回避“故事”題材 注重中長期未來

苗中杰

《紅周刊》：紫金礦業持股45.04%的剛果卡莫阿銅業有限公司（以下簡稱“卡莫阿銅業”）下屬卡莫阿-卡庫拉銅礦一期工程第一序列年處理380萬噸礦石項目已于2021年5月25日正式啟動銅精礦生產，這對紫金礦業有何意義呢？

邱諍：紫金礦業的兩大最主要的利潤來源分別為礦山產金和礦山產銅，2020年紫金礦業礦山產金業務收入136.61億元，毛利率51.4%;礦山產銅業務收入167.9026億元，毛利率約46.15%。相比之下礦產產銅業務產生的毛利甚至高過了公司礦山產金業務，到了2021年一季度，由于銅價上漲，紫金礦業的礦山產銅業務毛利率由上年同期的43.76%大增至63.13%，從而推動了公司凈利潤大幅度增長。

此次公司公告投產的卡莫阿銅業銅資源高達4200萬噸以上，銅礦品位超過2.50%（國內銅礦平均品位約0.88%），是近20年全球新發現的規模和價值最大的銅礦，預計投產前地表堆場儲備將超過300萬噸高（中）品位礦石，含有超過12.5萬噸銅金屬量，此次卡庫拉銅礦一期工程投產，無論是短期還是中長期都將明顯提升紫金礦業的盈利能力。

實際上除卡莫阿銅業外，紫金礦業控股的多項礦山資源產量在今明年都將相繼釋放。如公司的哥倫比亞武里蒂卡金礦是世界級超高品位大型金礦，平均品位8.53克/噸，項目于2020年10月竣工投產，當年產金2.2噸，武里蒂卡金礦技改擴建將于2021年完成，達產后產能從3000噸/天提升到4000噸/天，年產金增加到9.1噸。

此外如塞爾維亞佩吉銅金礦為超大型銅金礦，分上部礦帶和下部礦帶。其中上帶礦頂部存在超高品位礦體，計劃于2021年6月底全面建成投產，投產后預計年均產銅9.14萬噸，產金2.5噸，其中年產量峰值預計產銅13.5萬噸，產金6.1噸。除上述外，紫金礦業還成功并購西藏巨龍銅業，確立了公司在中國銅礦山行業的領先地位。西藏巨龍銅業持有驅龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅礦和知不拉銅多金屬礦三個礦權，其中驅龍銅礦為中國已探明最大斑巖型銅礦，巨龍銅業礦區存在大量低品位銅礦資源，遠景資源儲量可望突破2000萬噸。按照規劃，驅龍銅礦區將實施大規模露天開采，分兩期建設，一期計劃2021年底建成投產，達產后預計年均產銅約16萬噸;二期按30萬噸/天建設，建成后年產銅26萬噸。上述項目產能釋放之后，紫金礦業的業績有望再上新臺階。

《紅周刊》：澤璟制藥公告，公司自主研發的口服多靶點、多激酶抑制劑類小分子抗腫瘤藥物甲苯磺酸多納非尼片獲批上市，公司是否會扭虧為盈呢？

邱諍：目前澤璟制藥的營業收入主要系少量的抗體產品技術對外授權許可交易收入及少量研發技術服務收入，多納非尼片獲批上市后，有助于減少公司的虧損金額，但距離扭虧為盈尚有較大難度。

多納非尼片獲批上市后，澤璟制藥的產品管線還擁有12個主要在研藥品，其中3個處于III期臨床試驗階段、3個處于I或II期臨床試驗階段、6個處于臨床前研發階段。2018年至2020年澤璟制藥的研發費用分別為1.43億元、1.84億元和3.14億元，逐年提升，上周我們曾在欄目中提及，很多銷售收入少則數十億，多則幾百億的知名藥企每年的研發費用還不到2億元，這些靠名氣盈利的藥企暫時看似不錯，但國內醫藥行業的未來，還看澤璟制藥這些高研發企業。

《紅周刊》：悅心健康擬新建四條高檔瓷磚生產線，總投資額12.5億元，能否提升業績呢？

邱諍：悅心健康原名斯米克，2015年公司稱向醫養結合大健康產業進行戰略轉型，更名為悅心健康。如今5年多時間過去了，公司在2020年年報中稱已陸續投資的醫療機構及合作項目包括全椒同德愛心醫院、上海悅心綜合門診部、徐醫悅心中醫門診部、美國日星生殖中心、徐州醫大悅心口腔醫院、宜春婦產生殖合作項目等，同時公司以發展中高端養老為核心，打造“醫養康教研一體化”戰略布局。聽起來公司的醫養結合大健康產業發展得如火如荼，實際上年報顯示，2020年公司的大健康業務收入僅有8418.13萬元。

半年報同時顯示，2020年全椒同德愛心醫院和上海悅心綜合門診部營業收入合計超過7000萬元，占公司大健康業務收入近85%，而這兩家公司合計凈利潤是虧損的。5年多時間，東鵬控股、蒙娜麗莎等瓷磚企業已在行業中遙遙領先，而悅心健康這5年多失去的已難以挽回。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）