中國資本市場正在脫離新興市場成為全球資本配置的獨立板塊

齊永超

·編者按·

一芽知春。當一些海外大型基金把中國市場列在美國市場之后，代表著中國市場已經是海外資金青睞的優質市場。之前，全球大型基金資產配置分配的先后順序是美國、其他發達市場、新興市場，中國市場只是新興市場中的一員。如今，中國市場越來越像美國市場一樣成為獨立板塊，前所未有。

這些海外資金看重中國市場，也在增配中國市場。安中集團（Azimut Group）中國區總裁趙柏齡（Stefano CHAO）在接受《紅周刊》記者專訪時表示，從去年開始，許多海外機構和個人投資者都提高了對中國A+H股的配置。

趙柏齡認為，無論是短期還是長期——中國疫情控制效率最高，經濟向高質量發展轉換，都證明了中國經濟的超強韌性，這其中更蘊藏了豐富的投資機會。在安中集團的中國資產組合中，醫藥和科技行業占比最高。趙柏齡表示，他們還在尋找廣泛機會，“相較于發達國家，中國資本市場有更多α機會”。

他還提出，中國的投資者也需要用全球視野配置海外資產，以實現投資組合的較好收益和較低波動率。

外資自去年開始就在提高中國A+H股的配置中國經濟追求質量增長帶來大量機會

[很多海外投資者在去年就開始提高他們對中國A+H股的配置，這是因為從短期看，中國疫情控制效率最高，長期看是中國經濟轉換到內需拉動、高質量發展的階段，這其中蘊藏了豐富的投資機會。]

《紅周刊》：據我們了解，像您這樣的機構投資者似乎都在增加中國資產配置，這是基于怎樣的考量？中國哪些資產具有相對優勢？

趙柏齡：事實上，很多海外投資者在去年就開始提高他們對中國A+H股的配置。從中短期來看，首先是因為中國在去年對疫情控制得非常好。其次，A股和港股的估值跟其他發達國家、跟其他新興市場相比是偏低的，無論滬深300、恒生指數或者MSCI China指數，這些指數的估值與標普500的估值差處于歷史上的高點。也就是說，從歷史上來看，A股和港股與美股相比從來沒有像現在這樣便宜。這就是為什么最近有越來越多的海外資金在增加對大中華（Greater China）的配置。

從長期來看，包含我們在內的很多海外機構之所以看好A股和港股，主要的原因應該有以下幾點：第一，現在有越來越多的優秀的中國企業走出去，開始邁向國際。這些企業不僅在中國發展得非常好，還活躍在國際舞臺上，就像美國上世紀70、80年代有大批企業實現全球擴張，比如迪士尼、可口可樂、星巴克、麥當勞等。

第二，中國經濟已經出現一些重大變化。過去數十年甚至10年前，中國的經濟還主要靠海外需求來拉動增長，出口占GDP比重很大。如今，內需對中國經濟增長的貢獻率越來越高，超過了出口占比，這越來越像美歐的一些比較成熟的國家。這是我們越來越看好中國經濟的重要原因。當國家經濟體量變得足夠大了，而且是靠國內消費來推動，那么，經濟的穩定性就會提高，而且會有越來越多的國內企業能抓住中國經濟消費升級的機會。

第三，中國的互聯網和科技公司非常優秀。如果把全球頂尖科技公司列出來，你會發現，世界前20家或前30家最大的科技和互聯網上市公司，大部分是中國和美國的公司，這么看就會看到中國的特別之處。海外投資者非常偏好配置科技和互聯網領域的成長股，可是無論歐洲、日本或亞洲的機構，大部分都是配美國的科技和互聯網公司，對中國的互聯網公司的配置還是偏低的。對于中國科技、互聯網企業已經崛起，海外機構配置卻不高的情況，我認為，這凸顯了海外機構對中國企業的投資需求，未來將會給中國市場帶來巨量的增量資金。長期來講，越來越多的海外投資者會提高他們的中國A+H股的配置。

《紅周刊》：有機構觀點認為，全球投資者最大的風險是不配置中國。您認同這個觀點嗎？

趙柏齡：認同，我認為不配置中國會是一個非常大的錯誤。最近幾年，特別是去年以來有很多海外資金流入中國的A股和港股。這是一個巨大的變化，以前，很多海外機構包括歐洲的保險公司、美國的公募、南美的退休基金以及日本的保險公司等，這些機構對于中國A股和港股的配置不是低配而是“0”，但最近這幾年都在增加A股和港股的配置。

對于中國的權益資產，不配置就是一個大錯誤，主要原因有三個。

第一，中國GDP總量占世界的17%，不配置中國就等于放棄享受全球17%的GDP增長紅利。

第二，海外機構投資者越來越發現，在他們的投資組合里，有許多資產都與中國經濟有重要聯系。在去年四五月的時候，我和一家德國保險公司討論資產配置，他們說不看好也不配置中國，尤其是發生疫情后更不看好中國。我問他們的組合配置了什么，他們說40%、50%配置在美股，其中很大的比例是蘋果。我跟他們說，你非常看好蘋果，卻不看好中國，蘋果20%的收入和凈利潤來自于大中華，你能說你不看好中國？

第三，在科技和互聯網領域，海外機構重配美國的 Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google以及Microsoft等，因為歐洲沒有超級互聯網公司。但中國有，中國是惟一一個擁有一些無論從市值或者利潤都能直接與美國同業對比的互聯網和科技公司的國家，所以，中國是惟一能夠分散海外機構在科技和互聯網領域配置的市場，這是中國A股和港股市場對于很多海外機構充滿吸引力的地方。

《紅周刊》：目前中國GDP已經突破100萬億元，您對此有何觀察？

趙柏齡：第一，GDP總量是非常重要的，可我認為，相比GDP總量，我們要更多地關注人均GDP。因為中國人口的增長率在慢慢下降，人均GDP在上升。像這樣的情況，日本是個例子，過去20多年，日本的人口基本上沒有增長，近幾年GDP年均增速在1%左右，如果從這個角度來看，會覺得日本沒有投資機會。但實際上，日本有很多投資機會，特別是消費股，受益人均GDP的增長，消費領域提供了很多投資機會。