狗狗幣的非理性狂歡，該落幕了

唐凌

起源于一個(gè)玩笑的“狗狗幣”，如今玩笑開(kāi)大了，市值已經(jīng)漲上天，又重重跌落，引發(fā)一片“哀嚎”。

從0.00026美元到0.6美元，再到5月27日的0.34美元，無(wú)數(shù)投機(jī)者只看到幣圈的火熱，卻低估了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，在看到虛擬貨幣暴漲后被濃烈的財(cái)富效應(yīng)驅(qū)使著加入到泡沫炒作中，最后前赴后繼地割肉離場(chǎng)。在市場(chǎng)情緒明顯過(guò)熱的時(shí)候，我們更需要做的是冷靜。

“南海泡沫”是否會(huì)再次上演

1711 年，英國(guó)南海公司創(chuàng)立。1720 年初，南海公司通過(guò)游說(shuō)官員以股票換取國(guó)債等措施，借機(jī)抬高股價(jià)。短短6個(gè)月，南海公司股價(jià)上漲 9 倍。一時(shí)間，模仿者們大量出現(xiàn)，通過(guò)夸大公司盈利預(yù)期與財(cái)務(wù)作假等手段操縱股價(jià)。不少被蒙在鼓里的市民也紛紛籌措資金入市，其中一位即是大名鼎鼎的天體物理學(xué)家——艾薩克·牛頓。

瘋狂拉升股價(jià)的行為，讓南海公司攫取了巨大的利潤(rùn)。

當(dāng)時(shí)的英國(guó)國(guó)會(huì)意識(shí)到非價(jià)值投資會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響，隨后通過(guò)了《泡沫法案》，抑制這類(lèi)公司的血腥資本擴(kuò)張。在政策的影響下，投機(jī)情緒迅速淡化，南海公司的真實(shí)盈利情況與公司經(jīng)營(yíng)能力逐漸顯露出來(lái)，絕大部分投資者血本無(wú)歸，牛頓也以虧損10年工資的結(jié)局退出股市。

至此，“泡沫經(jīng)濟(jì)”一詞正式被引用來(lái)形容火熱的虛假投機(jī)市場(chǎng)。

2013年12月6日，狗狗幣由一位澳大利亞的品牌與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人士與一位美國(guó)俄勒岡州波特蘭市的程序員聯(lián)合開(kāi)發(fā)，其采用了Scrypt算法，目的是實(shí)現(xiàn)更快的交易速度及更便捷的微支付方式。此后，與“小費(fèi)”文化緊緊掛鉤的狗狗幣開(kāi)啟了從小眾文化邁入大眾視野的野蠻生長(zhǎng)。

2021年5月5日至6日，狗狗幣一度站上0.6美元/枚，市值超過(guò)870億美元。這一價(jià)格較發(fā)行時(shí)的0.00026美元，累計(jì)漲幅高達(dá)2306倍。

狗狗幣被劃為新晉投資者的選項(xiàng)，與Space X 與特斯拉創(chuàng)始人馬斯克在推特上的發(fā)帖不無(wú)關(guān)系。馬斯克每次在媒體平臺(tái)對(duì)狗狗幣的點(diǎn)評(píng)，都會(huì)對(duì)其價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生一定的影響。2021年1月，馬斯克一次發(fā)聲后，狗狗幣在24小時(shí)內(nèi)上漲800%，達(dá)到0.07美元/個(gè);2月，馬斯克發(fā)布一條推特后，狗狗幣價(jià)格上漲至0.08美元/個(gè);4月16日，馬斯克發(fā)布一張“狗狗對(duì)月狂吠”的圖片后，狗狗幣日內(nèi)漲幅一度超過(guò)了200%，并在之后的短短5天內(nèi)暴漲5倍。一年內(nèi)，狗狗幣價(jià)格已上漲200倍。

