全球大宗商品市場還會“熱”多久，“超級周期”來了嗎？

周瑞峰

近幾周來，大宗商品市場全面而強(qiáng)勁反彈勢頭不斷增強(qiáng)，這令一些交易員和分析師預(yù)期，隨著全球大型經(jīng)濟(jì)體同步加速，“超級周期”已經(jīng)啟動。

來自全球市場的逐步復(fù)蘇、后疫情時代各國政府在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上的支出激增，以及對世界經(jīng)濟(jì)“綠化”的押注，推高了許多重要原材料的價格。

原材料價格上漲，覆蓋廣且勢頭強(qiáng)勁

4月底，鋼鐵生產(chǎn)所需的鐵礦石、汽車制造所需鈀（限制有害氣體排放）以及木材價格均創(chuàng)下歷史新高。包括谷物、油籽、糖和乳制品在內(nèi)的主要農(nóng)產(chǎn)品價格也大幅上漲，玉米價格8年來首次突破每蒲式耳7美元（編者注：1蒲式耳約等于35.238升）。與此同時，作為全球最重要的工業(yè)金屬，銅價自2011年以來首次突破1萬美元大關(guān)，而大豆價格則觸及8年來的高點。追蹤24種原材料價格變動的標(biāo)普GSCI現(xiàn)貨指數(shù)今年上漲了24%。

中國和歐洲經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，以及美國房地產(chǎn)市場蓬勃發(fā)展，推高了需求預(yù)期。分析人士表示，疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷，和一些原材料的低庫存進(jìn)一步加劇了全球原材料價格上漲。相關(guān)人士預(yù)測，未來將出現(xiàn)一個新的超級周期（即需求超過供應(yīng)而導(dǎo)致價格長期處于高位）。

這一預(yù)測也吸引了投資者。《金融鏡報》指出，一些投資者有意投資于有形資產(chǎn)，以對沖正在出現(xiàn)的通脹風(fēng)險。這也成為大宗商品漲價的原因之一。

全球最大的獨立大宗商品交易商之一，托克集團(tuán)（Trafigura）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩阿德·拉希姆（Saad Rahim）表示，美國的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃對這種預(yù)測推波助瀾，即美國對大宗商品的需求將會上升。

拉希姆稱，美國總統(tǒng)拜登已經(jīng)通過了一個刺激計劃，現(xiàn)在又提出了兩個新的提案。一旦獲得通過，無疑是對烈火烹油的大宗商品市場又添新柴。

電動汽車相關(guān)材料看漲，油價依然堅挺

這股漲價潮也蔓延到了電動汽車行業(yè)。從鋰到稀土，汽車電池和發(fā)動機(jī)所需的一系列原材料紛紛漲價。

英國基準(zhǔn)礦業(yè)情報（Benchmark Mineral Intelligence）的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了近3年的下跌后，由于國內(nèi)需求強(qiáng)勁，中國碳酸鋰價格今年已飆升逾100%，氧化鐠釹和金屬鈷的價格上漲了近40%。

基準(zhǔn)礦業(yè)情報的總經(jīng)理西蒙·摩爾斯（Simon Moores）表示：“現(xiàn)在是電動汽車超級周期，在此基礎(chǔ)上再加上一個大宗商品超級周期——礦商的游戲就要開始了。”

與汽油汽車相關(guān)的大宗商品價格也在上漲。鈀是一種用于汽車尾氣催化轉(zhuǎn)換的金屬。4月30日，隨著中國和歐洲實施更嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)，每盎司鈀的價格超過了3000美元，創(chuàng)歷史新高。杰富瑞（Jefferies）的分析師表示，這甚至可能超過了全球內(nèi)燃機(jī)汽車銷售放緩對鈀價格的影響。

油價也一直堅挺。自今年年初以來，油價已回升至疫情暴發(fā)前每桶65美元以上的水平。盡管國際旅行受限，市場低迷，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對石油的需求已經(jīng)回升。歐佩克及其盟友，如俄羅斯，仍在繼續(xù)限制石油供應(yīng)，只是在緩慢地向市場增加產(chǎn)量，以提振油價。

大宗商品漲價放大了“超級周期”的說法

淡水河谷首席執(zhí)行官表示，由于鐵礦石是一項“高固定成本業(yè)務(wù)”，該公司最終會將產(chǎn)量提高到每年4億噸。

摩根大通（JPMorgan）分析師克里斯蒂安·馬雷克（christstyan Malek）稱，未來幾年可能出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)缺口。由于非歐佩克產(chǎn)油國供應(yīng)短缺，油價有過度上漲的風(fēng)險。

高盛（Goldman Sachs）預(yù)計，在今年下半年，油價將達(dá)到每桶80美元。高盛同時警告稱，隨著疫苗的加速接種，人們開車度假推高了5%全球需求，今年夏天將會出現(xiàn)嚴(yán)重的石油短缺。

