2787家上市公司的原材料漲價生存記

孫庭陽

今年以來，原油、鐵礦石、銅、鋁、煤等大宗商品的價格“漲聲一片”。在A股市場上，制造業上市公司共有2787家，占比接近2/3，面對原材料持續上漲所帶來的成本壓力，他們怎樣應對？

大宗商品價格暴漲，股民提問關注倍增

年初以來，主要的大宗商品都在上漲。

截至5月24日，ICE布倫特原油最高漲幅38%，倫敦金屬交易所銅價、鋁價最高漲幅分別為39%和31%，銅還創下了有史以來的最高價。

在國內期貨市場，大連商品交易所鐵礦石在5月12日創下了每噸1358元的最高價，比年初上漲46%。

鄭州商品交易所動力煤同日創下了每噸944.2元的歷史紀錄，比年初上漲45%。

原材料價格上漲必然會推高制造企業的成本。如果他們沒有準備或無力自我消化，也不能將漲價壓力傳導至下游，無疑將壓低企業自身的毛利率和凈利潤。如果是上市公司，股價也會波動。

近幾個月，在深交所“互動易”和上交所“上證E互動”平臺上，股民提出的“原材料價格上漲對上市公司的影響”等相關問題，明顯增多。

《中國經濟周刊》記者統計了深圳“互動易”平臺上有關“原材料”的問題，結果顯示股民的關注度急劇上升：截至5月24日，僅5月內已有651條，4月共有467條，3月共有570條，而在1月和2月分別有300多條。

梳理這些問答以及公告，能管窺上市公司的應對之策。

套期保值

鋼鐵制造企業是工業生產的支柱，先看看鋼鐵上市公司的反應。

首鋼股份（000959）在5月11日披露4月份生產經營快報時稱，當前鋼材市場供需基本面呈緊平衡狀態，預計短期內國內鋼材市場價格繼續震蕩偏強運行的概率較大。公司同時表示，今年以來新能源汽車用無取向電工鋼訂單實現大幅增長，前5個月累計訂單量是去年同期的3.5倍;高端無取向電工鋼訂單量持續增長，“訂單量超產能50%”。

近8 年大連商品交易所鐵礦石價格走勢圖

首鋼股份的產品主要用于汽車、工程機械用鋼等行業。

再來看看電氣行業。

特變電工（600089.SH）的公司主要原材料包括鋼材、取向硅鋼片、銅和鋁等，生產成本中90%是原材料，主要生產輸變電產品等。

股民很關心：今年銅、鋁、鋼材價格大幅上漲，對變壓器等特高壓產品成本影響有多大？

與特變電工同行業的東方電纜（603606.SH），也遇到了類似的提問。

特變電工回復稱，公司一直堅持對銅鋁等大宗原材料進行套期保值，部分沒有期貨產品的原材料則通過和供應商的戰略合作、簽訂長單等方式，保持原材料長期穩定供應，初步估計，不會對公司營業毛利率造成較大影響。

東方電纜也表示，銅價上漲因素整體對公司的影響不大。公司主要原材料銅，有一定量的庫存，如果銅價上漲，銷售價格也會相應上調（部分合同簽訂時一般也會簽訂開口合同，根據銅價浮動比例相應調整單價）。另外，重大合同的訂單在中標時公司會采用“遠期點價”“套期保值”等策略，規避由于銅價大幅變動帶來的風險。

“遠期點價”，是指貿易雙方在訂單中并非直接確定一個價格，而是以約定的某月份期貨價格為基準，在此價格上加減一定幅度確定。“套期保值”，是生產企業通過在期貨市場操作，鎖定原材料成本，避免成本價格的波動影響公司毛利率。

與特變電工和東方電纜類似，家電企業同樣是大宗材料消費商。

例如，家電龍頭美的集團（000333.SZ），主要原材料為各種等級的銅材、鋼材、鋁材和塑料，公司不止一次提示過“若原材料價格出現較大增長……而精益生產與效率提升帶來的成本下降及終端產品的整體銷售價格不能夠完全消化成本波動影響，將會對公司的經營業績產生一定影響”。

美的集團營業成本中，原材料占比越來越高。2015年的營業成本中，84.43%是原材料，2019年已經提升到85.69%。規避市場大宗材料價格波動帶來的經營風險就顯得格外必要。美的集團“選擇合適的期貨交易時機與恰當的數量比例，避免由于現貨與期貨基差變化異常造成重大損失”。