價(jià)格不斷漲高的背后，狗狗幣已經(jīng)從“去中心化”的小眾支付貨幣成長(zhǎng)為帶有強(qiáng)烈個(gè)人屬性背書(shū)的“價(jià)格貨幣”，脫離了小費(fèi)支付的核心概念。馬斯克對(duì)狗狗幣的力捧，實(shí)際上在不斷地對(duì)價(jià)格泡沫推波助瀾。他作為一個(gè)自然人，不能對(duì)廣大的投資者承諾定期進(jìn)行推廣活動(dòng)，也沒(méi)有義務(wù)披露自己的財(cái)報(bào)，更無(wú)法保證不做出危害市場(chǎng)穩(wěn)定等行為，使得狗狗幣的價(jià)格走向附加了極大的不確定性。例如，5月8日馬斯克參加一檔節(jié)目時(shí)，在主持人的不斷追問(wèn)下，他表示狗狗幣是個(gè)“騙局”，狗狗幣價(jià)格隨即下跌34%。

潘多拉魔盒被打開(kāi)后，“附屬品”也越來(lái)越多。近日，“犬系幣種”柴犬幣SHIB上線某交易所，在短短10分鐘內(nèi)大漲100%以上， 直接導(dǎo)致平臺(tái)流量過(guò)載，暫停所有提款。在過(guò)去一周里，SHIB幣的價(jià)格漲幅為1858.19%，過(guò)去一個(gè)月漲幅更是達(dá)到驚人的37606.58%（編者注：柴犬幣此次上線某交易所前就已被大幅炒作）。

很多市場(chǎng)分析師表示，從某個(gè)角度看，柴犬幣有點(diǎn)像山寨版狗狗幣，是在模仿狗狗幣的模式，最終或變身為一個(gè)賺錢(qián)機(jī)器。

當(dāng)事物的概念與其價(jià)值歸屬發(fā)生背離時(shí)，往往會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)該事物的加速認(rèn)知。如果投資者意識(shí)到狗狗幣的投機(jī)價(jià)值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其本身概念支撐的文化時(shí)，就可能發(fā)生擠兌。而擠兌危機(jī)一旦發(fā)生，英國(guó)南海公司的事件或再次上演。

當(dāng)高懸的達(dá)摩克利斯之劍落下時(shí)，遭受重大損失的往往是缺乏對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性認(rèn)知的新晉投資者。

沒(méi)有足夠的價(jià)值交換，違背金融的本質(zhì)

在股票市場(chǎng)中，各國(guó)為了抑制泡沫，出臺(tái)了較為完善的投資者保護(hù)條款，風(fēng)險(xiǎn)條約也是每位入場(chǎng)投資者都需要熟讀并認(rèn)知的。加密貨幣市場(chǎng)則不然，其24小時(shí)不間斷交易的屬性協(xié)同了全球所有時(shí)區(qū)，高度的信息差導(dǎo)致跨國(guó)投資者很難接收到有效信息，甚至對(duì)于某種加密貨幣還沒(méi)有足夠的了解就已買(mǎi)入，這違背了金融的本質(zhì)——在沒(méi)有足夠的價(jià)值交換時(shí)，炒作行為帶有嚴(yán)重的投機(jī)屬性，而投機(jī)伴隨而來(lái)的泡沫會(huì)讓投資者在虧損與盈利的極端搖擺，甚至短時(shí)間內(nèi)造成嚴(yán)重虧損。以高波動(dòng)率吸引投資者的行為，是金融市場(chǎng)不鼓勵(lì)的“蒙眼投資”。

作為價(jià)值載體的狗狗幣，是否能承擔(dān)長(zhǎng)時(shí)間尺度的價(jià)值交換，答案顯然是不確定的;在短時(shí)間內(nèi)，則可以給予否定的回答。狗狗幣當(dāng)前階段的火爆，完全依賴(lài)于少數(shù)名人的背書(shū)和站臺(tái)效應(yīng)，存在明顯的偶像崇拜色彩，是典型的沒(méi)有任何實(shí)際價(jià)值為依托的 “空氣幣”。在交易所與承兌商沒(méi)有進(jìn)行完全合規(guī)化運(yùn)營(yíng)前，投資者所能獲取到的投資信息披露是遲滯的，甚至是錯(cuò)誤、帶有誘導(dǎo)性質(zhì)的，甚至可能成為金融市場(chǎng)政策下的“定時(shí)炸彈”。

