。很大程度上，這些修訂案將幫助歐盟打擊“綠色洗腦”的行徑。

有關投資和保險顧問：當一個顧問評估一個客戶的投資適用性時，他們需要討論這個客戶的可持續性傾向。

有關信托義務：新的修正案明確了一個金融公司在評估其可持續性風險時的義務，例如洪澇災害對投資價值的影響。

有關投資和保險產品的監督和治理：金融產品的制造者和金融顧問在設計自己的金融產品時需要考慮可持續性要素。

中歐共建國際可持續金融平臺

從國際視角看，歐盟委員會的目標是，努力將歐盟標準納入目前正在開發的全球標準的基本要素當中。從G20到G7，從金融穩定委員會到其他相關平臺，歐盟都在積極參與和支持，在氣候相關財務披露特別工作組已經開展的工作基礎上，開發全球可持續報告標準的基準。這里包括國際財務報告標準基金會提出的建立一個新的可持續標準委員會的建議，還有一些現有倡議的工作，如全球報告倡議、可持續會計標準委員會、國際綜合報告委員會、氣候披露標準委員會和碳披露項目等。

在歐盟發布“一攬子計劃”的同日，中國人民銀行、發展改革委和證監會聯合印發了《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，實現了業界期待已久的中國國內綠色債券目錄的統一。中國一方面加強國內綠色金融法律體系和標準的建設，另一方面積極參與新的國際規制的建立。目前，中國和歐盟共同主持國際可持續金融平臺有關分類法的工作組，全面評估平臺成員方公共部門已經開發應用的分類法，在評估的基礎上，形成一個“展示現有分類法共同特征”的“共同基礎分類法”，這個“共同基礎分類法”將成為開發全球標準的堅實基礎。