并且，美的集團為此準備的資金逐年提升。2017年，公司為套期保值安排了15億元資金，2020年就提升到25億元，2021年是35億元。

大宗商品漲價，原料存貨多的公司能“撈”一筆？

博威合金的原料主要是電解銅、紫銅等有色金屬，占產品生產成本的比例在 90%左右，產品是銅合金棒、特殊銅合金線等。公司客戶包括中航光電（002179）等上市公司。

博威合金一季度末存貨高達25億元，比去年同期高74%，在銅價大幅上漲行情中，公司存貨應大幅增值。

股民提問：公司大規模囤積原材料反映了公司的嗅覺敏感……是否前瞻性預測到了銅價的上漲行情？

博威合金回應：為了規避銅價波動對公司利潤的影響，公司采取期貨套期保值的方式，對存貨進行套保。因此無論庫存價格是漲是跌，對利潤沒有大的影響。

中航光電（002179.SZ）則用其他辦法抵御材料上漲。公司稱，“黃金等大宗商品價格大幅上漲對公司防務及民品綜合成本影響不到1個百分點”，通過從設計端優化結構，加強新工藝的應用，原材料采購引進新的供應商等各方面措施，抵消了金價上漲對毛利率的影響。

當然，也有公司做“套期保值”走火入魔的。

熱軋卷板是金麒麟（603586.SH）及其子公司占比最大的原材料。公司稱，擇機進行原材料期貨套期保值和期貨投資，能在現貨市場的價格波動中把握節奏，避免原材料價格波動帶來的影響及增加公司收益。2020年12月，金麒麟判斷鋼材價格勢必回落，共投入1.63億元進入期貨市場操作。

金麒麟投入期貨市場資金量占2020年營業總成本的11.76%。而前文所述的美的集團，2017年和2020年安排套期保值資金占營業成本比例只有0.67%和1.11%。

鋼材價格在今年持續上漲，金麒麟巨虧。至今年5月18日收盤，金麒麟期貨投資風險敞口和可能面臨的最大虧損額達5437萬元，占2020年度凈利潤的1/3。該公司5月20日決定，有序終止期貨投資，不再繼續投入資金，不再補倉。

向下游傳導

大宗商品價格上漲，中游的原料價格也在漲。議價能力強的公司，則能向下游傳導。

據中國化學與物理電源行業協會數據，截至5月24日，國產六氟磷酸鋁價格比年初上漲一倍有余。六氟磷酸鋰是鋰離子電池的電解質，主要應用在新能源汽車的鋰離子動力電池、鋰離子儲能電池等。

六氟磷酸鋰產銷量位居全球前列的多氟多（002407），在4月18日晚間公告稱，六氟磷酸鋰銷售價格在原價基礎上，對國內各類客戶每噸上調3萬元人民幣，對國際各類客戶每噸上調4500美元。公司稱，產品價格的調整，對公司整體業績提升將產生積極影響。4月19日，股價漲停。

今年一季度，多氟多營業收入比營業成本增長多15個百分點，公司解釋，主要是新材料產品（含六氟磷酸鋰）等產品銷量增加所致。

新能源汽車電池要用六氟磷酸鋰，車身則大量使用鋁、鎂輕質合金，減重能提高新能源汽車的續航里程。

云海金屬是全球鎂行業龍頭企業。云海金屬的原料中有動力煤、硅鐵和鎂等材料，近期價格均大幅上漲。公司在5月17日回應股民提問時表示，公司1噸原鎂約消耗3噸煤炭，在行業內消耗較低;硅鐵價格上漲的幅度低于鎂價上漲的幅度;公司自產原鎂，鎂價上漲正面影響公司利潤。

產品漲價的還有利安隆。

利安隆（300596.SZ）是全球領先的高分子材料抗老化助劑產品供應商，最基礎的原料是原油和無機鹽等基礎化工材料，占公司主營業務成本比例80%以上。

今年4月26日，利安隆公司宣布，公司抗氧劑和光穩定劑系列產品價格上調20%，在合同允許的條件下立即生效。從那時到今年5月24日，利安隆股價上漲20%，跑贏創業板指數。

同處中游的醋化股份，對產品提價講得并不明確。

醋化股份（603968）的主要原料是醋酸，產品是山梨酸鉀、脫氫乙酸等防腐劑和保鮮劑。

5月11日，股民提問醋化股份，醋酸在一季度價格同比上漲了106%，公司主要產品山梨酸鉀是否具有提價能力？醋化股份稱，原材料價格和產品價格總體隨行就市，針對原材料漲價的情況，公司對不同產品的價格進行了適當的調整。

當然，也有眾多公司對“原材料漲價”的提問，只有“感謝關注”這樣的禮貌性回復，或是干脆沒有回復。

至截稿日，國務院常務會議在一個月內三次“點名”大宗商品。

在5月26日的國務院常務會議上，李克強總理表示，要多措并舉幫助小微企業、個體工商戶應對上游原材料漲價影響。

5月19日，國務院常務會議部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行。

5月12日，國務院常務會議要求，跟蹤分析國內外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。

在5月12日前后，國內多只期貨品種價格創出新高后開始回落。上海期貨交易所銅、鋁在5月10日見頂，5月10日至24日分別下跌3.68%、8.38%。鄭州商品交易所動力煤和大連商品交易所鐵礦石的價格，在5月12日見頂，5月12日至24日，價格分別下跌18.41%、18.15%。