在正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境中，政策鼓勵(lì)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益，交易行為自由。但當(dāng)泡沫經(jīng)濟(jì)被別有用心的人士鼓吹后，政策將會(huì)以輔助市場(chǎng)回到正常運(yùn)行軌道的角色出現(xiàn)。無(wú)論是英國(guó)國(guó)會(huì)曾出臺(tái)的《泡沫法案》，還是各國(guó)央行對(duì)貨幣政策的調(diào)整，都是要協(xié)助市場(chǎng)建立健康良好的生態(tài)。

狗狗幣這類(lèi)新興金融產(chǎn)品，很容易受到政策擠壓，主體背書(shū)也不足以對(duì)抗現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體系。在沒(méi)有足夠的信用抵押物時(shí)，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力極弱，這是投資者需要注意的重要指標(biāo)。

金融監(jiān)管不是無(wú)情的鐵錘，而是善意的指引

在狗狗幣的投機(jī)風(fēng)潮愈演愈烈之前，我國(guó)監(jiān)管層就曾數(shù)次為加密貨幣市場(chǎng)降溫。

2017 年，央行等七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，對(duì)市場(chǎng)的非法融資行為進(jìn)行了嚴(yán)厲打擊。

ICO 融資本質(zhì)是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開(kāi)融資的行為，其核心理念為引導(dǎo)投資者進(jìn)行先期的大量募資而后吸引二級(jí)市場(chǎng)投資者接盤(pán)，短暫的財(cái)富效應(yīng)激發(fā)了投資者的追逐，同時(shí)也讓許多投資者血本無(wú)歸。在之后的時(shí)間里，ICO衍生出了許多的變種，包括 IDO、IEO 等形式，加密貨幣市場(chǎng)通過(guò)包裝不同的定義鼓吹泡沫，吸引投資者入局。

除ICO外，加密貨幣的火爆也增加了監(jiān)管機(jī)構(gòu)反洗錢(qián)、反恐、反逃稅的壓力和難度，包括狗狗幣、比特幣在內(nèi)的加密貨幣被廣泛用于非法資金及灰產(chǎn)的流通和交易，因此，加密貨幣的監(jiān)管勢(shì)在必行。

2020 年以來(lái)，我國(guó)監(jiān)管層開(kāi)展了曠日持久的“凍卡行動(dòng)”，銀行業(yè)也對(duì)用于購(gòu)買(mǎi)加密貨幣的貨幣流動(dòng)予以重點(diǎn)監(jiān)控。近日，中信銀行專(zhuān)門(mén)發(fā)布公告，明確表示任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得將中信銀行賬戶(hù)用于比特幣、萊特幣等的交易資金充值及提現(xiàn)、購(gòu)買(mǎi)及銷(xiāo)售相關(guān)交易充值碼等活動(dòng)，不得通過(guò)中信銀行賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)相關(guān)交易資金，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，中信銀行有權(quán)采取暫停相關(guān)賬戶(hù)交易、注銷(xiāo)相關(guān)賬戶(hù)等措施。

投機(jī)者往往將監(jiān)管形容為“無(wú)情的鐵錘”，將監(jiān)管層放置在對(duì)立面，這是源于對(duì)投機(jī)行為持續(xù)性的期待。錯(cuò)誤的財(cái)富觀與價(jià)值觀使這些投資者被置于一個(gè)是非顛倒、黑白不分的圈層中，從而墮入夢(mèng)想一朝發(fā)財(cái)和投機(jī)捷徑的陷阱。天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，去年11月，幣圈第一大案“PlusToken”二審宣判，其主犯被判2～11年不等的有期徒刑，涉案金額高達(dá)逾400億元，受害者數(shù)萬(wàn)人，嚴(yán)重危害了正常社會(huì)秩序。

