碳中和浪潮的“賣水者”打開投資空間風電、光伏、鋰電池設備訂單高漲

林偉萍

在中金公司《碳中和經濟學》報告中提到，“當前到碳達峰的10年或將是制造業面臨挑戰最大的10年。”本周接受本刊獨家專訪的中金公司高端裝備制造組分析師孔令鑫解釋，一方面是，中國制造業，尤其是建材、冶金、石化化工、有色金屬等高耗能行業碳排放（包含電力能源的間接排放）占中國整體碳排放比例高達37%，排放占比很高。另一方面，整個制造業碳中和的技術成熟度還有待進一步提高。所以，綜合來看，未來10年，可能是中國制造業，尤其是高耗能行業面臨技術突破和成本困局兩大問題的艱難時期。隨著技術進步，也有望催化碳中和浪潮中“賣水者”，即設備端的投資機遇。中金研究部認為“十四五”期間，光伏行業的裝機容量會保持在15%的復合增長率;風電和核電基本上每年會保持在10%以上的復合增長率。

風電核心設備廠訂單高漲“十四五”核電建設提速或帶來新機遇

《紅周刊》：在碳中和背景下，國內陸上和海上風電今年迎來新一輪裝機潮。您如何看風電發展帶來的設備端投資機會？

孔令鑫：風機和葉片的大尺寸化帶來發電效率提升，發電成本下降。近幾年風電的裝機量持續增長，吊裝風電塔筒的起重機械甚至出現“一機難求”的局面。我們認為，當前風電仍保持著行業高景氣。核心設備廠商中，無論是風電整機廠商，還是發電機組設備生產商，風電塔筒、葉片以及制動器，都出現供不應求、訂單高漲的局面。

《紅周刊》：碳中和也使得核電賽道“老樹開新花”，核電設備端的機會該如何把握？

孔令鑫：受技術迭代、電能消納和經濟需求等因素影響，過去5年核電建設進展相對較弱。但自去年下半年以來，發改委對核電審批加速，疊加“十四五”規劃重提了核電應用前景，市場對“十四五”期間核電生產和產能投放布局有了新的期待。此前我國建設的核電項目已經開工在建的多為二代半的核電技術。去年年底，隨著核三代技術進入相對成熟發展期，CAP1400的機組已經獲得審批，后續待審批的也都為AP1000、華龍一號等三代技術。

設備廠商方面，核電機組國產化不斷完善，比如核三代技術里面的主泵、主閥、主管道，核二三級的鑄件和泵閥，國產化替代比率非常高。預期“十四五”期間，核電建設尤為提速，這有望給上述賽道帶來新的發展機會。

光伏電池片產能未來兩年仍將高增長Topcon、HJT技術有望在明后年量產

《紅周刊》：有觀點認為，部分上市公司逐步量產的顆粒硅或將顛覆目前光伏行業主流多晶硅，設備更換或將給設備廠商帶來新增量空間，您如何看？

孔令鑫：光伏生產流程為硅料-硅片-光伏電池片-光伏電池組件。隨著硅料成本上漲和原材料供應不足，多晶硅生產面臨成本上行壓力和產能瓶頸。中長期不排除顆粒硅進一步替代多晶硅成為重要生產原料的可能。如有的上市公司已開始使用顆粒硅來代替多晶硅實現單晶硅的生產。但目前仍處于技術進步階段。對比來看，顆粒硅當前技術成熟度和安全性有待進一步提高和改善。如使用顆粒硅生產單晶硅，會伴生易燃易爆氣體。產成品均一穩定性上，顆粒硅的產成品良率也有待提高。

《紅周刊》：2020年以來，硅片182mm和210mm尺寸之爭持續，在您看來，210mm會成為未來行業主流嗎？

孔令鑫：技術進步是推動行業變革的重要驅動力，也使得行業進一步降本。考慮到新能源平價化需求，硅片大尺寸化是行業發展大勢所趨。目前相關企業新投建產能，基本上都可以兼容182mm、210mm大尺寸硅片。

《紅周刊》：近期某光伏龍頭再次上調硅片價格引發市場關注。您如何看待當前光伏行業產業鏈價格不斷上漲帶來的影響？

孔令鑫：光伏是成本極度敏感型的行業。短期看，硅料價格的上漲確實對下游電池組件生產企業的開工率產生了一定的負面影響。開工率不足可能導致市場對于企業短期業績的擔憂。但另一方面，硅料價格的上漲恰恰說明，現在整個行業的需求超出了此前的市場預期，甚至超出了生產企業之前的排產和預期。如果將時間拉長到一年甚至更長，硅料價格的上漲其實反映了整個行業需求景氣的高企，以及對行業未來發展前景的肯定。

《紅周刊》：從光伏電池片來看，PERC+、Topcon、HJT（異質結）三線并進，除了目前的市場主流PERC+，HJT路線越來越受到光伏企業的認可，國內具有綜合解決方案的設備商也開始出現。您認為哪種技術路線前景更值得關注？

孔令鑫：PERC+技術，是在2019年成熟的PERC技術生產線上再增加投入和設備，進一步提高光伏電池片的轉化效率，實現技術升級。而Topcon的技術的轉化效率可能比PERC+還要更高一些。而隨著行業的發展，我們相信可能在2023年以后，HJT技術，則可能會進一步提高光伏電池片的轉化效率。

此外，新技術成本的下降很大程度上依賴于產成品良率的提升。目前看，PERC技術的良率是最高的，PERC+技術趨于成熟。而Topcon和HJT技術，實驗室已經實現了0～1的突破，如當前已有光伏電池組件龍頭企業突破了Topcon的生產技術，我們預測其2022年有望進入到批量化生產。HJT技術因為成熟度相對更弱，預期需要到2023年才能進一步去替代過渡型的PERC+和Topcon的技術。

《紅周刊》：從您研究來看，未來一年光伏電池片的產能擴產或將超預期。產能超預期，是否也可以理解為設備端的需求也有望超預期。

孔令鑫：光伏電池片的設備廠商的訂單執行周期通常為兩年時間。預判2021年、2022年光伏電池片的產能將繼續擴張，甚至超過此前預期。核心原因是2020年行業訂單、招標量遠超過市場預期。2020年初，因市場對于硅片大尺寸化等技術進步態度相對模糊，市場對于全年設備招標的普遍判斷為40GW，但實際上2020年全年設備招標超過120GW。這些訂單是要在未來兩年內完成的。所以從光伏電池片產能投放角度看，未來兩年應該仍將保持高增長的態勢。