南方基金王崢嬌：醫藥賽道的新秀黑馬

文石

醫藥主題基金成為近年來公募領域大熱的一類主題品種，這一方面是源于醫藥賽道的景氣度持續上升，另一方面也是跟各家基金公司在這一領域深耕多時開花結果有關。而南方醫藥保健就是這樣一只卓而不凡的基金。

這只基金的現任基金經理是醫藥賽道的新秀王崢嬌，這位哈爾濱工業大學管理學碩士畢業的基金經理，從2018年7月開始擔任南方醫藥保健的基金經理。Wind數據顯示，截至5月31日，王崢嬌已取得184.31%的任職回報，年化回報達到44.25%，2019年至今不論醫藥板塊如何波動，南方醫保連續9個季度獲得正收益，單季度最高收益50.69%，今年以來更逆市取得29.04%的正收益，表現穩健。

少擇時降低換手率11年專注一條賽道終結碩果

雖然擔任基金經理時間不長，但王崢嬌擁有11年A股醫藥行業研究背景、3年+的港股醫藥研究經驗，全面覆蓋醫藥子行業及相關重點公司。其曾先后就職于多家知名私募和公募機構，歷任基金經理助理、高級研究員。2015年8月加入南方基金，負責醫藥行業研究;2018年7月27日至今，任南方醫藥保健基金經理。

復盤其投資思路的變化，她在長期的研究過程中比較注重對競爭格局的分析，少擇時，降低換手率。她表示：“在個股選擇上主要看競爭格局、需求景氣度這兩個維度，若某板塊競爭格局特別清晰穩定，需求景氣度也較高，就優選龍頭、重倉配置。但比較常見的情況是競爭格局不太清晰但需求景氣度很高，對此類標的，她會控制倉位，進行少量配置，整體上采用‘核心+‘衛星的方式構建組合。”

梅花香自苦寒來，王崢嬌在管產品南方醫藥保健任職期業績翻倍，近1、2年同類排名前6%，近3年前4%。南方醫保混合自成立以來凈值增長324.25%，長期成長性凸顯。

醫藥行業基本面發生重大變化考核方式變化促產品質變

王崢嬌坦言，行業基金產品的業績離不開整個行業的表現。復盤一下整個醫藥行業的歷史行情： 2009年到2010年新醫改，國家投了8500億到醫藥行業，全國醫療保障水平大幅提升;且當時出臺了基藥目錄，在這個階段最受益的是中藥企業尤其是有中藥注射劑產品的公司;近三年的行情，背后的邏輯也同樣是醫藥行業的變革。2017年，中國加入ICH，當年10月份出臺了《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》鼓勵醫藥和醫療器械創新，開啟了醫藥行業創新的大周期。

這幾年無論是臨床批文的數量，還是上市公司投入研發的金額，都有非常高的增長，這背后是政策改革倒逼產業創新升級。

除去行業崛起的因素外，南方醫藥保健考核方式的變化也是促成量變到質變的重要原因。此前南方醫療保健一直是定位于絕對收益，直到王崢嬌接手后，產品逐漸改成了相對收益考核，之后基金的股票倉位也開始逐漸提升，并一直保持了較高的倉位。

醫藥板塊長牛賽道特性清晰圍繞四大特點挖掘長期收益

王崢嬌指出，醫藥行業具有四大特性：一是長期成長確定性強。醫療需求剛性且持續增長，過去十年醫藥板塊市值從不到4000億增長到目前9萬億，市值占比從不到3%增長到將近10%;二是醫藥公司業績確定性高;三是醫藥行業投資機會豐富，既有消費屬性的公司也有科技屬性的公司;四是醫藥行業投資專業性強。隨著港交所和科創板放開上市條件，具有創新能力的醫藥和器械公司投資機會顯著增加，投資專業性需求進一步加大。

醫療醫藥需求始終存在，尤其是現在我們欣喜地看到藥監局、醫保局一系列的制度改革極大地激發了企業的創新活力，中國醫藥行業正步入良性、快速的發展階段，板塊極具投資價值。行業增速預計將維持在10%-15%，其中具有創新能力的公司增速將顯著高于行業平均水平。

南方基金實力保駕護航醫藥類上市公司調研重在把握兩點 ?

對于投資者關注的上市公司調研，王崢嬌指出：“大方向上一是把握產業的政策導向，因為醫藥行業的社會價值大，受政策影響較為明顯;二是跟隨利潤分配，誰的壁壘更高，誰就有望獲得超額回報。”

她強調，“只有理解了企業文化和管理層的價值觀，才能大概率地預判未來企業在面臨困難或者關鍵性業務節點的時候，會做出什么樣的選擇”。

在研判投資機會的同時，也留意公司的潛在風險，她表示“企業在長期發展過程中都會有風險，我會考慮好每一個公司最核心的風險點在哪里，這是我很關注的指標，其他的比如季度或者年度業績波動，對我來說就沒那么重要”。