價值投資并非盲目的長期持股

黃湘源

前腳剛為大媽13年賺取了100倍收益，后腳長春高新即遭遇了股價閃崩。素有“東北藥茅”之稱的千億白馬為何接連創出階段新低？或與此前廣東牽頭16省聯盟帶量采購的文件涉及281個品種，也包括生長激素有很大關系。同時，大股東的減持也同樣脫不了干系。

長春高新股價禍不單行

2018年以來，國家逐步推開了藥品集中采購試點，亦即通常所稱的帶量采集。帶量采集將原來分散的藥瓶采購量集中起來，形成規模團購效應，有利于以量換價，明顯降低藥價，切實減輕患者藥費負擔;也有利于減少企業的跨區域市場推廣成本。但這對于一些原來靠藥品提價賺取利潤的醫藥企業來說則是一把雙刃劍，中標企業不能再像過去那樣依賴灰色公關，不顧患者負擔提價，只能從提高自身經營管理水平和降低生產成本上換空間，這對企業來說或不失為量變到質變的飛躍。而如果企業做不到這一點，不僅中標企業將不復往日的滋潤，失去銷量和價格支撐的未中標企業更有可能會難以為繼。

國家關于中成藥、生物藥的帶量采購目前仍處于積極探索過程之中。假設網傳廣東將牽頭組織相關的省級聯盟開展的帶量采集有可能涉及生長激素，長春高新難免會受到沖擊。不過，長春高新表示，如果所涉及的產品是粉針的可能性較大，則目前在公司收入中占比并不高。而水針目前納入集采的時機有可能尚未成熟。公司目前似乎還有理由對自身在生長激素產品的市占率及品牌方面競爭力保持一定的信心。但讓人無言的是，關鍵時刻公司又莫名其妙的遭遇了大股東的減持。這對公司股價產生的影響也不亞于生長激素產品有可能遭遇帶量采集。

價值投資并非盲目長期持股

巴菲特的價值投資理論說不要理會市場的短期變動，可如果忘記了“市場保持非理性的時間，可能比你保持不破產的時間更長”，那你是否還有長期持股的能力則未必是你是否具有長期持股的信心所決定的。巴菲特的價值投資理論也并不僅只是長期持股，而是更提倡對市場的敬畏。他說：“如果你不懂得你的公司，不能比市場先生更準確地評估你的公司，你就不要參與這場游戲，就像人們打牌時說的：‘如果玩了30分鐘，你還不知道誰是倒霉蛋，有可能就是你。” 投資者如果不懂得敬畏市場，盲目地以為價值投資就是簡單的長期持股，則不僅不能看得到勝利的曙光，反而還有可能與價值的實現失之交臂。在這方面，中順潔柔老板所發布的一則欺世盜名的增持令就不失為一種更好的說明。

不久前，中順潔柔老板又以兜底的名義號召員工增持。這樣的事在中順潔柔的歷史上已經發生過多次。可老板增持51萬股，高管卻跑了532萬股，機構每個季度從381家到36家，又從288家到45家不斷玩過山車。對于一家家族控盤大量籌碼的企業來說，老板的拋磚引玉豈不是成了讓員工持股為其家族減持套現兜底的魚餌？這在某種意義上，也讓人們看到了長期持股的另一種意義。

適當干預才能撥亂反正

當市場在有錢有勢的利益集團裹挾之下越來越有可能成為影響市場穩定吞噬投資者利益的毒蛇猛獸的時候，市場的價值投資比什么時候都更需要像帶量采集一樣適當介入干預之下的撥亂反正。對亂漲價的藥品市場不能不干預，對虛擬貨幣亂象不能不干預，對“二選一”不能不干預，對大宗商品漲價潮不能不干預，對偽市值管理不能不干預，對一邊請君入甕一邊大肆減持套現同樣也不能不干預。

對市場違法違規行為的“零容忍”和出于關愛市場目的的“不干預”非但并不矛盾，反而是更為現實而辯證的對立統一。正是為了防止價值投資在某些投機資金和利益意志的操縱下背離了其正常的價值增長軌道，甚至走向與價值增長方向背道而馳的“損不足而增有余”的方向，市場監管對涉嫌違法違規行為不失時機的出手干預，并不是對價值投資不正常的行政干預，而是合乎邏輯的撥亂反正，是使價值投資沿著正確方向順利發展的正確引導。在某種意義上，決定價值投資是否真正能夠發現價值、發掘價值和體現價值的與其說是持股時間的長短，還不如說是價值投資方向的正確與否。只有在方向正確的前提下，持股時間的長才有可能更好地體現投資價值。否則，方向一錯，則難免千錯萬錯。如不及時糾正，不是泡沫破裂，就是被割韭菜。就此而言，帶量采集對于人們對長春高新投資價值認識的撥亂反正也是有著更為重要的積極意義的。

（文章僅代表作者個人觀點。）