走向綠色經(jīng)濟(jì)，銅價飛升

由于各國政府承諾增加可再生能源和電動汽車的使用，銅價一年多來一直保持著上漲勢頭，而有賴于銅的綠色科技也水漲船高。

擴(kuò)建電網(wǎng)就是很好的例子。據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，2020年，約有190萬噸銅被用于建設(shè)電網(wǎng)，這種紅色金屬的價格在過去一年上漲了90%以上。彭博社預(yù)測，到2050年，銅使用量將幾近翻倍，而電動汽車和太陽能電池板等其他低碳技術(shù)對銅的需求也將激增。

高盛大宗商品策略師尼古拉斯·斯諾登（Nicholas Snowdon）稱，由于銅是“在捕獲、儲存和運輸電力方面最具成本效益的金屬”，因此銅將是向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。他表示：“銅就是新的石油。”

鋼鐵價格上升，反而提振了美國工業(yè)？

多年來，歐洲和美國的鋼鐵生產(chǎn)商一直飽受全球產(chǎn)能過剩之苦。工廠很難賺錢，工作安全也成了人們?nèi)找鎿?dān)心的問題。根據(jù)歐洲鋼鐵聯(lián)盟（Eurofer）的數(shù)據(jù)，2008年至2019年，歐盟失去了超過8.5萬個鋼鐵就業(yè)崗位。

如今，由于鋼鐵價格飆升，這一切都發(fā)生了巨大變化。迄今為止，這些地區(qū)的鋼廠為了滿足飆升的需求，已經(jīng)在以最大產(chǎn)能運轉(zhuǎn)。

《華爾街日報》稱，很長一段時間以來，美國金屬行業(yè)一直面臨著失業(yè)、工廠倒閉和海外競爭等種種問題。但現(xiàn)在，這個行業(yè)正經(jīng)歷著出人意料的復(fù)蘇。

我們甚至可以在華爾街找到復(fù)蘇的證據(jù)。美國最大的金屬生產(chǎn)商紐柯公司（Nucor），成為標(biāo)普500指數(shù)中今年表現(xiàn)最好的股票。許多金屬制造企業(yè)的股票回報率都很高。

從食品到金屬都在漲價

銅的需求量猛增

路透社：中國對大宗商品公司發(fā)出價格警告，金屬價格下跌

但是《華爾街日報》也指出，創(chuàng)紀(jì)錄的金屬價格不會扭轉(zhuǎn)長期失業(yè)的局面。自20世紀(jì)60年代初以來，金屬行業(yè)的就業(yè)人數(shù)下降了75%以上。隨著海外競爭對手的增長，以及生產(chǎn)流程的優(yōu)化，40多萬個工作崗位消失了。但金屬價格飆升帶來了一些樂觀情緒，畢竟在疫情期間，美國金屬行業(yè)就業(yè)人數(shù)降至了有記錄以來最低點。

大宗商品市場還會“熱”多久？

然而，大宗商品漲價的熱潮將持續(xù)多久仍然有待商榷。嘉吉（Cargill）全球貿(mào)易集團(tuán)負(fù)責(zé)人亞歷克斯·桑菲柳（Alex Sanfeliu）在談到農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲時說，“這是一個迷你超級周期，我不認(rèn)為它會像上次那樣持續(xù)那么久。現(xiàn)在供給和需求反應(yīng)更快了。”

總部位于新加坡的一家農(nóng)產(chǎn)品交易公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，糧食大宗商品的價格不會持續(xù)上漲。但是，他預(yù)計未來6到12個月的潛在需求仍將保持強(qiáng)勁，因為在一年的封鎖之后，消費者踴躍外出就餐，這將推高農(nóng)產(chǎn)品價格。

一些人對世界正進(jìn)入超級周期的說法表示懷疑。CRU首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jumana Saleheen表示：”我們認(rèn)為漲價可能會持續(xù)一段時間，但這更像是商業(yè)周期的上升，而非超級周期。”

據(jù)《金融時報》報道，巴西淡水河谷（Vale）首席執(zhí)行官愛德華多·巴托洛梅奧（Eduardo Bartolomeo）表示，鐵礦石并不會進(jìn)入一個超級周期。他預(yù)計，當(dāng)前的供應(yīng)緊張將在兩年后緩解，市場對煉鋼原料的需求將趨于平穩(wěn)。

路透社報道，5月24日，工業(yè)金屬價格下跌。此前中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)警告國內(nèi)大宗商品企業(yè)在強(qiáng)勁上漲后維持“正常市場秩序”。

5月21日，白宮表示已將基建支出從2.25萬億美元削減至1.7萬億美元。大宗商品交易者也變得謹(jǐn)慎起來：隨著寬帶、道路和橋梁支出計劃的削減，鐵礦石和銅的需求可能會受到抑制。

（本文編譯自英國《金融時報》、《華爾街日報》、彭博社、路透社、《金融鏡報》、The Street）