因此，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要對(duì)加密貨幣市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括交易所、項(xiàng)目方、做市商，甚至“礦場(chǎng)”等環(huán)節(jié)制定全面的監(jiān)管條例，一方面借助大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)手段，對(duì)加密貨幣交易和融資行為進(jìn)行監(jiān)控，對(duì)異常狀況要做到早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處置;另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，通過(guò)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等機(jī)制，引導(dǎo)投資者理性參與市場(chǎng)。對(duì)于發(fā)現(xiàn)涉嫌詐騙、非法集資、傳銷(xiāo)、洗錢(qián)等違法犯罪活動(dòng)，要堅(jiān)決予以打擊。目前，主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)就國(guó)內(nèi)交易所的合規(guī)性、法幣承兌商的合法性、監(jiān)管規(guī)則等問(wèn)題進(jìn)行了全面討論，并制定了一些辦法。

對(duì)于價(jià)值投資者而言，監(jiān)管層永遠(yuǎn)是得力的助手，提供善意的指引，通過(guò)修正市場(chǎng)行為讓價(jià)值投資者可以得到更穩(wěn)定、更符合認(rèn)知的收益，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)金融環(huán)境與基礎(chǔ)建設(shè)也起到重要的推進(jìn)作用。

擁抱監(jiān)管，遠(yuǎn)離投機(jī)是所有投資者應(yīng)謹(jǐn)記于心的“市場(chǎng)法則”。

風(fēng)險(xiǎn)的控制源于對(duì)價(jià)值的認(rèn)知

加密貨幣的火爆行情暗藏著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，加密貨幣市場(chǎng)需要用人民幣兌換穩(wěn)定幣入金，造成國(guó)內(nèi)M2減少，擾亂經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常秩序。同樣也會(huì)造成脫實(shí)向虛，使大量資金流向不能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

事實(shí)上，大部分國(guó)家和地區(qū)都在鼓勵(lì)金融的創(chuàng)新與發(fā)展，且?guī)缀醵荚O(shè)置了前提——與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)。鼓勵(lì)科技創(chuàng)新、扶植新興企業(yè)、優(yōu)化生產(chǎn)力關(guān)系，這些都離不開(kāi)金融市場(chǎng)的運(yùn)行與支持，讓金融回歸到價(jià)值的判定與成長(zhǎng)中，才會(huì)為投資者帶來(lái)合理的收益。

需要警惕的是，超額收益的背后往往是龐氏騙局的陷阱。

加密貨幣市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)脆弱而沒(méi)有信用背書(shū)的經(jīng)濟(jì)，表面上出現(xiàn)了高收益率的穩(wěn)定景象，實(shí)際上則在不斷地增加“黑天鵝事件”（意指概率極小的負(fù)面事件）出現(xiàn)的概率。

加密貨幣互相鏈接、相互依存，一旦危機(jī)發(fā)生，會(huì)迅速成長(zhǎng)為規(guī)模性的加密貨幣海嘯危機(jī)。

金本位的提出者艾薩克·牛頓在經(jīng)歷南海公司事件后，曾告誡身邊人：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以計(jì)算人們的瘋狂。”

伴隨狗狗幣而生的許多加密貨幣，正逐漸浮出水面，企圖重現(xiàn)狗狗幣帶給投資者們傳說(shuō)中的“超額收益”。當(dāng)泡沫逐漸上升時(shí)，所有投機(jī)者的愿望都是它繼續(xù)膨脹，開(kāi)始舍本逐末，在誘導(dǎo)下進(jìn)行不理性的投資行為。

追逐泡沫的結(jié)局固然是悲慘的，結(jié)束這場(chǎng)別有用心的炒作， 引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資，構(gòu)筑健康的金融生態(tài)，讓資本賦能于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才是正確的投資方式。

責(zé)編：周琦? zhouqi@ceweekly.cn